石化周报：上游业绩韧性充足，投资价值凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 上游业绩韧性充足，投资价值凸显 2023 年 05 月 07 日 ➢ 底部油价多次验证，上游板块价值凸显。由于美国第一共和银行倒闭、美联储和欧洲央行落实加息、以及美国汽油库存超预期上升，本周油价出现较大幅度的回落；但布伦特原油期货报价在降至 71 美元/桶后快速回调，该底部价格已经经历了多轮检验，证明了高油价的稳定性。从市场的实际供需情况来看，五一假期期间，中国出行需求明显回暖，25 家航司日均航班量超过 2019 年同期，且全国高速公路流量同比 2019 年同期增长 20.64%，叠加 OPEC+成员国的减产在逐步落实，我们认为，基本面角度目前无需过度担忧，随着出行需求逐步释放，油价脱离实际供需的局面有望改善。此外，从石化板块 2023 年一季度的经营业绩来看，尽管油价同步下跌，但石油开采子板块整体仍保持着充足的业绩韧性，23Q1 归母净利润同比增长 4.12%；同时，油服板块受益于上游也取得了亮眼的表现，23Q1 实现归母净利润增速 222.44%；炼油和其他石化子板块则依然承压，23Q1 归母净利润同比分别下滑 15.99%和 99.25%。 ➢ 美元指数下降；油价下跌；气价下跌。截至 5 月 5 日，美元指数收于 101.29，周环比下降 0.37 个百分点。原油：截至 5 月 5 日，布伦特原油期货结算价为75.30 美元/桶，周环比下跌 5.33%。天然气：截至 5 月 5 日，亨利港天然气现货价格为 1.85 美元/百万英热单位，周环比下跌 18.85%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至 4 月 28 日，美国原油产量为 1230 万桶/日，周环比上升 10 万桶/日。2）成品油：同期，美国炼油厂日加工量为 1574 万桶/日，周环比下降 10 万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为 938、163、458 万桶/日，周环比变化-64、-5、-9 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽煤油库存上升；欧盟储气率上升。石油：截至 4 月 28日，美国战略原油储备为 3.65 亿桶，周环比下降 200 万桶；商业原油库存为 4.60亿桶，周环比下降 128 万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为 22288、4161、11032 万桶，周环比分别变化+174、+82、-119 万桶。天然气：截至 5月 4 日，欧盟储气率为 60.74%，较上周上升 2.08 个百分点。 ➢ 成品油价格下跌；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至 5 月 1 日，美国汽柴煤油现货价格分别为 3.71、4.02、2.17 美元/加仑，较上周分别变化-1.43%、-1.45%、-4.62%，和布伦特原油现货价差分别为 73.83、86.73、9.07 美元/桶，较上周分别变化+0.33%、+0.04%、-17.32%。2）化工：截至 5 月 4 日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为 317、323、297 美元/吨，较上周分别变化+20.69%、+15.90%、+10.92%；截至 5 月 5 日，FDY/POY/DTY 的价差分别为 1590/965/2265 元/吨，较上周分别变化+7.63%/+10.00%/+6.47%。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，建议关注产量处于成长期的新天然气。3）随着下游需求复苏，炼化产品价差有望回暖，建议关注荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600938 中国海油 18.50 2.98 2.51 2.58 6 7 7 推荐 601857 中国石油 7.97 0.82 0.83 0.89 10 10 9 推荐 600028 中国石化 6.59 0.55 0.57 0.61 12 12 11 推荐 603393 新天然气 21.58 2.18 1.84 1.93 10 12 11 推荐 002493 荣盛石化 13.03 0.33 0.54 0.71 39 24 18 推荐 601233 桐昆股份 13.05 0.05 0.97 1.77 261 13 7 谨慎推荐 603225 新凤鸣 10.32 -0.13 0.20 0.62 / 52 17 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.石化周报：能源安全+石化碳达峰主线强化行业龙头效应-2023/04/23 2.石化周报：行业利好频出，基本面+政策面双轮驱动-2023/04/16 3.石化周报：OPEC+减产，原油提价加速-2023/04/08 4.石化周报：短期存在扰动因素，旺季提振油价趋势不改-2023/04/01 5.石化行业动态报告：低谷期不会持续，国企改革推动估值提升-2023/03/27 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ............................