多业务线驱动稳健增长，车载与新兴应用引领未来

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 8 日 603501.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 90.15 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (30.0) (22.5) (28.4) (30.8) 相对上证综指 (26.4) (16.6) (26.2) (46.9) 发行股数 (百万) 1,261.07 流通股 (百万) 1,261.07 总市值 (人民币 百万) 113,685.83 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,862.63 主要股东 虞仁荣 25.09% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《韦尔股份》20250417 《韦尔股份》20241028 《韦尔股份》20220424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 豪威集团 多业务线驱动稳健增长，车载与新兴应用引领未来 豪威集团 2025 年营收和归母净利润同比稳健增长，各业务板块表现分化。车载和新兴应用驱动 CIS 业务增长，车载模拟 IC 成为模拟业务增长亮点，显示解决方案积极转型 OLED DDIC 赛道。维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年营收和归母净利润稳健增长，各业务板块表现分化。豪威集团 2025 年营收288.55 亿元，YoY+12%；毛利率 30.6%，YoY+1.2pcts；归母净利润 40.45 亿元，YoY+22%。2025 年公司图像传感器业务营收 212.46 亿元，YoY+11%；半导体分销业务营收 49.05 亿元，YoY+25%；模拟解决方案业务营收 16.13 亿元，YoY+13%；显示解决方案业务营收9.41亿元，YoY-8%；半导体设计服务业务营收1.10亿元，YoY+21%。2025 年公司营收实现稳健增长；依托管理效能的持续优化，公司净利润和整体盈利能力同步得到稳步提升。  车载和新兴应用驱动 CIS 业务增长，智能手机业务承压。公司 2025 年图像传感器业务营收 212.46 亿元，占主营业务收入比例约 74%，营收增长主要得益于汽车智能驾驶和新兴应用领域的推动。随着汽车自动驾驶需求升级，车载 CIS 向 800 万像素高分辨率产品迭代。公司产品全面覆盖 ADAS、座舱监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景。2025 年公司车载 CIS 营收 74.71 亿元，YoY+27%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧 AI 及机器视觉等各类新兴市场正推动 CIS 需求逐步释放。公司受益于相关行业的快速发展，相关业务营收快速增长。其中，公司在智能眼镜领域实现 CIS 芯片集成 NPU 的技术突破，通过芯片级感知和 AI 计算的紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了理想方案，公司相关业务未来具备广阔的增长潜力。2025 年公司新兴应用 CIS 营收 23.69 亿元，YoY+212%。2025 年中国智能手机市场呈现上半年回升、下半年下滑的趋势。在存储价格预计大幅上涨的背景下，手机厂商成本压力加剧。公司积极应对行业变化，推出5000 万像素一英寸高动态范围 CIS OV50X 并已实现量产交付。同时公司 2 亿像素 CIS已经通过客户验证并实现导入，将为公司市场份额提升打开新的增长空间。2025 年公司智能手机 CIS 营收 82.72 亿元，YoY-16%。  车载模拟 IC 成为模拟解决方案业务增长亮点，显示解决方案业务积极转型。公司模拟解决方案包括模拟 IC 和分立器件两大品类，覆盖电源管理、信号调理、功率驱动等核心赛道。2025 年公司持续巩固和下游客户合作，实现市场份额稳步提升。2025 年公司车载模拟 IC 营收 2.96 亿元，YoY+48%，成为拉动公司模拟板块增长的核心动力。未来随着本土化导入深化与智能化需求持续释放，车载模拟 IC 业绩增长潜力将进一步释放。公司显示解决方案包括 LCD TDDI、OLED DDIC、TED 等多款芯片。2025 年受手机 LCD TDDI 市场需求下降和供给冗余影响，标准品价格持续承压。同时，公司和国内领先的面板厂密切合作，成功开发出智能手机 OLED DDIC，已成功导入一线面板厂商，实现量产出货。 估值  考虑到存储涨价对消费电子的负面影响，我们预计 2026 年下游消费电子销量可能会同比下滑。我们下调公司 2026/2027 年 EPS 至 3.29/3.83 元，并预估 2028 年 EPS 为 4.29元。截至 2026 年 4 月 3 日收盘，公司总市值约 1137 亿元，对应 2026/2027/2028 年 PE分别为 27.4/23.5/21.0 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。应用创新不及预期。供应链风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 25,731 28,855 31,160 34,606 37,390 增长率(%) 22.4 12.1 8.0 11.1 8.0 EBITDA(人民币 百万) 4,244 5,680 5,924 6,738 7,348 归母净利润(人民币 百万) 3,323 4,045 4,148 4,828 5,409 增长率(%) 498.1 21.7 2.5 16.4 12.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.64 3.21 3.29 3.83 4.29 原先预估摊薄每股收益(人民币) 4.04 4.51 调整幅度 (18.6) (15.1) 市盈率(倍) 34.2 28.1 27.4 23.5 21.0 市净率(倍) 4.7 4.0 3.6 3.2 2.8 EV/EBITDA(倍) 29.8 26.3 17.8 14.9 12.8 每股股息 (人民币) 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 股息率(%) 0.4 0.4 0.5 0.6 0.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (23%)(11%)0%12%24%35%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 豪威集团 上证综指 2026 年 4 月 8 日 豪威集团 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 20