2026年定增草案点评：拟定增不超过3.8亿元，加码摩擦材料新品与新场景布局

证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 林泰新材（920106） 2026 年定增草案点评：拟定增不超过 3.8 亿元，加码摩擦材料新品与新场景布局 2026 年 02 月 12 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 74.83 一年最低/最高价 57.78/153.30 市净率(倍) 7.74 流通A股市值(百万元) 3,271.62 总市值(百万元) 4,234.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.66 资产负债率(%,LF) 16.75 总股本(百万股) 56.59 流通 A 股(百万股) 43.72 相关研究 《林泰新材(920106)：2025 年业绩预告点评：混动与海外市场双轮驱动，全年归母净利润预增 64%~86%》 2026-01-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 206.56 312.58 433.80 564.50 760.40 同比（%） 17.33 51.33 38.78 30.13 34.70 归母净利润（百万元） 49.18 81.04 137.39 174.63 241.84 同比（%） 98.44 64.78 69.53 27.10 38.49 EPS-最新摊薄（元/股） 0.87 1.43 2.43 3.09 4.27 P/E（现价&最新摊薄） 86.11 52.25 30.82 24.25 17.51 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2026 年定增草案，加码摩擦材料新品与新场景布局。2026 年2 月 11 日，公司发布 2026 年度向特定对象发行股票募集说明书（草案），为北交所 2026 年 2 月 9 日宣布推出优化再融资一揽子举措后首家公告。公司拟募集资金不超过 3.8 亿元，占发行前总股本 8.95%，定价方式为不低于定价基准日（发行期首日）前 20 个交易日股票交易均价的 80%。募集资金投向：1）其中 1.21 亿元投向乘用车 ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目年产 1,000 万片摩擦片及 10 万套总成。2）2.09 亿元投向年产 2,800 万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车用湿式摩擦片及对偶片项目。3）0.5 亿元用于补充流动资金。 ◼ 定增战略布局清晰，瞄准智能驾驶与新能源汽车高增长蓝海市场。1）精准卡位高附加值国产替代赛道：随着新能源汽车从“量变”转向“质变”以及智能驾驶普及，ELSD（电子控制防滑差速器）、TVD（扭矩矢量分配差速器）和分动箱作为提升新能源汽车操控性、稳定性和主动安全性的关键部件，是高阶智能驾驶系统的重要执行器，在中高端车型渗透率有望快速提升。2）国产替代空间广阔：ELSD 和 TVD 全球市场主要由采埃孚集团、美国伊顿公司、英国吉凯恩集团、美国德纳和日本捷太格特等企业占据主导；汽车分动箱全球市场主要由麦格纳集团、英国吉凯恩集团、美国博格华纳和加拿大利纳马集团等企业占据主导。未来自主品牌汽车市场份额的提升将带动国产湿式纸基摩擦片需求的持续增长。 ◼ 多场景扩产，打开商用车 + 工程机械 + 低空经济成长空间。1）多场景拓展潜力可观：根据公司定增草案披露数据，商用车自动挡渗透率有望从 2023 年的 29%提升至 2035 年的 90%；工程机械领域纸基摩擦片正逐步替代铜基 / 铁基产品（2025 年渗透率仅 20%），高端农机自动挡依赖进口的瓶颈亟待突破（2025 年国内渗透率不足 1%）。而飞行汽车作为低空经济核心赛道，其混合动力传动系统对高性能摩擦片需求迫切。2）公司进展：林泰新材已进入三一重工、约翰迪尔等知名企业供应链，正在对接潍柴雷沃等潜在客户，为新增产能消化提供了保障。本次定增项目将进一步扩大市场覆盖，缩小公司与国际巨头的差距。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，本次定增项目预计建设周期 3 年，将有效优化公司产品结构并释放规模效应，显著增强公司中长期盈利能力与抗风险能力。维持 2025~2027年归母净利润预测为 1.37/1.75/2.42 亿元，对应最新 PE 为 31/24/18 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。 -17%1%19%37%55%73%91%109%127%145%2025/2/122025/6/132025/10/122026/2/10林泰新材北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 林泰新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 373 486 630 850 营业总收入 313 434 565 760 货币资金及交易性金融资产 133 181 245 354 营业成本(含金融类) 176 238 313 413 经营性应收款项 168 210 272 354 税金及附加 3 3 4 5 存货 66 86 105 133 销售费用 5 5 5 6 合同资产 0 0 0 0 管理费用 22 22 28 38 其他流动资产 7 8 8 9 研发费用 12 13 20 26 非流动资产 188 229 250 243 财务费用 0 (1) (1) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 3 4 3 2 固定资产及使用权资产 130 131 128 120 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 24 67 90 92 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 19 19 19 19 减值损失 (6) (3) (3) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 8 8 9 9 营业利润 90 155 197 274 其他非流动资产 7 4 4 4 营业外净收支 3 3 4 5 资产总计 562 715 880 1,093 利润总额 94 158 201 279 流动负债 112 148 192 239 减:所得税 13 21 27 37 短期借款及一年内到期的非