BOSS直聘(BZ.US)23Q1重回健康增长正轨，蓝领贡献度持续提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 季报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ） 23Q1 重回健康增长正轨，蓝领贡献度持续提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BOSS 直聘发布 23Q1 财报，23Q1 单季度实现营收 12.78 亿元（货币单位为人民币，除特殊说明外，下同），同比增长 12.3%，环比增长 18.0%。其中，在线招聘服务业务（主要面向企业端用户收费）23Q1 单季度实现营收 12.60 亿元，同比增长 11.8%，环比增长 17.8%；其他服务（主要面向 C 端）23Q1 单季度营收为 1748.9 万元，同比增长 65.6%，环比增长 38.4%。23Q1，calculated cash billings 达 16.50亿元，同比增长 27.7%，环比增长 49.4%，在强劲的用户增长和春节后招聘需求反弹的推动下，实现了高速增长，创下历史新高。23Q1，BOSS 直聘归母净利润 3266 万元，同比环比均扭亏为盈；扣除股权激励费用后，经调整净利润 2.45 亿元，同比增长 102.3%，经调整净利率为 19.2%，表现出良好的盈利能力。 ⚫ 用户增长亮眼，企业招聘需求逐步恢复，蓝领贡献占比持续提升。春节之后用户快速增长，23Q1，BOSS 直聘平均 MAU 达到 3970 万人，同比增长 57.5%；新增完善用户 1461 万人；DAU 同比增长 54%，峰值日活接近 1500 万。其中，蓝领用户和来自低线城市的用户增长速度更快，23Q1 的新增用户中，蓝领贡献占比超过 40%，蓝领用户占累计总用户比例提升至 31%。根据业绩会，服务业在强劲的用户增长带动下，已经成为公司收入贡献的第二大行业，23Q1 整体蓝领的收入占比超过 30%，预计随着服务业、仓储物流、生产制造业的招聘需求逐步回暖，和下沉市场的渗透，蓝领业务有望进一步增长。 ⚫ 盈利预测及投资建议：我们预计公司 23-24 年实营收 60.4、84.7 亿元，同比增速分别为 33.9%、40.3%。预计公司 23-24 年经调整净利分别为 15.7、21.5 亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI 匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领布局推进，有望带来进一步增长驱动。我们持续看好行业发展空间及公司竞争力，维持公司 23 年40X PE，对应每 ADS 合理价值为 20.56 美元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,259 4,511 6,040 8,472 11,019 增长率(%) 119.1% 5.9% 33.9% 40.3% 30.1% NonGaap归母净利润（百万元） 853 799 1,574 2,152 3,015 Non GAAP EPS（元/股） 1.6 0.9 1.8 2.4 3.4 市销率（P/S） 24 14 9 6 5 市盈率（P/E） 122 77 35 25 18 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心（注：EPS 计算基数为 ordinary shares） [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 14.27 美元 合理价值 20.56 美元 前次评级 买入 报告日期 2023-05-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： BOSS 直聘（BZ）:用户增长态势稳健，城市服务业有望贡献新增量 2023-03-21 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:Q3 月活创新高，世界杯广告有望带动 C 端进一步增长 2022-11-30 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:安全审查及疫情反复下 22H1 业绩波动，恢复新用户注册后经营持续修复 2022-08-24 [Table_Contacts] 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -80%-60%-40%-20%0%20%道琼斯工业指数BOSS直聘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 目录索引 一、收入：Q1 业绩增长强劲，重回健康增长正轨 ............................................................. 4 二、业务数据：企业招聘需求逐步恢复，蓝领贡献占比持续提升 ...................................... 5 三、净利：同比环比均扭亏为盈，彰显良好盈利能力 ........................................................ 7 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................... 9 五、风险提示 ...................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 图表索引 图 1：BOSS 直聘单季度营收 ................................................................................ 4 图 2：BOSS 直聘单季度营收结构 ......................................................................... 4 图 3：单季度 calculated cash billings .......................................