石油化工行业天然气系列报告之（二）：寻路2018年冬季“气荒”

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 30 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 石油化工行业 2018-10-9 天然气系列报告之（二）：寻路 2018年冬季“气荒” 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 国内天然气供不应求，进口 LNG 大幅攀升2017 年我国天然气探明储量为 5.5 万亿立方米，占全球比例仅为 2.8%，气源禀赋有限，且“两桶油”天然气储采比持续下滑。2017 年我国天然气产量增速仅 7.7%，远低于 14.7%的表观消费量增速。在国内天然气需求高速增长和产量增速放缓的背景下，我国天然气对外依赖度已提升至近 40%，叠加我国进口管输能力有限，LNG 已成为我国天然气进口增量的主要来源。2017 年 LNG 进口量增速高达 46.4%，5 年复合增速高达 21.0%。截至 2018 年 8 月底，我国 LNG接收站接收能力约为 7,290 万吨，对应当前的高需求增速，接收能力依旧不足。 储气库规模有限，调峰能力显著不足我国在上世纪末开始建设储气库，起步较晚，叠加我国建库资源匮乏且地质条件复杂，因此目前储气库数量、库容均十分有限。目前全球已建设储气库合计715 座，我国建成储气库 25 座，占比仅 3.5%；全球储气库总工作气量 3,930亿立方米，我国储气库设计工作气量为 170 亿立方米，实际调峰工作气量仅为117 亿立方米。根据国际经验，储气库工作气量一般不低于天然气总消费量 10%的红线，而我国工作气量占天然气消费量比例仅 4.9%，调峰能力显著不足。 多重利好加速推动天然气应用，冬季缺口依旧存在“十三五”期间，我国仍将大力推动天然气行业发展，而从现有需求结构变化分析，受“煤改气”相关政策推动，预计未来 3 年我国天然气需求增长动力仍将主要来自城镇燃气，其消费量也有望在 2020 年突破 3,300 亿立方米。2017年，我国北方地区环保行动完成情况超出预期，而整体成果也十分显著；2018年环保行动要求随之细化升级，工作范围从 2017 年的 355 万户增加到了 362万户。因此，2018 年采暖季天然气对煤炭的替代仍将大概率持续快速推进，但鉴于我国天然气供给调峰能力仍有一定欠缺，即使将调峰和接收能力全部打满，在清洁能源行动执行率为 100%的中性预测下（2017 年超额完成），2018 年供暖季的天然气缺口仍高达 48 亿立方米左右，“气荒”仍将大概率再度出现。 投资建议：关注新奥股份、广汇能源、中国石油等天然气相关标的中性预测下，2018 年供暖季“气荒”大概率仍将再度出现，程度或同比有所减弱。不过每年的“气荒”季节仍将为板块带来良好的催化和动力，建议关注气源及接收站等相关标的：新奥股份、广汇能源、中国石油。 [Table_Author]分析师 叶如祯 （8621）61118772 yerz@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070008 联系人 魏凯 （8621）61118718 weikai1@cjsc.com.cn 联系人 卜丹丹 （8621）61118718 budd@cjsc.com.cn 联系人 陈林 （8621）61118718 chenlin9@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600803 新奥股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -32%-24%-16%-8%0%8%16%2017/102018/12018/42018/7化工沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《前 8 月化工行业新增意向投资额呈现分化》2018-9-30 《美国 2000 亿美元加税落地，涉 900 多项纺织商品》2018-9-24 《化工巨头频繁来华建厂，国内企业挑战中存机遇》2018-9-16 风险提示： 1. 煤改气推进程度不及预期； 2.产品价格大幅下跌。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 行业研究┃深度报告 目录 全球供应宽松，国内供不应求 ...................................................................................................... 5 国内天然气储采比较低，产量增速较缓 .................................................................................................................. 5 进口量持续攀升，管输能力季节性不足 .................................................................................................................. 6 LNG 接收能力依旧不足，接收站发展空间广阔 ...................................................................................................... 9 调峰：储气库规模有限，调峰能力严重不足 ............................................................................... 14 储气库工作气量和采气速率有待提升 .................................................................................................................... 14 我国储气库主要集中在京津冀及其周边地区 ......................................................................................................... 18 需求：多重利好加速推动天然气应用 .......................................................................................... 20 整体规划：逐步提升天然气能源消费占比 ............................................................................................................. 20 局部推进：加大北方冬季清洁取暖力度 ................................................................................................................ 22 冬季天然气供给缺口依然存在 ......................