互联网行业2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2023 年 6 月 5 日2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键互联网行业 2023 年 1 季度业绩均超预期，股价持续走低，但下行空间有限。1 季度业绩表现以线下恢复常态化运营为核心，例如 1）OTA/本地生活服务，代表公司如美团到店酒旅 GMV 增速 52%，同程 77%；2）广告，代表公司如百度搜索广告增速 6%（好于 GDP 3.4%）；3）端游，代表公司如腾讯在网吧恢复的带动下重点端游流水增 38%。同时，文娱内容类公司的增长超预期，优质内容拉动用户在节假日期间线上消费意愿的提升，如爱奇艺/腾讯音乐，多款手游流水创新高。但 KWEB（中概互联网指数）较今年高点跌幅 25%，从以上公司核心业务价值来看，估值下行空间有限。看好 OTA/本地生活在线下活动恢复中的利好，及广告行业在经济恢复中的先行表现。游戏行业稳定恢复的预期较高，新游戏陆续发布将带来增量。电商持续恢复，但耐用品、货架电商短期增长仍有压力。文娱行业中，短视频高用户基数及高转化持续拉动直播及电商业务增长；长视频用户时长受竞争影响基本缓释，回归内容驱动增长；音乐付费维持稳健。选股逻辑：看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估值低，回购/股息稳定的公司，包括携程/同程/拼多多/网易/腾讯/美团/百度/快手。风险提示：宏观经济恢复慢于预期，公司业绩恢复慢；市场竞争激烈拖低公司短期利润；行业规范调整对短期业绩的负面影响；地缘政治。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于Non-GAAP基础 *2023年6月2日收盘价行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入450.0334.215.217.519.917.34.64.20.5阿里巴巴BABA US买入128.084.360.471.99.98.31.61.5NA美团3690 HK买入220.0121.62.94.438.224.82.52.1NA拼多多PDD US买入107.069.529.532.016.715.43.52.9NA网易NTES US买入107.086.640.645.515.213.53.83.51.7百度BIDU US买入170.0133.570.580.213.411.82.42.1NA快手1024 HK买入90.057.10.92.358.022.12.01.7NA携程9961 HK买入372.0256.88.513.027.317.94.43.5NA腾讯音乐TME US买入10.07.53.73.914.513.53.12.9NA京东物流2618 HK买入17.012.60.20.547.923.40.40.4NA哔哩哔哩BILI US买入26.015.3-8.0-1.3NANA1.81.6NA同程旅行780 HK买入22.016.50.91.117.313.73.12.5NA爱奇艺IQ US买入9.44.52.63.712.28.60.90.9NA汇通达9878 HK买入38.030.50.91.329.221.30.20.1NA欢聚时代YY US买入35.028.82.12.613.511.20.90.87.1挚文集团MOMO US买入11.08.99.710.06.56.31.00.97.3移卡9923 HK买入28.021.51.11.618.411.91.81.4NA网龙网络777 HK买入20.014.82.12.76.35.00.90.93.7京东JD US中性41.035.419.121.513.211.70.40.31.7金山软件3888 HK中性30.031.21.41.520.619.24.33.71.1阅文集团772 HK中性37.032.51.51.719.717.13.63.3NA平均20.914.72.22.03.3------每股盈利----------市盈率--------市销率----5/229/221/23-40%-30%-20%-10%0%10%20%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 6 月 5 日互联网行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录行业概览及展望..............................................................................................................................3业绩超预期股价持续走低，估值下行空间有限........................................................................................................................................3宏观消费恢复：餐饮及线下服务消费快于零售消费................................................................................................................................6中概互联网行业估值降至过去两年较低水平............................................................................................................................................8中概互联网股价同时受宏观及业务发展影响............................................................................................................................................8OTA ..................................