社服零售行业2023年中期投资策略：服务类消费恢复弹性大，聚焦细分行业小龙头

——社服零售行业2023年中期投资策略华西商社团队证券分析师：许光辉SAC NO:S1120523020002王璐SAC NO:S11205230400012023年5月16日服务类消费恢复弹性大，聚焦细分行业小龙头请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11381691目录01回顾：一季度板块逐步回暖02投资策略：服务类消费恢复弹性大，聚焦细分行业小龙头03风险提示证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2201回顾：一季度板块逐步回暖证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3疫情防控较快转段，各地打出促消费“组合拳”去年年底以来，我国疫情防控迎来重大转变，并于今年1月8日起正式对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。与此同时，旅游出行限制相继解除，今年3月31日起恢复外国人入境团队游，5月15日起全面恢复口岸快捷通关。商务部已将2023年定位为“消费提振年”，各地区纷纷打出促消费“组合拳”，促进消费潜力释放。多个城市近期陆续发放新一轮消费券，以提振消费市场，其中包括北京、深圳、广州、杭州、宁波等。国家发改委新闻发言人孟玮在4月份新闻发布会上表示，正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，预计后续促消费政策有望加码。3图：22年年底以来我国疫情防控实现较快转段数据来源：国务院办公厅，文旅部，国家移民管理局，华西证券研究所证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p44图：部分地区的促消费政策及消费券发放地区主要内容促消费政策上海3月23日的新闻通气会上，市商务委介绍了《关于我市进一步促进和扩大消费的若干措施》和全年促消费活动情况，重点围绕“全年消费节庆”“四大经济”“四大消费”“提升商业空间品质”和“优化消费市场环境”等五个方面，大力提振市场预期和信心，稳增长，促消费，提出15项措施。北京3月7日发布关于鼓励企业创新开展“2023北京消费季”促消费活动的通知，对企业围绕北京消费季重点活动主题，在元宵、七夕、中秋、重阳、冬至等中国传统节日以及五一、六一、十一等重要时间节点，创新开展促消费活动，加强北京消费季品牌活动宣传，给予资金支持。广州4月21日，16届35次市政府常务会议审议通过了《广州市促进消费提档升级若干措施》提出12个领域38条措施，涵盖商圈打造、品牌引进、汽车以旧换新、住宿餐饮、电商赋能等各个消费领域，其中不少政策直接拿出真金白银支持企业开展促消费，直接补贴或以消费券形式让利广大消费者，大力提振消费信心。重庆4月8日出台《促进消费恢复发展若干政策措施》，共19条，涉及消费惠民便民利民、重点和大宗商品消费、文化旅游消费、消费环境等四个方面。浙江4月18日，浙江省政府办公厅正式印发《关于进一步扩大消费促进高质量发展若干举措》，明确2023年促消费工作总目标，提出了拓展新型主题消费、巩固提升传统消费、提质扩容服务消费、助力企业开拓国内市场、打造高品质消费场景、提高商贸流通效率共六个方面25条具体举措。消费券发放北京近期发放的消费券有绿色消费券、餐饮消费券、汽车消费券、文旅消费券等种类。深圳近期发放的消费券有深港联游消费券、龙岗区消费券、宝安区企业上云上平台补贴消费券和工会消费券等种类。广州近期发放的消费券有贪吃商城“食尚天河”消费券、天河汽车消费券、番禺汽车消费券、南沙区文旅体消费券、银联X瑞幸咖啡福利等种类。杭州近期发放的消费券有乐活富阳消费券、滨江·饿了么消费券、临安-苕溪商业街政府消费券等种类。宁波近期发放的消费券有通用消费券、文体消费券、服务消费券、餐饮消费券、汽车消费券、住宿消费券等种类。数据来源：上海发布，北京市商务局，广州日报，重庆市发改委，浙江省政府办公厅，各地本地宝，华西证券研究所证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5居民消费倾向回升，Q1消费市场恢复向好据国家统计局数据，消费者信心指数自去年11月触底持续回升，今年3月回升至94.9；同时在央行调查报告中显示，23Q1倾向于“更多储蓄”的居民占比环比22Q4减少3.8pct，而倾向于“更多消费”的居民占比环比提升0.4pct。5数据来源：wind，国家统计局，人民银行，华西证券研究所图：消费者信心指数去年11月触底持续回升80859095100105110115120125130消费者信心指数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%更多储蓄占比更多消费占比更多投资占比图：23Q1居民消费倾向有所回升证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6居民消费倾向回升，Q1消费市场恢复向好据国家统计局数据，23Q1社零总额同比+5.8%；其中，服务消费及可选消费显著恢复，Q1全国餐饮收入同比+13.9%，限额以上服装鞋帽针织品类、化妆品类、金银珠宝品类零售额同比分别+9.0%/+5.9%/+13.6%。6数据来源：wind，国家统计局，华西证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%社零：商品零售当月同比社零：餐饮收入当月同比图：23Q1以金银珠宝类为代表的可选消费恢复显著图：23Q1社零总额累计同比+5.8%图：23Q1商品零售和餐饮收入分别累计同比+4.9%/+13.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社零总额当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%当月同比服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7出行市场快速回暖，五一假期国内出游人次&收入超疫前疫情防控放开后，出行市场快速回暖，但国际出行仍有较大恢复空间。据民航局、国家统计局数据，我国民航和铁路客运量自去年11月以来显著回升，23Q1分别恢复至19年同期的80%/93%，单 3 月 份 分 别 恢 复 至 19 年 同 期 的85%/101%；但国际航线客运量23Q1和3月份分别仅恢复至19年同期的12%/18%，仍有较大恢复空间。旅游出行方面，复苏势头强劲，且以跨省中长线游为主。据文旅部数据，根据国内旅游抽样调查统计结果，23Q1国内旅游总人次和旅游收入分别同比+46.5%/+69.5%。今年“五一”假期，国内旅游总人次和旅游收入按可比口径分别恢复至19年同期的119%/101%；同时，出行距离和消费活跃度创历史新高，游客出游半径和目的地游憩半径双提升，300公里以上的跨市、跨省游热度明显走高。7数据来源：wind，国家统计局，民航局，文旅部，华西证券研究所0%20%40%60%80%100%120%1月3月5月7月9月11月20202021202220230%20%40%60%80%100%120%1月3月5月7月9月11月20202021202220230%20%40%60%80%100%120%国内旅游人数国内旅游收入图：23Q1民航客运量恢复至19年同期的80%图：今年五一假期国内出游人次&收入超疫前图：23