策略周报：内部政策期待尚需证实，震荡格局未破

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 内部政策期待尚需证实，震荡格局未破 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场观点：内部政策期待尚需确认，震荡格局未破 5 月最后一周市场对于当前经济增长和政策预期已经处于极低位置，市场未再延续下跌，整体维持震荡。投资机会上以轮动性和政策预期驱动性特征明显，TMT 尤其是计算机、传媒，中特估建筑装饰，地产链均有所表现。展望后市，一方面国内进入政策博弈期，政策预期和政策证实证伪都将加大市场波动，因此政策落地与否极为关键，但政策究竟如何作为尚需观察；另一方面美联储 6 月有望“跳过”加息，加息风险缓释利多全球风险资产，减轻资本外逃压力利于北上资金流入。因此整体判断，市场仍以震荡为主。 市场热点 1：总量政策怎么看？随着 4 月宏观经济数据走弱，市场对于稳增长政策预期明显升温。但我们认为，今年政策基调整体上仍是在中央经济工作会议框架内以稳为主，框架外的政策预期不宜过高，也需更有耐心等待具体政策出台和落地。 市场热点 2：如何看待美国 6 月 FOMC 会议？美国两党就债务上限问题基本达成一致，5 月非农数据超市场预期，美国短期经济衰退风险再大幅削弱。同时由于近期美联储官员表态偏鸽派，6 月加息预期有所回落。美国经济韧性叠加美联储政策路径有望转宽松，整体上有利于外部风险偏好提振。 ⚫ 行业配置：继续把握 TMT 的电子通信、布局中特估的建筑装饰、消费或有反弹机会 配置上建议关注三条主线：一是泛 TMT 行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是“中特估”迎良好的布局机会，在情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等；三是预期已至冰点，可能存在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。 市场热点 1：房地产链条大涨后持续性如何？市场对放宽三道红线考核、降低核心城市首付比例以及一揽子地产政策出台提振的预期在升温，推动地产链大涨。然而到报告发出时，期待的相关政策都未被证实。此外从地产当前的局势判断，市场期待可能过于乐观。后续有可能出现两种演绎：一是假如期待落空，地产链条可能面临重新调整；二是政策如果落地，只要不是特别超预期、足以改变基本面的政策，地产链仍属于政策催化下的短期行情，在已经大涨后，则可能面临链条分化和上涨空间受限。 市场热点 2：近期 TMT 尤其是计算机和传媒是反转还是反抽？计算机和传媒行情近期迎来反抽但并非是反转。对 TMT 行情的持续性而言，估值能否继续提升是关键，但当前计算机、传媒的估值百分位已经触及历史可比的天花板位置，向上空间非常受限。而通信估值尚处低位，仍有充足的空间，当前或是更好的配置方向。此外电子估值百分位距离天花板也尚有较大空间，且与 TMT 不同的是，电子除了估值能贡献行情上涨外，业绩同样能作为驱动，因此考虑到市场预期下半年电子景气周期有望迎来上行，当前亦是中长期配置电子的好时机。 ⚫ 风险提示 疫情发展与预期存在偏差；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 策略周报 [Table_RptDate] 报告日期： 2023-06-04 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 相关报告 1.策略月报《震荡下沿，无需悲观》2023-05-28 2.策略周报《短期优选高切低，中长期坚定消费复苏、泛 TMT 和中特估》2023-05-21 3.策略周报《复苏、泛 TMT、中特估仍是全年最优方向》2023-05-14 4.策略周报《震荡市下把脉复苏、科技及中特估》2023-05-07 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 正文目录 1 市场观点：内部政策期待尚需证实，震荡格局未破 .................................................................................................................... 3 1.1 市场热点 1：总量宏观政策后续怎么看？ ............................................................................................................................................. 3 1.2 市场热点 2：如何看待 6 月 FOMC 会议？ ........................................................................................................................................... 4 2 行业配置：继续把握 TMT 的电子通信、布局中特估、消费或有反弹机会 .............................................................................. 4 2.1 市场热点 1：房地产链条大涨，后续持续性如何？ .......................................................................................................................... 7 2.2 市场热点 2：近期 TMT 尤其是计算机和传媒是反转还是反抽？ ................................................................................................ 8 图表目录 图表 1 NVIDIA 财报透露积极信号 ....................................................................................................................................................