轻工制造行业厦门吉家家世界调研简报：二线城市家具卖场草根调研，在厦门我们看到了什么？

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018 年 09 月 27 日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 联系人（研究助理）：林彦宏 S1070117010015 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 二线城市家具卖场草根调研，在厦门我们看到了什么？ ——轻工制造厦门吉家家世界调研简报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 欧派家居 2.45 3.2 38.17 29.22 尚品宅配 2.49 3.24 34.85 26.78 索菲亚 1.22 1.54 18.00 14.26 好莱客 1.47 1.84 14.12 11.28 资料来源：长城证券研究所 定制家具消费流量分化，头部品牌圈粉自住，投机客转型租赁青睐本土小无品牌。大品牌环保属性明显，服务、品类、陈列展示上均较优，产品价格方面和二三线品牌差异不大。自住者主要包括刚需和学区房购房者，核心考虑性价比与环保，优选金钱成本优势明显的精装房，其次是时间成本优势明显的家装公司，流量整体前置。在自主装修时，主要青睐于性价比与环保兼具的大品牌。而投机客转向房屋租赁，倾向于时效高，价格低廉的本土小品牌。本土小无品牌优势明显，市场空间将长期存在。本土小无品牌交货期短，价格较为低廉；部分小无品牌甚至可针对高端客户推出全定制服务，灵活度高。物流、售后服务半径等决定了本土品牌的优势将长期存在，此外，房屋租赁占比将持续提升，需求占比也将提高。【兔宝宝】去年年中推出“易装模式”，销售自家的环保板材，与各地小无定制家具工厂合作，将服务半径圈定在 200km 以内，以确保产品的质量与服务的高效。公司计划 2018 年将有 200 家易装专卖店落成，18H1 落地了 100 家左右。我们认为在消费者追求低价、时效的情形下，该模式前景光明。率先出局的将是在全国竞争中失去优势的中型品牌。家博士、好来屋都迈出全国扩张脚步，但目前已陷入破产困局，全国性品牌的出清已开始。自 2016 年厦门房地产调控以来，厦门房地产成交量萎缩。2017 年房地产成交量套数累计同比下滑 12.69%，2018 年累计至 8 月同比减少 32.36%。受房地产市场冲击，定制家具市场流量下滑，家具板块龙头积极开展整装与精装业务，品牌力优势在地产下行时凸显，有望在全国性品牌的竞争中脱颖而出。头部品牌创新、灵活性较强，目前均已积极开展与流量前端家装公司的合作。部分头部品牌也专门设立业务部门，绑定核心地产商发展精装业务。建议积极关注：全屋定制引领者【欧派家居】，把握设计入口的流量先锋【尚品宅配】，品牌充分积淀，极具发展韧性的【索菲亚】，环保 IP 深入人心的【好莱客】。-30%-20%-10%0%10%上证指数 轻工制造 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业调研简报 行业报告 轻工制造行业 行业调研简报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 厦门房市已严控两年，房产成交量萎靡 ........................................................................... 4 2. 刚需、学区房交易成房市中流砥柱，家具消费流量分化明显 ....................................... 6 2.1 房地产调控后成交量萎靡，主要成交为刚需、学区房 .......................................... 7 2.2 家具消费流量分化，自住类追寻性价比与环保，投机客青睐低价小无品牌 ...... 8 3. 大品牌逐渐拉开差距，本土小无品牌仍有生存空间 ..................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 14 行业调研简报 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：厦门房地产调控政策 ....................................................................................................... 4 图 2：厦门房地产当月成交套数（套）/YOY（%） ................................................................ 4 图 3：厦门房地产累计成交套数（套）/YOY（%） ................................................................ 4 图 4：厦门新建商品住宅价格指数/YOY（%） ........................................................................ 5 图 5：厦门新建二手住宅价格指数/YOY（%） ........................................................................ 5 图 6：厦门二手房价格走势（元/平米） ................................................................................. 5 图 6：厦门吉家家世界辐射岛内 ............................................................................................... 6 图 7：厦门吉家家世界 ............................................................................................................... 7 图 8：吉家家世界中秋活动 ....................................................................................................... 7 图 9：房地产限购后的成交流量变迁 ....................................................................................... 7 图 10：厦门每套商品房平均成交面积（平米） ....................