量化经济指数周报：需求偏弱下“降息”或成呵护流动性备选项

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 6 月 4 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 需求偏弱下“降息”或成呵护流动性备选项 量化经济指数周报-20230604 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 6 月 4 日，本周 ECI 供给指数为50.36%，较上周回升 0.04%；ECI 需求指数为 49.39%，较上周回升 0.04%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.78%，较上周回升 0.10%；ECI 消费指数为 49.62%，较上周回落 0.03%；ECI 出口指数为 48.01%，较上周回升 0.01%。  月度 ECI 指数：从 5 月份整月的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.43%，较 4月回落 0.13%；ECI 需求指数为 49.35%，较 4 月回升 0.11%。从分项来看，ECI投资指数为 49.77%，较 4 月回落 0.02%；ECI 消费指数为 49.51%，较 4 月回升0.36%；ECI 出口指数为 48.04%，较 4 月回落 0.01%。从 ECI 指数来看，5 月工业生产景气度受限于需求的弱修复或将出现小幅回落，但低基数下或仍将录得正增长；而需求端来看，汽车消费环比增速仍在放缓，但在后续新能源汽车购置税减免政策延续后或将有所改善。  ELI 指数：截止 2023 年 6 月 4 日，本周 ELI 指数为 0.70%，较上周回升 0.08%。总需求偏弱抬升政策博弈预期、“降息”或成呵护流动性备选项。5 月份制造业 PMI数据披露之后，除了官方制造业和财新制造业 PMI 由于样本等因素产生短暂背离之外，市场一致共识的是总需求偏弱是当前经济面临的主要问题。在经济复苏初期，通过“降息”引导居民和企业部门负债成本继续稳中向下或有利于资金从银行间市场疏导至实体经济，“降息”是当前呵护流动性的备选项，“降息”效应的充分发挥以需求端扩张政策为支点。  风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：低基数下 5 月经济仍将录得弱修复...................................................... 3 1.2. ELI 指数：“被动去库存”下流动性或“弱而难扩” ..................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率继续回落 ................................................................... 5 2.2. 消费：购置税减免政策落地后新能源汽车零售或迎来改善 .................................. 5 2.3. 投资：基建实物工作量好于去年同期 ................................................................... 6 2.4. 出口：海运价格指数小幅回落 .............................................................................. 6 2.5. 通胀：生活资料价格水平仍低位波动 ................................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净投放 610 亿元 ...................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数、需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回升 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势（%） ............................................................................................ 3 表 2：工业生产重要高频数据走势 ....................................................................................... 5 表 3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表 4：投资重要高频数据走势 .................................................................