2025年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新宙邦（300037） 2025 年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复 2026 年 02 月 11 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 50.88 一年最低/最高价 26.46/68.05 市净率(倍) 3.80 流通 A股市值(百万元) 27,394.75 总市值(百万元) 38,251.15 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.40 资产负债率(%,LF) 41.81 总股本(百万股) 751.79 流通 A 股(百万股) 538.42 相关研究 《新宙邦(300037)：2025 半年报点评：业绩符合市场预期，氟化工稳中有升》 2025-08-26 《新宙邦(300037)：2025 年一季报点评：Q1 业绩符合市场预期，25 年氟化工+电解液拐点将至》 2025-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 7,484 7,847 9,638 13,719 16,947 同比（%） (22.53) 4.85 22.82 42.35 23.53 归母净利润（百万元） 1,011.07 942.05 1,097.87 2,397.35 2,984.92 同比（%） (42.50) (6.83) 16.54 118.36 24.51 EPS-最新摊薄（元/股） 1.34 1.25 1.46 3.19 3.97 P/E（现价&最新摊薄） 37.83 40.60 34.84 15.96 12.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。公司预估 25 年实现营收 96.4 亿元，同比+22.8%，预估实现归母净利 11.0 亿元，同比+16.6%，预估实现扣非净利 10.9 亿元，同比+14.5%；其中 25Q4 归母净利 3.5 亿元，同环比+45.5%/+32.5％，扣非净利 3.7 亿元，同环比+53%/+50％，符合市场预期。 ◼ 电解液六氟涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计 25Q4 电解液出货 8 万吨+，同增 35%，25 年我们预计出货 28 万吨+，同增 45%。盈利端，我们预计 Q4 电解液板块贡献利润 1 亿元左右，对应单吨盈利恢复至 0.12 万/吨，主要由六氟及 VC 涨价贡献，我们预计六氟出货 0.5万吨左右，对应六氟单位盈利 3-4 万，石磊我们预计 26 年出货 4 万吨，若考虑六氟涨价至 12 万，我们预计石磊贡献 8 亿元左右归母利润，弹性显著。 ◼ Q4 氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工 25Q4 利润 2 亿元左右，环比持平微增，海德福亏损环比收窄，全年看海德福我们预计亏损收窄至 0.6 亿元，氟化工我们预计增长 10%贡献接近 8 亿元利润；26 年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计 26年开始放量，且我们预计 26 年海德福减亏，我们预计氟化工合计贡献10 亿利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品收入 Q4合计贡献利润 0.5 亿元，环比微增，我们预计全年贡献 2 亿元左右利润。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司六氟及 VC 涨价幅度显著，25Q4 单位盈利明显修复，26 年我们预计将进一步体现涨价弹性，以及氟化工业务新产品贡献增量，我们预计公司 25-27 年归母净利 11.0/24.0/29.8 亿元（原预期 11.9/16.3/20.3 亿元），同比+17%/+118%/+25%，对应 PE 为35x/16x/13x，给予 26 年 25xPE，目标价 79.8 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。 -18%-7%4%15%26%37%48%59%70%81%92%2025/2/112025/6/122025/10/112026/2/9新宙邦沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新宙邦三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 8,247 9,207 13,927 19,875 营业总收入 7,847 9,638 13,719 16,947 货币资金及交易性金融资产 3,427 2,983 5,492 9,497 营业成本(含金融类) 5,768 7,087 8,833 10,959 经营性应收款项 3,563 4,819 6,732 8,316 税金及附加 56 68 97 120 存货 997 1,165 1,452 1,801 销售费用 119 154 206 237 合同资产 0 0 0 0 管理费用 384 414 576 695 其他流动资产 260 240 252 260 研发费用 393 520 713 847 非流动资产 9,376 9,584 9,689 9,704 财务费用 34 65 52 21 长期股权投资 252 242 242 242 加:其他收益 82 96 137 136 固定资产及使用权资产 4,024 4,142 4,247 4,363 投资净收益 20 67 1,113 1,391 在建工程 1,191 1,191 1,091 891 公允价值变动 (27) 10 10 10 无形资产 823 923 1,023 1,123 减值损失 (67) (37) (32) (32) 商誉 419 419 419 419 资产处置收益 0 (1) (1) (2) 长期待摊费用 118 118 117 116 营业利润 1,102 1,464 4,468 5,571 其他非流动资产 2,549 2,549 2,549 2,549 营业外净收支 (7) (5) (3) (3) 资产总计 17,623 18,791 23,616 29,579 利润总额 1,095 1,459 4,465 5,568 流动负债 4,630 4,813 5,967 7,352 减:所得税 143 190 580 724 短期借款及一年内到期的非流动负债 961 100 100 100 净利润 952 1,269 3,885 4,844 经营性应付款项 2,922 3,590 4,474 5,551 减:少数股