轮胎行业专题报告（2023年4月）：胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求

轮胎行业专题报告（2023 年 4 月）： 胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2023 年 5 月 11 日 Research and Development Center 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 轮胎行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求 [Table_ReportDate] 2023 年 5 月 11 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 美国市场：2023 年 3 月美国汽车零部件及轮胎店零售额环比上涨16.20%，同比上涨 4.42%。2023 年 4 月，柴油消费量和汽油消费量均呈现环比下降，但都高于 2022 年同期。汽车销量环比下降 1.03%，同比上涨 8.36%。总体来看需求比较稳定。 ➢ 2023 年 3 月美国半钢胎（PCR）进口数量环比上涨 27.33%，同比下降10.80%，进口金额环比上涨 25.15%，同比上涨 5.66%；全钢胎（TBR）进口数量环比上涨 20.17%，同比下降 17.60%，进口金额环比上涨 26.93%，同比上涨 3.03%。结构方面，2023 年 3 月，美国从泰国进口 PCR 的数量环比上涨 40.92%，同比下降 16.87%；从越南进口的PCR 数量环比上涨 36.85%，同比下降 19.79%；从泰国进口 TBR 的数量环比上涨 16.98%，同比下降 31.90%；从越南进口 TBR 的数量环比上涨14.01%，同比下降 32.63%。 ➢ 中国市场：2023 年 4 月，季节因素下轮胎开工率均环比下降,全钢胎月度平均开工率 67.27%，环比减少 0.90pct，同比增加 12.21pct；半钢 胎 月 度 平 均 开 工 率 72.60% ， 环 比 减 少 0.87pct ， 同 比 增 加5.44pct；2023 年 4 月，由于前期物流业复苏较快，形成较高基数，中国物流业景气指数为 53.80%，出现小幅回落。 ➢ 原材料：2023 年 4 月，天然橡胶均价环比下降 1.94%，同比下降10.72%；丁苯橡胶均价环比上涨 0.62%，同比下降 6.06%；螺纹钢均价环比下降 6.16%，同比下降 20.25%；炭黑均价环比下降 9.48%，同比下降 7.03%。轮胎原材料价格指数环比下降 4.92%，同比下降11.72%。综合来看，2023 年 4 月轮胎上游原材料丁苯橡胶的价格继续震荡上升，其他产品的价格略微下降。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格出现环比小幅下降。 ➢ 海运费：2023 年 4 月，波罗的海货运指数(FBX)均值为 1498.90 点，环比下降 3.84%，同比下降 83.72%；CCFI（美东航线）均值为 910.07点，环比下降 14.32%，同比下降 65.46%；CCFI（美西航线）均值为703.28 点，环比下降 4.17%，同比下降 70.04%。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓和，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。 ➢ 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 ➢ 重点标的： 【赛轮轮胎】 1、 推荐逻辑 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。公司是首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业，2022 年海外工 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 厂建设又取得了实质性进展，柬埔寨一期年产 900 万条半钢胎项目产能持续攀升，二期年产 165 万条全钢胎项目全线贯通；越南三期项目中年产 5 万吨非公路轮胎项目已基本建设完成。越南工厂低双反税率，柬埔寨工厂零双反税率，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续增长。 （2）公司的“液体黄金”实现技术突破，乘用车胎新品发售。“液体黄金”能够在降低滚动阻力的同时，提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月，益凯新材料的 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，2022Q3 开始为公司液体黄金轮胎贡献增量，助力公司丰富液体黄金产品线。2023年2月20日，液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球中高端主流车型，现已登陆中、美、欧、日等轮胎/汽车大国实现亮相或销售，已开辟线上、线下全渠道的销售，可提供个性化轮胎定制服务。 （3）公司调整产品结构，增加 49 吋及以上巨胎产能，盈利能力有望得到提升。2023 年 1 月，公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中 49 吋以下的规格调整为 49 吋以上(含 49 吋)的规格。同时，根据项目建设需要，将青岛工厂原有的部分非公路轮胎装备进行搬迁或处置。项目投资总额 8.33 亿元，其中：建设投资 7.26 亿元、流动资金 1.07 亿元。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，在 2022年面临海运波动、海外经销商去库存、原材料成本提升等行业性不利情况，仍实现净利润正向增长，并在 2023Q1 进一步提升盈利水平，实现归母净利的同比双位数增长，未来有望在液体黄金产品和非公路轮胎的拉动下继续实现业绩增长。 2.近期大事 赛轮 MAXAM 轮胎配套大吨位明星级矿山车型同力 TL891。据轮胎世界网 4 月 24 日报道，100 多辆崭新的同力 TL891 宽体车开进新疆某大型矿山。赛轮集团 MAXAM 480/95R29 轮胎全程配合完成此次交车任务，其配套轮胎顺应了矿山作业设备最新的需求趋势。这批轮胎自 2022年底装车实测以来经历了 5 个多月的考验，MAXAM 480/95R29 轮胎经受住矿区使用环境带来的挑战和磨砺。其各项性能指标均表现优秀，深受主机厂和终端用户的一致好评。同力重工 TL891 是目前宽体自卸车大吨位大载重明星级车型，