2018年10月QDII基金投资策略：构建多元组合，抵御短期波动

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu＠gjzq.com.cn 构建多元组合，抵御短期波动 基本结论 美股：基本面继续向好，扰动因素增加 目前美国经济扩张态势未变，美企 EPS 增长强劲，科技水平领先，又有特朗普减税政策和财政刺激及美元和部分产业回流等多方面保驾护航，投资美股仍是当前全球资产配置的最佳选择。不过鉴于美股估值高企叠加流动性逐渐趋紧，又逢中期选举临近和贸易战升级，不排除近期美股波动放大可能。建议首选纳斯达克 100 指数基金，有望随科技股非周期性的持续利润增长而上行，推荐广发纳斯达克 100(270042)；倾向于场内波段操作的可考虑国泰纳斯达克 100ETF(513100)。风险偏好较低者可选择在行业配置上相对分散的标普 500 指数基金，具体推荐博时标普 500ETF 联接(050025)。商品-能源：供需趋紧推升油价，精选基金适度参与 今年受供需紧平衡及地缘政治因素影响，国际油价中枢持续震荡上移。随着美国对伊朗制裁临近，又有 OPEC 拒绝增产、地缘冲突及贸易摩擦、美国页岩油产量后继乏力等因素，预计能源市场供需趋紧的局面难以打破。但原油易在突发事件驱动下剧烈波动，故建议避免短期逐利动机参与。可优选走势相对平稳的 FOF 基金，其中又以商品类基金投资范围更广、不受制于能源资产的仓位要求，可灵活动态调整各类商品资产配置比例，避免大幅波动给组合带来负面影响。综合考量，推荐国泰大宗商品(160216)。REITs：资产相关性低，具备长期价值 在经济持续改善和居民消费快速增长、美元不断走强的宏观环境下，各类房产需求日益旺盛，推升物业出租率和租金，对与房地产行业密切相关的REITs 形成利好。REITs 既有固定收益产品长期回报率稳定的特点，又因参与二级市场交易，价格走势与地产板块表现、经济景气程度、利率水平和市场情绪等挂钩，投资收益具备弹性，且与其他投资品种相关性不高，有利于提高投资组合风险收益比。结合我们对未来美国经济保持高度景气的判断，主投美国 REITs 的基金具备长期投资价值，推荐广发美国房地产(000179)；希望适度降低投资地域集中度的可重点关注嘉实全球房地产(070031)。债券：市场情绪待修复，先行关注投资级 今年投机级及无评级主体发行债等高收益债利差均大幅走阔，而投资级债券除城投债利差中枢显著上移外，其余行业大体平稳。从当前市场环境下的资金安全角度，建议投资者重点选择专注投资级债券的工银瑞信全球美元债(003385)，从而实现美元升值及稳健债券投资回报的双重收益。港股：恐慌情绪主宰，短期保持谨慎 预计港股后市仍将以震荡为主。虽中长期来看港股配置价值依旧，且经过今年数月的回调，估值已回落至较合理水平，但仍有盈利预测及估值下调的风险。且目前市场受恐慌情绪主导，投资者信心仍待修复。建议投资者待市场出现明确见底讯号后再考虑港股 QDII 投资。 2018 年 10 月 05 日2018 年 10 月 QDII 基金投资策略 基金投资策略报告证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金 9 月收益与市场动态 9 月业绩：能源涨幅一骑绝尘，商品基金延续优势  由于企业财报季已过、缺乏推动市场的利好刺激，又有中期选举及与多国贸易纷争造成不确定性增加，9 月美股市场整体表现波澜不惊。截至 9 月27 日，近一月道琼斯工业、标普 500 与纳斯达克 100 指数分别小幅上涨1.5%、0.6%、0.93%。从历史数据看，历年 9 月基本均为美股表现最弱势月，一定程度可归咎于季节性因素，如 9 月 3 日美国劳动节过后交易较为清淡、投资者为支付孩子学费而倾向于卖出股票、部分共同基金财年于 9月结束而修饰财报等。  9 月各类资产涨幅最为抢眼的依然是能源价格。因投资者担心潜在的供应短缺，国际油价再获上行支撑。9 月底纽约期货油价升破 72 美元一桶，布伦特期货原油自 4 月初以来涨幅超过 20%，近期更是快速上涨突破 80 美元关口，创下近四年新高。在 9 月 23 日召开的 OPEC 部长级会议上，各国就目前不会进一步增加原油产量达成一致，为当前原油产量增添新的压力；又逢委内瑞拉陷入动乱、美国对伊朗制裁将自 11 月 4 日起生效，对这两国石油供应减少的担忧亦成为近期推动油价上涨的重要因素。截至 9 月27 日，近一月布伦特原油期货大涨 6.19%，WTI 原油期货涨 5.55%。  香港市场一直以来在 QDII 基金投资领域占比最大，但持续近两年的牛市于今年戛然而止。港股不仅受到中美贸易冲突的外部因素冲击，又遭遇内地资管新规落地、金融市场去杠杆导致流动性紧缺等影响，更有财报披露期业绩爆雷等风险扰动，南下资金流一度加速撤离港股，至 8 月末方现边际好转。截至 9 月 27 日，恒生指数近一月下跌 1.97%，恒生国企指数跌 1%。 图表 1：近一月指数及各类基金涨跌情况(截至 9.27) 图表 2：近一月各类基金收益及波动情况(截至 9.27) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  聚焦 QDII 基金表现，在商品领域原油相关品种配置比例较高者，以及跟踪美股中的医疗保健、农业、消费等行业指数的基金在 9 月的市场环境中更易领先，而投资互联网与中国概念股的基金净值缩水较严重。这也反映出目前我国 QDII 基金的业绩差异主要来自于投资范围不同，而基金管理人自身投资能力的影响相对较弱。此外，同一产品的人民币份额比美元份额普遍多出近一个百分点的汇兑收益。  具体来看，截至 9 月 27 日，纳入国金证券统计的 217 只 QDII 基金（不同币种及份额分开计算）近一月过半数取得正收益，相较同期 A 股指数及公募基金均具备优势，延续了今年以来的领先表现。按投资标的分类来看，QDII 商品-能源(3.91%)、QDII-商品(3.35%)、QDII-美股(1.04%)的平均收益较为可观，其中又以 QDII-商品的风险收益比最佳。从月度收益排名来看，业绩前十中有八席被涉及能源投资的品种占据，其中易方达原油(5.59%)、南方原油(5.55%)、嘉实原油(5.42%)、国泰大宗商品(4.99%)今年以来的涨幅已接近 30%。新兴市场、互联网及中国概念的大部分品种依然集中在负基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 收益区域。此外 MSCI 印度指数月跌幅超过 9%，新成立的印度市场基金尽管跑赢指数，也蒙受了相当损失。 图表 3：QDII 基金近一月收益 TOP10(截至 9.27，仅统计人民币及 A 类份额) 排名 名称 类型 子类型 净值 近一月 收益 今年以来 收益 成立以来 收益 申购状态 规模(亿) 成立日期 1 易方达原油 商品-能源 商品-能源-FOF 1.3668 5.59% 29.64% 36.68% 开放申购|开放赎回 1.42 2016-12-19 2 南方原油 商品-能源 商品-能源-FOF 1.3479 5.55% 29.41% 34.79% 开放申购|