电新行业2022年年报与2023年一季报综述：行业景气向上，新增长点持续涌现

电力设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 5 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《氢能行业动态点评》20230504 《电力设备与新能源行业 4 月第 5 周周报》20230504 《风电行业动态点评》20230428 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070028 联系人：李扬 yang.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080041 联系人：李天帅 tianshuai.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122080057 联系人：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030006 电新行业 2022 年年报与2023 年一季报综述 行业景气向上，新增长点持续涌现 电力设备与新能源行业 2022 年整体盈利同比增长 97%，业绩高增延续；新能源汽车与新能源发电行业景气度较高；维持行业强于大市评级。  2022 年全行业盈利同比增长 97%：2022 年电力设备与新能源行业上市公司营业总收入 46,691.11 亿元，同比增长 48.62%，归母盈利 4,410.94 亿元，同比增长 97.34%。其中新能源汽车行业归母盈利 2,036.64 亿元，同比增长 136.27%。新能源发电行业归母盈利 2,078.07 亿元，同比增长 90.18%。电力设备行业归母盈利 296.24 亿元，同比增加 5.61%。  全行业盈利能力同比提升：2022 年全行业平均毛利率 22.15%，同比提升1.03 个百分点；净利率 10.59%，同比提升 2.78 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 22.88%，同比提升 1.18 个百分点，平均净利率 12.10%，同比提升 2.58 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 21.00%，同比提升 1.20个百分点，净利率 9.61%，同比提升 3.05 个百分点。  行业经营现金流显著增长：2022 年全行业经营现金净流入 7252.30 亿元，同比提升 85.08%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 2807.95 亿元，同比增长88.94%；新能源发电板块净流入4097.77亿元，同比提升92.18%；电力设备板块经营现金流净流入 346.59 亿元，同比提升 15.47%。  2023 年一季度全行业盈利稳健向好，新能源发电板块维持高增速：2023年一季度全行业实现营业收入 11,461.20 亿元，同比增长 26.44%，盈利1,104.37 亿元，同比增长 23.81%。其中新能源发电板块实现营业收入6,084.30 亿元，同比增长 19.30%，盈利 676.68 亿元，同比增长 40.20%。  投资建议：新能源汽车：新能源汽车全球景气度持续向上，全年销量有望再创历史新高。随着以碳酸锂为代表的原材料价格企稳，产业链利润将迎来重新分配。电芯环节竞争格局较优，盈利有望回升，4680 和钠离子电池有望规模化量产，凝聚态电池、磷酸锰铁锂、复合箔材等新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。储能：海外部分区域储能经济性快速显现，国内储能配置需求迅速增长，陡峭成长曲线初露端倪，中长期需求趋势基本确立；国内工商业储能需求有望因电力供需偏紧等因素超预期释放。当前产业各环节格局尚未明确，建议优先关注有能力快速兑现订单的国内大储与工商业储能标的，以及具备海外渠道积累与盈利空间的储能逆变器与户储集成环节。氢能：氢能产业周期开启，绿氢成本预计逐步具备竞争力，应用场景有望进一步扩大，具备成本优势的电解槽生产与氢储运、加注装置企业有望受益。电力设备：新能源装机比例的提高要求加快构建新型电力系统，“十四五”电网投资总额有望进一步提升，结构预计将进一步向特高压、智能化等领域倾斜，相关设备需求景气有望提升，核心供货企业有望显著受益；数字中国建设预计将加快电网数字化转型进度，用电信息采集与服务领域有望受益；同时可关注充电设施领域以及部分转型储能领域的标的。风电：2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；同时风机中标价格止跌企稳、大宗商品价格呈现下行趋势，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的，业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风环节龙头企业，以及有望实现价稳量增的整机环节。光伏：光伏需求潜力无忧，景气度逐季提升，明后年高增长预期有望建立，产业链价格下降有望刺激需求超预期释放，同时中下游环节或存在超额利润空间；建议优先布局业绩增速较高的组件、辅材等环节以及格局较好的高纯石英等偏紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业，进入“0-1”阶段的前沿技术与电站环节亦值得关注。维持行业强于大市评级。  风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。 仅供内部参考，请勿外传2023 年 5 月 7 日 电新行业 2022 年年报与 2023 年一季报综述 2 电新行业 2022 年盈利同比接近翻倍增长，2023Q1 盈利同比保持高增 2022 年全行业盈利同比增长 97.34%，新能源汽车行业盈利显著增长：2022 年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共 365 家）营业总收入 46,691.11 亿元，同比增长 48.62%，实现归属上市公司股东净利润4,410.94亿元，同比增长97.34%。其中新能源汽车行业实现营业收入 18,486.23亿元，同比增长 90.12%，归属上市公司股东净利润 2,036.64 亿元，同比增长 136.27%。新能源发电行业实现营业收入 24,786.03 亿元，同比增长 32.57%，实现归属上市公司股东净利润 2,078.07 亿元，同比增长 90.18%。电力设备行业实现营业收入 3,418.85 亿元，同比增长 14.05%，归属上市公司股东净利润 296.24 亿元，同比增长 5.61%。 全行业毛利率、净利率同比提升：2022 年全行业平均毛利率为 22.15%，同比提升 1.03 个百分点；净利率 10.59%，同比提升 2.78 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 22.88%，同比提升 1.18 个百分点，平均净利率为 12.10%，同比提升 2.58 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 21.00%，同比提升 1.20 个百分点，净利率 9.61%，同比提升 3.05 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.56%，同比下降 0.96