互联网行业月报：4月电商同比增速恢复；平台618大促以性价比为核心

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 5 月 16 日4 月电商同比增速恢复；平台 618 大促以性价比为核心4 月实物电商同比增 20.8%，两年 CAGR 8%。统计局数据显示，4 月实物商品网上零售额调整后同比增 20.8%，对比 3 月 10.9%的增速进一步恢复，主要因去年低基数效应。电商行业 2021-23 年 4 月复合增长率 8%，与 1-3 月趋势一致，线上消费恢复仍承压。快递跟随电商恢复趋势，邮政局预计 4月快递业务量同比增 37%，单日最高业务量超 3.9 亿件。线下接触性消费恢复快于其他消费类型，4 月餐饮消费同比增 43.8%（3 月为 26.3%）。平台启动 618 招商，价格为关注重点。京东明确低价重点，流量倾斜低价商品，百亿补贴促进爆款销售。拼多多强调“天天都是 618”，扩大百亿补贴力度，已于 4 月开启数码家电消费季。阿里表示 618 将为历史最大投入的一年，策略延续价格力和内容投入方向。短视频平台加大补贴，抖音广告营销费补贴最高 12%，快手投入 100 亿流量和 10 亿商品补贴。主要电商平台大促战略以性价比为核心，价格补贴为迎合用户心智。我们预计 2 季度电商行业/阿里/京东自营/拼多多/快手 GMV 分别同比增11%/5%/-2%/20%/35%，整体恢复好于 1 季度（图表 3）。拼多多用户心智抢占趋势持续，季度间货币化率虽有波动，随着消费者心智加强、客单价保持提升趋势、更多品牌入驻将利好变现效率提升；快手持续强化全域经营，短视频、泛货架场域拓展提升 GMV 增长潜力，达人分销抽佣、节点化营销及全站推广等新营销产品提升变现能力。阿里受直播电商冲击缓和，未来多数品类增速同步 GDP。京东自营仍呈小负增长，因业务调整力度大于预期，带电品类恢复滞后于必选消费品，家电受消费需求和房地产影响；利润率持平，因业务调整带来的利润改善好于预期，及 3P 收入增速高于 1P 带来利润增量，有望抵消大促市场费用投入增量。投资启示：我们预计 2023 年电商行业恢复约 10%的增速，2 季度恢复好于1 季度，4-5 月行业在低基数效应下保持较快增长，但 6 月增速或将放缓，耐用品消费压力持续，线下接触性消费恢复快于其他消费类型。618 大促平台策略以性价比为核心，价格补贴为迎合用户心智，对行业格局影响有限。维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 5月 16 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)阿里巴巴BABA US买入128.088.356.666.510.89.21.61.5美团3690 HK买入220.0137.42.03.760.132.82.82.3拼多多PDD US买入100.066.126.731.617.214.53.83.3快手1024 HK买入89.053.00.31.7148.528.51.91.6京东JD US中性41.037.719.121.513.712.20.40.4唯品会VIPS US未评级15.811.411.99.79.20.60.5亚马逊AMZN US未评级111.22.63.642.531.02.01.8eBayEBAY US未评级45.14.24.610.79.92.42.3平均39.218.41.91.7----每股盈利------市盈率----市销率--5/229/221/23-30%-20%-10%0%10%20%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 5 月 16 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 4 月实物商品网上零售额调整后同比上升 20.8%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长 9.0%、13.5%和 9.6%资料来源: 万得，统计局，交银国际图表 2: 4 月快递业务量预计同比增 37% 资料来源: 万得，邮政局，交银国际3.5%10.6%18.4%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）201920202021202220233.0%7.9%13.2%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速201920202021202220235.3%10.9%20.8%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）201920202021202220235.3%7.3%9.0%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速201920202021202220234.0%8.6%13.5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速201920202021202220235.7%6.9%9.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速20192020202120222023-50%0%50%100%150%0204060801001202020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01快递业务量快递业务量同比增速（右）（亿件）-40%0%40%80%120%160%2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01快递业务量同比增速实物电商同比增速2023 年 5 月 16 日互联网行业月报