2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2025 年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好 2026 年 02 月 11 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 78.37 一年最低/最高价 60.30/91.00 市净率(倍) 6.17 流通A股市值(百万元) 187,975.68 总市值(百万元) 212,165.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.70 资产负债率(%,LF) 46.76 总股本(百万股) 2,707.23 流通 A 股(百万股) 2,398.57 相关研究 《汇川技术(300124)：2025 年三季报点评：工控增长势头向好，新能源车增长趋缓》 2025-10-24 《汇川技术(300124)：2025 年半年报点评：业绩符合市场预期，工控逐步复苏，电动车继续高增，机器人业务快步推进》 2025-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 30,420 37,041 44,654 54,487 66,040 同比（%） 32.21 21.77 20.55 22.02 21.20 归母净利润（百万元） 4,742 4,285 5,215 6,350 7,952 同比（%） 9.77 (9.62) 21.69 21.75 25.24 EPS-最新摊薄（元/股） 1.75 1.58 1.93 2.35 2.94 P/E（现价&最新摊薄） 44.74 49.51 40.68 33.41 26.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年业绩预告，预计实现营业收入 429.7~466.7 亿元。同比+16%~26%，归母净利润 49.7~54.0 亿元，同比+16~26%，扣非净利润 47.6~51.7 亿元，同比+18~28%。按中值，2025/25Q4 实现营业收入 448.2/131.6 亿元，同比+21%/+13%，归母净利润 51.9/9.3 亿元，同比+21%/持平，扣非净利润 49.7/10.8 亿元，同比+23%/+20%。主要系，1）工控需求复苏，公司上顶策略持续深化，同时竞争趋缓，我们预计盈利能力有所提升；2）智能机器人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入，我们预计研发费用率有所提升。综合看，公司业绩符合市场预期。 ◼ 通用自动化：行业需求持续复苏、上顶策略下α凸显。根据 MIR，25Q4 OEM 市场销售额同比+1.3%（25Q3 为+2.2%），行业持续复苏中，其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP 客户组织迭代，同时多产品解决方案不断渗透，市占率进一步提升，25年 低 压 变 频 器 / 伺 服 系 统 / 小 型PLC市 占 率 分 别 为19.64%/30.51%/6.73%，同比+1.03/+3.11/+0.47pct。我们预计全年板块收入同比+20%，26 年随行业需求进一步复苏，收入有望保持 25%+增长。 ◼ 新能源汽车：定点放量带动收入快速增长、战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国内 TOP 客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞 25 年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表现分化。海外基于“Local for Local”战略快速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术。综合下，我们预计 25Q4 收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26 年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持 20%+增长。 ◼ 电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025 年房屋竣工面积累计同比-20.4%，公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力，贡献增量，我们预计 25 年板块收入同比+0~5%，26 年维持微增。 ◼ 人形机器人：执行器&仿生臂产品性能领先、剑指解决方案供应商。公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部件，同时布局仿生臂、小脑等产品。产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度&稳定性等方面优势显著，零部件自研率高。相关研发&销售投入不断增加，进展可期。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务短期承压，我们下修 25-27年归母净利润 52.15/63.50/79.52 亿元（原值为 55.6/67.8/82.5 亿元），同比+22%/+22%/+25%，对应 PE 分别为 41x/33x/27x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予 26 年 40x PE，目标价 94.1 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%2025/2/102025/6/112025/10/102026/2/8汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 汇川技术三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 30,451 37,580 46,611 57,964 营业总收入 37,041 44,654 54,487 66,040 货币资金及交易性金融资产 5,341 5,576 8,660 12,099 营业成本(含金融类) 26,409 32,228 39,518 47,988 经营性应收款项 17,060 21,147 25,431 30,908 税金及附加 231 237 289 350 存货 6,956 9,619 11,136 13,421 销售费用 1,481 1,563 1,853 2,179 合同资产 102 133 172 196 管理费用 1,541 1,652 1,907 2,245 其他流动资产 992 1,104 1,211 1,341 研发费用 3,147 4,166 4,909 5,618 非流动资产 26,728 26,118 27,734 29,484 财务费用 (3) 2 (13) (15) 长期股权投资 2,496 3,146 3,896 4,746 加:其他收益 697 893 845 925 固定资产及使用权资产 7,268 7,658 8,827 9,834 投资净收益 93 134 153 165 在建工程 919 1,330 838 560 公允价值变动