社会服务行业月报：4月及五一餐饮复苏趋势验证，看好龙头

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 4 月及五一餐饮复苏趋势验证，看好龙头 2023 年 05 月 17 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店行业双周报：奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先》 2023-05-09 《检测服务 2022 年报&2023 年一季报总结：长跑型赛道增长稳健，估值回落底部》 2023-05-09 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 餐饮收入持续回暖，补偿性消费需求释放。4 月社零餐饮收入 3751 亿元，同比增速为 43.8%（增速环比 3月+17.5pct），高于社零同比增速总体水平（18.4%）。五一假期迎来客流高峰，餐饮消费复苏弹性显著。据商务部，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 18.9%。重点餐饮企业销售额同比增长 57.9%。居民出游热情高涨，线下消费场景修复逻辑演绎，餐饮行业景气度向上。 ➢ 海底捞：月度翻台率企稳向上。整体翻台率：预计同比增长 40%+，较三月环比略微上升。同店翻台率：预计稍高于整体平均翻台率，同店同比增长与整体相似。五一假期：预计日均翻台率达 5+次/天（大中华区整体门店和同店翻台率同比上升 40%左右），同店翻台率略高于整体门店翻台率。不同级别城市翻台率明显上升，城市间翻台率差异不大。 ➢ 特海国际：整体翻台率环比略有上升。门店：截至 4 月底合计门店 114 家门店。翻台率：4 月整体翻台率环比略有上升，预计约为 3 月份的 105%。2022 年同期海外疫情对运营影响已逐步消退，整体翻台率预计约为去年 4 月的 104%。 ➢ 九毛九：同店恢复持续，怂表现亮眼。1）太二酸菜鱼。同店收入：较 22 年预计增长 33%，同店恢复至 19 年 84%。五一：整体翻台率 6.3 次（2022 年同期 4.6 次，yoy+36%），同店日均收入恢复至22 年 126%，恢复至 19 年 89%。2）九毛九面馆。同店收入：相比 22 年预计增长 31%，恢复至 19年 85%。五一：整体翻台率 4.3 次（2022 年同期 3.0 次，yoy+44%），预计同店日均收入恢复至 22 年121%，恢复至 19 年 80%。3）怂火锅。同店收入：相比 22 年预计增长 28%。五一：整体翻台率 5.9次（2022 年同期 5.1 次，yoy+16%），预计同店日均收入恢复至 22 年 112%。 ➢ 呷哺呷哺：韧性凸显，同比续增。1）呷哺呷哺。同店收入：预计同店同比较 22 年增长 43.7%，较21 年恢复至 84.7%。五一：预计同店对比较 22 年五一增长 131.6%，翻台率 3.0 翻。2）凑凑。同店收入：预计同店同比较 22 年增长 22.4%，较 21 年恢复至 75%。五一：预计同店对比较 22 年五一增长 15.8%，翻台率 2.8 翻。3）趁烧。4 月：净收入环比上涨 54.3%。五一：翻台率 3.6 翻，来客超4300 人，新增会员数 1006 人。 ➢ 海伦司：整体日销与 3 月基本持平。整体日销：预计 4 月整体店均日销 0.9 万，与 3 月基本持平。恢复至去年同期约 117%。同店层面：预计 4 月同店恢复至 19 年同期 85%（86 家）、去年同期 101%（500 家）。五一：整体日销恢复至去年同期约 106%；同店恢复至 19 年同期的 85%、去年同期 91%。 ➢ 奈雪的茶：同店恢复持续回暖。4 月：预计平均店效同比 2022 年恢复至 120%，平均订单量同比恢复至 135%；客单价为 31.4 元，同比恢复至约 90%。五一：同店店效同比+30%，同店约恢复至 2021年的 80%。 ➢ 喜茶：二三线城市门店快速扩张。订单量：4 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为 512.0 万单/714.2 万单/332.3 万单，环比+1%/+13%/+85%，同比+82%+/77%/+731%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 338 家/573 家/307 家，环比上月+6 家/+113 家/+165 家，同比去年+71 家/+115 家/+262 家。 ➢ Mannner：在营门店数稳步增加。订单量：4 月一线/二线城市订单量分别为 272.9 万单/51.2 万单，环比上月-6%/+14%，同比去年+541%/+327%。在营门店：4 月一线/二线城市在营门店分别为 566 家/114 家，环比上月+32 家/+24 家，同比去年+499 家/+87 家。 ➢ Tims：订单量环比有所下降，开店步伐放缓。订单量：4 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为227.6 万单/161.4 万单/5.6 万单，环比上月-7%/-3%/-5%，同比去年+322%/+119%/+3011%(低基数效应显著)。在营门店：4 月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 336 家/270 家/15 家，环比上月-1家/-3 家/持平，同比去年+219 家/+117 家/+12 家。 ◼ 投资建议：4 月社零餐饮收入回暖。五一假期出行链景气度回暖，龙头餐饮消费表现突出。短期市场担忧“二阳”，股价有所承压。但从基本面角度看，二季度天气转暖，居民出行意愿上行，复苏方向仍较为明确。中长期消费力提升，头部餐饮企业收入持续增长，叠加单店模型优化精进，业绩弹性凸显。同时，头部品牌重启扩张周期，集中度进一步提升，估值向上修复。推荐海底捞、海伦司、九毛九、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 11 内容目录 1. 餐饮收入持续回暖，补偿性消费需求释放 ...................................................................................... 4 1.1. 餐厅&酒馆：头部餐饮企业复苏稳中有进，五一表现强势 ................................................. 4 1.2. 茶饮&咖啡：茶饮旺季来临，喜茶新店加速下沉 ................................................................. 8 2. 投资建议 ............................................