家电行业2023年中期策略：关注部分品类渗透率提升，及家电出口结构变化

家用电器| 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 6 月 12 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 家用电器 证券分析师: 郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 家电行业 2023 年中期策略 关注部分品类渗透率提升，及家电出口结构变化 2023 年以来，家电行业指数整体表现略跑赢大盘，2023 年初至 2023 年 6 月2 日，长江家用电器指数上涨 4.79%，跑赢沪深 300 指数 5.04pct。四月底政治局会议提到仍要扩大内需，提振消费，未来消费属性较强的家电领域也将持续受到政策利好。家电品类中除白电、厨电等刚需品类，还有不少低渗透率成长品类，如智能马桶、智能投影仪、激光电视等。前四月海关出口数据方面，家电出口大盘整体微跌，但单四月出口同比已经转正，其中照明灯具、办公椅、部分小家电品类、彩电、洗衣机，前四个月出口额数据同比转正，下半年关注出口链的结构性变化。  2023 年初至今家电市场整体表现略跑赢大盘，可关注高股息率的个股。近期地产政策持续松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政策陆续出台，同时近期如青岛对于二套房首付比例的调整，以及积极支持平台公司或金融机构所属租赁企业收购存量房源作为保租房，有利于稳定地产后周期行业的预期，与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前仍处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023 年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续派息高的个股估值水平有望得到提振。  部分成长性品类持续提高渗透率。智能马桶市场：近两年来智能马桶的终端销售价格有所降低，据奥维云网数据，今年 1 至 4 月智能马桶线上渠道价格战仍在继续，智能马桶一体机在低端价位（单价 2000 元以内）销售占比持续提高，中低端（单价 2000~3499 元）销售占比相比 2020 年微增，中高端（3500~4999 元）销售占比相比 2020 年微降，高端（5000元以上）销售占比持续降低。短期内，因智能马桶价格战、精装房交付因地产周期走弱，各品牌方利润增速或跟不上营收增速；但长期来看，低渗透率下的价格战往往能加速供给端的出清，以及显著提升渗透率。激光电视&智能投影仪：激光电视作为彩电消费升级的主力产品，销售情况较为理想。海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，海信电视在国内外市场份额稳步增长，在高端市场的领先优势进一步扩大。2023Q1 海信的激光电视海外销售量同比增长 36%，公司净利率也得到较显著提升。另外海信品牌下的璀璨高端智能套系，今年 1-4 月销售额实现同比增长 277%。投影仪方面，强可选属性在今年以来销售端短期承压，据 IDC 预计，2022 年中国投影机市场销量有望超 524 万台，同比增长超11%；据 IDC 预测，预计到 2026 年，投影机市场复合增长率仍将超过 18%。  关注出口链结构性变化。前四个月家电出口整体未恢复至历史最好水平，从总出口额上看，据海关总署，2023 年单四月家用电器出口额达 80.36亿美元，yoy+2.24%；前四月累计出口额达 286 亿美元，yoy -2.7%。从结构上看，前四月累计出口额，厨电方面（包括燃气灶）出口表现较弱，同比均有双位数下滑；大家电方面，白电出口呈现明显分化，洗衣机前四月累计出口额同比增长 13%，冰箱出口额同比下跌 19%，彩电出口额同比增长 1%；小家电方面，涨跌分化，其中电咖啡机和茶壶、榨汁机、家用型净水器、电吹风机、电动剃须刀表现较好。其他重要品类方面，照明灯具及办公椅前四月累计出口额同比转正，其中办公椅单 4 月出口额同比增长 11%，照明灯具单 4 月出口额同比增长 9%。  风险因素：消费复苏不及预期，出口不及预期，市场竞争加剧。 2023 年 6 月 12 日 家电行业 2023 年中期策略 2 目录 一、2023 年初至今家电板块表现略跑赢大盘 ............................................... 4 二、部分成长品类短期承压，但在降价过程中加速提高渗透率，未来市场仍广阔 ................................................................................................................ 5 2.1 智能卫浴 ...................................................................................................................................... 5 2.2 激光电视&投影仪 ....................................................................................................................... 6 三、前四个月家电出口整体未恢复至历史最好水平，关注下半年出口结构性变化 ................................................................................................................ 7 四、风险提示 .................................................................................................... 9 2023 年 6 月 12 日 家电行业 2023 年中期策略 3 图表目录 图表 1.2023 年以来各板块指数均有所下跌（截至 2023 年 6 月 2 日） ..................... 4 图表 2.2023 年初至今涨幅排名前十的公司（截至 2023 年 6 月 2 日） ..................... 4 图表 3. 智能马桶市场规模及预测（亿元） .................................................................. 5 图表 4. 中美日韩四国智能马桶渗透率 .......................................................................... 5 图表 5. 智能马桶一体机近年的销售价格段占比 .......................................................... 6 图表 6. 黑电板块分化，海信视像营收盈利同增带动黑电上涨，极米科