公司首次覆盖报告：网络靶场龙头，“数字风洞”打开新空间

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 永信至诚（688244.SH） 2023 年 05 月 24 日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/5/24 当前股价(元) 93.55 一年最高最低(元) 133.12/51.20 总市值(亿元) 43.81 流通市值(亿元) 9.31 总股本(亿股) 0.47 流通股本(亿股) 0.10 近 3 个月换手率(%) 525.57 股价走势图 数据来源：聚源 网络靶场龙头，“数字风洞”打开新空间 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  网络靶场和人才建设领域领军企业，首次覆盖给予“买入”评级 公司经过多年的研发和实践，形成了网络空间平行仿真技术和网络空间攻防对抗技术两大类核心技术，并推出网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐系列产品、安全工具类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务，其他服务主要包括线上线下培训服务。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.86、1.27、1.77 亿元，EPS 分别为 1.84、2.71、3.77 元/股，当前股价对应 PE 分别 51.0、34.5、24.8 倍。公司估值低于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。  春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额业内领先 目前春秋云境网络靶场已覆盖教育、通信、交通、国防工业、能源等十余个行业，积累了数百个行业级场景，近百个城市级仿真互联网场景，近千个网络安全 CVE 漏洞靶标，数千个安全实训靶标，百余个人工智能漏洞挖掘训练集等，已支撑国家多个部委主办的数十场网络安全演练活动及多个行业的靶场建设工程，实现赛事演练、人才培养、智慧城市安全测试、案件线索追踪实战、业务模拟仿真、人工智能攻防、复杂业务安全推演及综合应用等“7+1”应用场景落地。据 IDC 报告显示，公司凭借春秋云境网络靶场产品以 20.4%的市场份额位居第一名。  发布“数字风洞”产品体系，开启安全测试评估专业赛道 公司依托于过去多年来在网络靶场领域的深厚技术积累及上千家政企用户网络安全建设的丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。目前已经形成面向城市、行业和单位等不同用户群体的全场景、全要素、全生命周期的安全测试评估解决方案，全面助力网络安全合规保障、风险预控、标准践行和投入回报。未来“数字风洞”产品有望成为公司新增长点，同时也有望探索更加多样的商业模式。  风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 320 331 480 664 892 YOY(%) 9.8 3.3 45.3 38.2 34.3 归母净利润(百万元) 47 51 86 127 177 YOY(%) 11.3 7.9 69.2 47.8 39.0 毛利率(%) 56.8 59.6 60.6 62.6 62.3 净利率(%) 14.7 15.4 17.9 19.1 19.8 ROE(%) 9.4 5.0 7.5 10.1 12.3 EPS(摊薄/元) 1.01 1.08 1.84 2.71 3.77 P/E(倍) 93.1 86.2 51.0 34.5 24.8 P/B(倍) 8.9 4.2 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-052022-092023-012023-05永信至诚沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 公司简介：网络靶场和人才建设领域领军企业 ..................................................................................................................... 4 1.1、 市场地位不断巩固，收入和利润规模波动上升 .......................................................................................................... 5 1.2、 股权结构稳定，激励到位绑定核心骨干 ...................................................................................................................... 6 2、 我国网络靶场市场快速发展，成长前景可期 ......................................................................................................................... 7 2.1、 美国是网络靶场的先驱，市场应用已经进入成熟阶段 ............................................................................................ 10 2.2、 我国网络靶场尚处于快速发展过程中，市场规模有望高速增长 ............................................................................ 11 3、 网络靶场市场优势突出，“数字风洞”产品开启安全测试评估专业赛道 ........................................................................... 15 3.1、 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额业内领先 .................................................................................... 15 3.2、 发布“数字风洞”产品体系，开启安全测试评估专业赛道 ........................................................................................ 17 3.3、 AIGC 浪潮已至，网络靶场和数字风洞产品护航 AI 安全 ....................................................................................... 18 4、 盈利预测与投资建议 ....