宏观经济研究周报：居民端信心有待提振，外围市场风险升温

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 居民端信心有待提振，外围市场风险升温 宏观经济研究周报（05.15-05.21） 2023 年 05 月 15 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.82 0.53 7.34 沪深 300 -2.28 -3.53 0.26 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（5.15-5.19）：高频数据偏弱，短期 A 股不确定性增加 2023-05-14 2 大类资产跟踪周报（05.04-05.05）：美联储加息 接 近 尾 声 ， 警 惕 市 场 波 动 性 风 险 加 剧2023-05-11 3 宏观经济点评：美国 CPI 数据喜忧参半，需警惕外围市场风险 2023-05-11 投资要点  本周观点：根据央行最新统计数据，4 月 M1 同比增长 5.3%，M2 同比增长 12.4%，M2-M1 剪刀差相比 3 月有所收窄，表明市场活跃度有所上升；然而，M2-M1 剪刀差暂未出现持续性收窄的趋势，且差值仍然较大，反映出实体经济投资偏弱，有效需求仍然不足。信贷方面，4 月新增人民币贷款 7188 亿元，信贷投放明显低于 2017-2021 年同期，仅略高于去年同期的 6454 万亿元，而去年的低基数主要是由于 3-4月新冠疫情在上海、吉林等地大规模流行导致的。从结构来看，居民部门贷款大幅走弱是导致信贷规模收缩的主要因素，其中 4 月居民中长期贷款减少 1156 亿元，同比多减 842 亿元，为有统计数据以来的最低值。同时，4 月人民币存款也显著减少，特别是居民部门降幅较大，减少 1.2 万亿元。虽然 4 月是传统“小月”，但今年 4 月的贷款与存款数据同时大幅减少，且与历史同期相比均处于较低水平。此外，4 月我国 CPI 同比涨幅仅收 0.1%，环比连续 3 个月下降。信贷和通胀数据的回落反映出当前我国市场活力不足、经济复苏的基础尚不牢固，居民中长期信心不足是 4 月经济数据低于预期的主要原因，这可能与近期就业形势严峻、居民收入增速放缓等因素有关。预计，已出台政策将持续发力，稳定就业、刺激消费、提振房地产市场信心等将是政策落实的重点。海外方面，美国 4 月 CPI 同比增长 4.9%，这是两年来美国 CPI 同比增幅首次降至 5%以下。虽然美国抗通胀已取得明显成效，但银行业风险以及可能发生的美债危机仍在持续发酵。继美国第一共和银行被接管后，太平洋西部银行也面临着存款流失的压力，银行业风险仍在蔓延。此外，美国联邦政府债务规模在今年 1 月就已达到 31.4 万亿美元的法定债务上限。在紧缩的货币政策环境下，为了防止债务违约，美国财政部长期承受较大压力。综合来看，俄乌冲突、美债危机以及即将召开的 G7 峰会均加剧了外围市场风险，短期内需保持谨慎。  国内热点：一、央行发布 2023 年 4 月金融统计数据报告。二、2023年 4 月份 CPI 同比上涨 0.1%，PPI 同比下降 3.6%。三、据国家统计局调查，2022 年城镇单位就业人员工资水平保持增长  国际热点：一、美国 4 月 CPI 同比上涨 4.9%。二、英国央行上调基准利率至 4.5%。三、IMF 警告美国债务违约将拖累全球经济。  上 周高频数 据跟踪 ： 上周国内主要股 指普遍回 落，上证 指数下跌1.86%，收报 3272.36，沪深 300 指数下跌 1.97%，收报 3937.76 点，创业板指下跌 0.67%，收报 2252.38。  风 险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。 -12%-2%8%18%2022-052022-082022-112023-022023-05上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 4 月 M2 同比增长 12.4%，人民币贷款增加 7188 亿元 ............................................................... 4 2.2 2023 年 4 月份 CPI 同比上涨 0.1%，PPI 同比下降 3.6%............................................................ 4 2.3 2022 年城镇单位就业人员工资水平保持增长 ............................................................................... 5 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 6 3.1 美国 4 月 CPI 同比上涨 4.9%，环比上涨 0.4% ............................................................................ 6 3.2 英国央行上调基准利率至 4.5%......................................................................................................... 6 3.3 IMF 警告美国债务违约将拖累全球经济 ......................................................................................... 6 4