银行业动态点评：协定存款调价，息差企稳可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 协定存款调价，息差企稳可期 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 19.70 买入 宁波银行 002142 CH 37.37 买入 常熟银行 601128 CH 11.05 买入 张家港行 002839 CH 6.42 买入 瑞丰银行 601528 CH 9.84 买入 工商银行 601398 CH 6.12 买入 工商银行 1398 HK 5.69 买入 建设银行 601939 CH 8.30 买入 建设银行 939 HK 7.16 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 11 日│中国内地 动态点评 协定存款调价，息差企稳可期 5 月 10 日全国自律机制下调协定存款及通知存款自律上限，国有银行（特指工、农、中、建四大行）执行基准利率加 10bp；其它金融机构执行基准利率加 20bp。本次存款利率下调主要针对此前管理缺位的协定存款、通知存款，与今年 4 月 EPA 主要引导定期利率下行互为补充。监管持续引导存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情，个股推荐：1）成长性突出的成都、宁波；2）小微链常熟、张家港、瑞丰；此外推荐低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 协定存款、通知存款是什么？ 协定和通知存款为定价相对较高的对公活期存款。协定和通知存款均纳入活期存款统计，且基本为对公活期存款，但其利率远高于活期存款挂牌利率。当前协定存款、1 天、7 天通知存款基准利率分别为 1.15%、0.8%、1.35%，活期挂牌基准利率为 0.35%。2022 年上市银行对公活期存款成本率平均为1.0%，假设一般对公活期存款实际利率 0.4%左右，假设协定存款、通知存款等类活期存款利率为 1.8%左右，则类活期占对公活期存款比例为 40%左右，占总存款比例为 10%左右。 对银行息差、营收有多大影响？ 息差、利润提振有限，信号意义较强。假设 5 月 15 日开始实行，类活期存款定价下降 40/50bp，则对上市银行 2023 年息差、营收 yoy、利润 yoy 影响分别为 1.5/1.9bp、0.6/0.8pct、1.6/2.0pct；对 2024 年息差、营收 yoy、利润 yoy 影响分别为 1.4/1.8bp、0.6/0.8pct、1.4/1.8pct。股份行对公活期存款占比较高，且对公活期存款成本率较高，降成本效果或更为显著，预计2023 年股份行息差可改善 1.7bp-2.1bp。杭州银行、成都银行等对公活期存款占比较高的优质区域行，2023 年息差改善幅度更为明显，约为 2-3bp。整体而言对银行业绩提振有限，信号意义更值得关注。 如何解读近期存款利率政策？ 降成本政策意图进一步明确，机制不断优化。监管层注重稳定负债成本，21年 6 月引导转变存款利率定价方式、22 年 4 月引导存款利率挂钩 1Y-LPR+ 10Y 国债，今年 4 月 EPA 首次引入存款定价惩罚措施，4 月以来部分中小行、定价较高的股份行存款挂牌利率有所调降。当前协定存款、1 天、7 天通知存款管理缺位，实际利率普遍存在高利率情况，部分中小银行协定存款在 2%以上。此次调整后，引导对公活期成本下降，降成本政策意图进一步明确。存款降价政策+资产端让利压力趋缓，反映监管着力维护银行合理息差水平、合理盈利空间，有利于增强银行内生资本补充能力。 投资建议：量价预期改善，配置性价比高 量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。银行开年以来信贷投放情况良好，我们预计信贷结构有望持续调优。贷款定价下行压力趋缓，叠加监管持续引导存款成本下降，有望缓解息差压力、改善盈利能力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。截至 5 月 10 日，银行板块 PB（lf）估值 0.59 倍，2010 年以来 PB 估值分位数为 6.70%，2023Q1 银行股占偏股型基金仓位为 1.96%，为 2016Q3 以来新低，配置性价比凸显。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (15)(8)(1)714May-22Sep-22Jan-23May-23(%)银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 协定存款&通知存款利率下行对上市银行影响测算 注 1：假设 1——2023 年新增存款结构与 2022 年结构相同； 注 2：假设 2——假设一般对公活期存款实际利率 0.4%左右，假设协定存款、通知存款等类活期存款利率为 1.8%； 资料来源：公司财报，华泰研究 图表2： 2022 年上市银行各类型存款成本 资料来源：公司财报，华泰研究 息差影响（bp）营收影响（pct）利润影响（pct）息差影响（bp）营收影响（pct）利润影响（pct）息差影响（bp）营收影响（pct）利润影响（pct）息差影响（bp）营收影响（pct）利润影响（pct）601398 CH工商银行1.7 0.71.62.20.92.01.60.71.52.00.91.9601939 CH建设银行1.7 0.71.42.10.81.81.60.61.42.00.81.7601288 CH农业银行1.4 0.61.51.70.81.91.30.61.41.70.81.8601988 CH中国银行1.6 0.71.72.00.92.11.50.71.61.90.92.0601328 CH交通银行1.4 0.61.71.80.82.11.40.61.61.70.72.0601658 CH邮储银行0.6 0.20.90.70.31.10.50.20.80.70.31.0600036 CH招商银行2.4 0.71.53.00.91.82.20.61.32.70.81.6601998