2022年年报及2023年一季报点评：盈利能力显著下滑，Q1业绩低于预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华宝新能（301327） 2022 年年报及 2023 年一季报点评：盈利能力显著下滑，Q1 业绩低于预期 2023 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 106.14 一年最低/最高价 104.39/286.50 市净率(倍) 1.60 流通 A 股市值(百万元) 2,604.85 总市值(百万元) 10,189.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 66.37 资产负债率(%,LF) 14.88 总股本(百万股) 96.00 流通 A 股(百万股) 24.54 相关研究 《华宝新能(301327)：2022 年三季报点评：业绩符合预期，新市场+新渠道贡献增量》 2022-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,203 4,197 6,313 8,747 同比 38% 31% 50% 39% 归属母公司净利润（百万元） 287 218 450 777 同比 3% -24% 106% 73% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.99 2.27 4.69 8.10 P/E（现价&最新股本摊薄） 35.54 46.67 22.65 13.11 [Table_Tag] 关键词：#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司年报符合市场预期，一季报低于预期。2022 年公司营收 32.03 亿元，同比增长 38.35%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 2.64%；扣非净利润 2.71 亿元，同比增长 0.46%；22 年毛利率为 44.32%，同比减少3.03pct；净利率为 8.95%，同比减少 3.11pct，符合市场预期。23 年 Q1公司实现营收 4.48 亿元，同比减少 26.77％；归母净利润-0.3 亿元，同比减少 140.45%，扣非归母净利润-0.46 亿元，同比减少 163.24%，毛利率 41.69%，低于市场预期。 ◼ Q1 需求增速放缓，营收同比下滑。Q1 实现营收 4.5 亿元，同降 27%，低于预期，系海外消费低迷需求增速放缓且销售手段激进所致，预计 Q2需求逐步恢复，收入环增 30%，预计全年收入 40 亿元+，同增 30%+。公司 Q1 官网收入 0.9 亿，占比 21%，同比+0.6pct，新增澳/法/意/西班牙 4 个全球品牌官网独立站，累计进驻 12 个站点；线下渠道 1.5 亿，占比 33%， 同比+12pct，此后线下及官网占比预计持续提升，进一步提升公司盈利能力。 ◼ 销售手段激进叠加费用显著增加，盈利能力同比下滑。Q1 公司毛利率42%，同环比-6.7/+0.7pct，净利率-6.6%，同环比-19/-10pct，系行业竞争加剧，公司下调部分产品价格，且公司推进品牌建设，营销费用显著增长，Q1 销售/管理/研发费用分别为 1.6/0.5/0.4 亿，同增 23%/127%/90%，对应费用率分别为 36%/12%/9%，同比+15/8/6pct。随着原材料价格下降及库存逐步出清，预计 Q2 毛利率维持稳定。 ◼ 费用率大幅提升，经营现金流同比下滑。23Q1 期间费用 2.4 亿元，同环比+26%/-37%，期间费用率 54%，同环比+22pct/14pct。Q1 末公司存货9.3 亿，较年初增长 10%；23Q1 经营活动现金流净额-1.7 亿，同降 77%，投资活动现金流-16 亿，同降 6381%。账面现金为 44.22 亿元，较年初下降 29%，短期借款 2.23 亿元，较年初增长 34%。 ◼ 盈利预测和投资评级：考虑到行业需求增速放缓，我们下调 2023-2025年公司归母净利润至 2.18/4.50/7.77 亿元（原预测 23-24 年为 7.03/10.39亿元），同比-24%/+106%/+73%，对应 PE 为 47/23/13 倍，考虑储能市场空间大且公司盈利能力后续有望稳中提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期等。 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%30%2022/9/192022/12/32023/2/162023/5/2华宝新能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年公司归母净利润 2.87 亿元，同比增长 2.64%，符合市场预期。2022 年公司营收 32.03 亿元，同比增长 38.35%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 2.64%；扣非净利润 2.71 亿元，同比增长 0.46%；22 年毛利率为 44.32%，同比减少 3.03pct；净利率为8.95%，同比减少 3.11pct。 23Q1 归母净利润-0.3 亿元，业绩低于市场预期。23 年 Q1 公司实现营收 4.48 亿元，同比减少 26.77％，环比减少 53.94%；归母净利润-0.3 亿元，同比减少 140.45%，环比减少 193.06％，扣非归母净利润-0.46 亿元，同比减少 163.24%，环比减少 243.43%。盈利能力方面，Q1 毛利率为 41.69%，同比减少 6.73pct，环比增长 0.67pct；归母净利率-6.62%，同比减少 18.6pct，环比减少 9.9pct；Q1 扣非净利率-10.19%，同比减少 21.99pct，环比减少 13.46pct。 图1：分季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：分季度盈利情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 分业务看，便携储能产品贡献主要业绩增量，太阳能板业务快速增长。2022 年公司 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 便携储能产品营收 24.67 亿元，同比增长 34.44%，占营收比重 77%，毛利率 43.89%，同比减少 5.63pct。太阳能板营收 7.04 亿元，同比增长 60.24%，毛利率 45.38%，同比增长 5.32pct。 图3：公司分业务拆分 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 持续拓展品牌与渠道，22 年经营规模快速增长。2022 年公司“Jackery 电小二”和“Geneverse”两大品牌均实现快速增长，“Jackery 电小二”便携储能及光伏产品实现营收30.58 亿元，同比增