汽车行业点评报告：4月批发环比-10%，车企普遍去库

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 4 月批发环比-10%，车企普遍去库 2023 年 05 月 11 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2022 年报&2023Q1 一季报业绩综述：分化加速》 2023-05-10 《4 月第四周乘用车批发销量同比+99%，优选客车！》 2023-05-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业整体概览：2022 年同期疫情导致低基数影响下 4 月乘用车产批同比高增，车企主动去库影响下产批环比均下滑。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现 175.9 万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8 万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）；其中新能源汽车产量 60.3 万辆（同比+104.7%，环比-4.0%），批发销量实现 60.7 万辆（同比+115.6%，环比-1.7%）。展望 2023 年 5 月：我们预计 5 月行业整体以去库为主&车展/五一假期促进终端销售，预计车企产批节奏环比保持平稳。产量为185 万辆，环比+5%。批发为 188 万辆，环比+5%。 ◼ 4 月新能源汽车批发渗透率 34.0%，环比+2.9pct。4 月新能源品牌渗透率上行核心来自油车品牌主动去库带来的分母下滑较多。4 月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为 49.5%/35.5%/4.1%,，环比分别+3.1/-0.5/+0.4pct。细分来看，4 月 PHEV 车型批发销量 17.0 万辆，同环比分别+152.3%/+3.3%；BEV 车型批发销量 45.3 万辆，同环比分别+104.0%/-3.6%。 ◼ 出口方面同比保持高增。4 月乘用车出口（含整车与 CKD）30 万辆，同环比分别+230%/+3%，出口环比增加主要原因来自特斯拉 4 月出口环比+194%。4 月行业新能源车出口 9.1 万辆，环比+29.4%，剔除特斯拉出口后其余品牌新能源车 4 月出口 5.5 万辆，环比-5%。 ◼ 车企层面：车企普遍去库。目前已披露产销快讯的车企中，批发环比表现走势分化，产量普遍环比降低，多数车企 4 月企业端去库。批发口径来看 4 月环比增速表现最佳的车企为上汽通用，环比增速达+27%，较差的车企为广汽本田，环比-64%，主要原因为终端去库调整产批节奏。 ◼ 投资建议：2023 切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI 智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续爆发，核心关注【中国重汽 A+H】。新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力 A+H】。3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代，AI智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或 2023下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及 AI 智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。 ◼ 风险提示：全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%38%2022/5/112022/9/92023/1/82023/5/9汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 1. 行业整体概览：批发环比-10%，新能源渗透率环比提升 2022 年同期疫情导致低基数影响下 4 月乘用车产批同比高增，车企主动去库影响下产批环比均下滑。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现 175.9 万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现 178.8 万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）；其中新能源汽车产量 60.3 万辆（同比+104.7%，环比-4.0%），批发销量实现 60.7 万辆（同比+115.6%，环比-1.7%）。展望 2023 年 5 月：我们预计 5 月行业整体以去库为主&车展/五一假期促进终端销售，预计车企产批节奏环比保持平稳。产量为 185 万辆，环比+5%。批发为 188万辆，环比+5%。 图1：2023 年 4 月狭义乘用车产量环比-15.7%（万辆） 图2：2023 年 4 月狭义乘用车批发环比-10.0%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2023 年 4 月燃油车批发环比-13.8%（万辆） 图4：2023 年 4 月新能源车批发环比-1.7%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 4 月新能源汽车批发渗透率 34.0%，环比+2.9pct。4 月新能源品牌渗透率上行核心来自油车品牌主动去库带来的分母下滑较多。4 月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为 49.5%/35.5%/4.1%,，环比分别+3.1/-0.5/+0.4pct。细分来看，4 月 PHEV车型批发销量 17.0 万辆，同环比分别+152.3%/+3.3%；BEV 车型批发销量 45.3 万辆，同环比分别+104.0%/-3.6%。 1350501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月产量/万辆201920202021202220230501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月批发量/万辆201920202021202220230501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201920202021202220230204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 出口方面同比保持高增速。4 月乘用车出口（含整车与 CKD）30 万辆，同环比分别+230%/+3%，出口环比增加主要原因来自特斯拉 4 月出口环比+194%。4 月行业新能源车出口 9.1 万辆，环比+29.4%，剔除特斯拉出口后其