5月金融数据点评：高基数下社融同比少增，信贷延续对公强零售弱

银行 / 行业点评报告 / 2023.06.14 请阅读最后一页的重要声明！ 5 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《国有行再次下调存款挂牌利率点评》 2023-06-08 2. 《银行板块有望迎来新一轮上涨》 2023-05-16 3. 《上市银行 22 年报&23 一季报业绩综述》 2023-05-14 高基数下社融同比少增，信贷延续对公强零售弱 核心观点 ❖ 事件：6 月 13 日，央行发布 2023 年 5 月金融统计数据。5 月新增社融 1.56 万亿元，低于市场预期的 1.99 万亿元，同比少增 1.31 万亿元；社融存量同比增速较上月下滑 0.5pct 至 9.5%。结构方面，人民币贷款和直接融资新增为正，外币贷款和表外融资皆新增为负；人民币贷款和直接融资同比少增，外币贷款同比多减，表外融资同比少减。 ❖ 高基数下信贷同比少增，但信贷结构优化。5 月新增人民币贷款 1.36 万亿元，同比少增 5418 亿元，除了有去年高基数影响，同样反映出内需仍然偏弱。5月对公贷款新增 8558 亿元，同比少增 6742 亿元。其中，对公中长期贷款新增 7698 亿元，同比多增 2147 亿元，同比多增量相较 4 月继续减少，信贷项目储备透支。对公短期贷款新增 350 亿元，同比少增 2292 亿元，企业短期资金需求相对疲弱。票据贴现新增 420 亿元，同比少增 6709 亿元，主要受去年高基数影响。5 月居民贷款新增 3672 亿元，同比多增 784 亿元，较 4 月有所好转。其中，居民中长期贷款新增 1684 亿元，同比多增 637 亿元，单月新增量维持低量。居民短期贷款有所回暖，逆转上月减少态势，5 月新增 1988 亿元，同比多增 148 亿元，主要是五一假期消费需求旺盛推动信贷需求修复。 ❖ 表外融资略微支撑社融。5 月表外融资减少 1459 亿元，同比少减 167 亿元，略微支撑社融。其中，委托贷款、信托贷款分别新增 35 亿元、303 亿元，分别同比多增 167 亿元、922 亿元，信托贷款表现较好预计主要为到期规模减少而非新发量增加导致。未贴现票据减少 1797 亿元，同比多减 729 亿元，反映出实体开票需求相对偏弱。 ❖ 直接融资对社融形成拖累。5 月直接融资新增 4149 亿元，同比少增 7091 亿元。其中企业债减少 2175 亿元，同比少增 2541 亿元，或仍与贷款利率偏低导致的贷债置换有关。政府债新增 5571 亿元，同比少增 5011 亿元，受去年同期高基数影响较大。非金融企业境内股票融资新增 753 亿元，同比多增 461 亿元。 ❖ M2-M1 增速剪刀差收敛，人民币存款同比少增。5 月 M1 同比增速环比下降0.6pct 至 4.70%；M2 同比增速环比下滑 0.8pct 至 11.6%。5 月 M2-M1 增速剪刀差较上月收敛 0.2pct 至 6.9%，资金活化程度有所改善。5 月人民币存款新增 1.46 万亿元，同比少增 1.58 万亿元。其中，居民存款增加 5364 亿元，同比少增 2029 亿元，延续上月同比少增趋势，预计主要流向理财和储蓄型保险。 ❖ 投资建议：宽信用政策发力回暖经济，银行业基本面有望好转。今年银行股表现仍取决于宏观经济基本面。5 月社融偏弱一方面受去年高基数的阶段性影响，另一方面也体现出实体内生需求仍然偏弱。OMO 利率调降开启降息周期，宽信用政策进一步发力，稳增长的一揽子财政政策持续发力都将进一步支撑实体经济复苏，银行信贷需求和资产质量都有望受益于此。从受益于经济复-19%-14%-9%-4%1%6%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 苏贷款结构改善和息差弹性更大的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、平安银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注国有行、渝农商行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（06.13） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002142 宁波银行 1,766.46 26.75 3.38 4.03 4.88 7.94 6.66 5.50 增持 601128 常熟银行 192.96 7.04 1.00 1.21 1.49 7.01 5.79 4.70 增持 000001 平安银行 2,284.08 11.77 2.30 2.83 3.45 5.27 4.28 3.51 增持 601398 工商银行 17,820.31 5.00 1.01 1.04 1.10 5.04 4.89 4.63 未覆盖 601288 农业银行 12,844.38 3.67 0.74 0.77 0.83 5.01 4.82 4.47 未覆盖 601988 中国银行 11,952.14 4.06 0.77 0.80 0.84 5.39 5.19 4.94 未覆盖 601939 建设银行 16,275.71 6.51 1.30 1.36 1.44 5.12 4.89 4.62 未覆盖 601328 交通银行 4,403.78 5.93 1.24 1.31 1.41 4.90 4.63 4.30 未覆盖 601658 邮储银行 5,434.03 5.48 0.92 1.06 1.22 5.90 5.12 4.45 增持 601077 渝农商行 450.87 3.97 0.90 0.99 1.18 4.50 4.09 3.43 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所。注：未覆盖标的预测数据来自 wind 一致预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 高基数影响下社融同比少增 ................................................................................................................... 4 1.1 社融同比少增，信贷投放和直接融资是主要拖累项 ....................................................................... 4 1.2 高基数下信贷同比少增，但信贷结构优化 ....................................................................................... 4 1.3 表外融资略微支撑社融 .................................