轻工行业2018年三季报前瞻：产业调整期，甄选优质龙头

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 15 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 纸与林木产品行业 2018-10-6 轻工行业 2018 年三季报前瞻： 产业调整期，甄选优质龙头 行业研究┃行业周报评级 看好 维持 报告要点 轻工重点公司三季报业绩前瞻造纸：淡季盈利或有下降，龙头原料优势助力盈利存优。三季度行业处于淡季，纸品价格环比有所下降，但木浆仍处于较高水平，废纸因供给端收缩，价格环比具有较大幅度的上涨，总体来看，单 Q3 造纸行业盈利或有一定程度的回落，龙头受益于木浆自给率/外废额度等优势，盈利仍将优于行业。其中太阳纸业因新产能投放及原材料自给率提升带来业绩弹性，成长性或将显著优于行业。家居：从 7-8 月份产业调研的情况来看，地产周期、精装房等大环境的影响仍在延续，二季度以来的接单仍有所承压，不过，一线家居龙头及时做出了战略调整：以品类红利带动渠道红利、布局精装/整装业务，以及加大前端截流力度等，获得了优于行业的接单，营收增长并不差。定制行业具备“后端大规模制造+前端大规模经销”的一线龙头或将具备优于行业的成长性，成品相较于定制，对地产周期影响具备一定的韧性，海外建厂或将助力龙头外销业务份额的提升。 包装：业绩恢复估值筑底，龙头加速破局带来投资机会。今年以来，箱板瓦楞纸价维持高位，中小包企受高价原料的压制作用较明显，有利于纸箱包装龙头加速破局：彩盒包装龙头则受益于客户稳步拓展以及原材料价格下行(白卡纸价前 Q3/单 Q3 同降 5.91%/14.67%），或将进入盈利修复阶段。借鉴国际经验并结合国内当下的信息技术与商业模式环境，从横向整合/纵向延伸/整体服务/前瞻创新四个维度出发，上市纸包龙头企业或获得加速成长机会。本周观点在经济与地产周期的共同作用下，轻工多个细分领域短期或面临业绩增速的调整，龙头通过战略调整，竞争优势在不断扩大，从中期维度看集中度逻辑仍在，现阶段推荐业绩稳定性较强的包装龙头，以及可逐步战略配置家居和造纸龙头。 行业跟踪家具：8 月建材家居卖场销售额/家具零售额同增 3.59%/9.50%。造纸：国庆节前最后一周，国废黄板纸周内均价为 2868 元/吨，环比持平，美废 13#价格为310 美元/吨，环增 3.33%，针叶浆/阔叶浆/化机浆周内均价为 6650/6050/4800元/吨，环比变动-0.75%/-1.63%/0%；瓦楞/箱板/白卡/铜版/双胶纸周内均价为4324/5010/5633/6850/7000 元/吨，环比变动-3.31%/-1.24%/0%/0.74%/0.24%。 [Table_Author]分析师 鄢鹏 （8621）61118723 yanpeng1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517110003 分析师 蔡方羿 （8621）61118723 caify@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516060001 联系人 徐皓亮 （8621）61118723 xuhl2@cjsc.com.cn 联系人 米雁翔 （8621）61118723 miyx@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《挑战亦是机遇，轻工龙头竞争优势凸显》2018-9-22 《轻工行业 2018 中报总结：景气波动格局分化，龙头求索引领破局》2018-9-1 《造纸渐近旺季，提价函如期发布》2018-8-25 风险提示： 1. 房地产行业增速低预期； 2.原材料价格大幅波动。43694 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 15 行业研究┃行业周报 目录 轻工重点企业三季报业绩前瞻 ...................................................................................................... 4 造纸：淡季盈利或有下降，龙头原料优势助力盈利存优 ......................................................................................... 4 家居：行业阶段承压，中长期成长逻辑不改 ........................................................................................................... 5 包装：业绩恢复估值筑底，龙头加速破局带来投资机会 ......................................................................................... 6 其他消费轻工：龙头品牌、渠道优势显著助力稳健发展 ......................................................................................... 6 本周观点 ....................................................................................................................................... 6 板块表现 ....................................................................................................................................... 8 行业跟踪 ....................................................................................................................................... 9 家具行业 ................................................................................................................................................................. 9 造纸行业 ............................................................................................................................................................... 10 行业要闻 ..................................................................................................................................