PCB设备行业2026年度策略：站在业绩兑现的前夕，关注方案升级与新技术的增量空间

PCB设备2026年度策略站在业绩兑现的前夕，关注方案升级与新技术的增量空间证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分1首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师：钱尧天执业证书编号：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理：陶泽执业证书编号：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn2026 年 2 月 10 日核心观点⚫PCB板厂&设备厂自24Q4开始业绩拐点显现，板厂CAPEX高增对应设备厂收入高企。以英伟达目前主要供应商胜宏科技与沪电股份为例，24Q4以来资本开支持续走高。PCB设备&耗材企业兑现业绩主要系下游PCB板厂资本开支强劲&稼动率高。⚫Rubin方案有PCB增量需求。①相比于Rubin 144，Rubin 144CPX版本增加了144张CPX芯片，以上芯片均需要搭载在PCB板上。另外Rubin 144CPX方案引入正交中板，取代铜缆走线连接GPU与CPX。②Rubin Ultra方案构型有较大变革，单机柜分为四个Pod，每个Pod中包含18个Compute Tray刀片与6个Switch Tray刀片，二者均竖直放置并通过正交背板前后相连。Rubin Ultra方案单机柜增加4块正交背板。⚫M9 Q布方案带来超快激光钻需求。相比于CO2激光钻，超快激光钻拥有①材料兼容性强可加工高熔点材料；②微孔加工更精细两点优势。正交背板与中板有望引入Q布作为夹层材料，催生超快激光钻需求。推荐钻孔设备龙头【大族数控】。⚫40倍长径比钻针为弹性最大环节，建议关注企业进展。Rubin系列板厚普遍在6.5mm以上，首次使用40倍长径比以上的钻针，钻针长径比提升市场空间量价齐升，我们判断40倍长径比钻针市场空间较大，未来钻针厂商将主要争夺该市场份额，优先量产者将充分兑现业绩。推荐钻针龙头【鼎泰高科】，建议关注【中钨高新】。⚫AI建设拉动Ⅲ类锡膏印刷设备需求。现阶段AI算力服务器PCB对锡膏印刷精度要求大幅提高，Ⅲ类设备成为必选项。相比Ⅰ、Ⅱ类设备，Ⅲ类设备销售单价与毛利率均有较大提升。推荐锡膏印刷设备龙头【凯格精机】。⚫风险提示：宏观经济波动风险， PCB工艺进展不及预期风险，算力服务器需求不及预期风险。2数据来源：Wind，东吴证券研究所（注：除中钨高新盈利预测为Wind一致预期，其余公司盈利预测来自东吴证券研究所，盈利预测截至2026年2月9日）表：PCB设备&耗材公司估值表2026/2/9货币收盘价（元）市值归母净利润（亿元）PE代码公司（亿元）20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E301200.SZ大族数控CNY149.62691 3.0 8.3615.4 25.0 229 83 45 28 301377.SZ鼎泰高科CNY174.14714 2.3 4.388.2 15.7 315 163 88 45 000657.SZ中钨高新CNY47.291,078 9.4 13.3218.9 8.0 115 81 57 135 688630.SH芯碁微装CNY166.70220 1.6 2.955.5 8.0 137 75 40 27 301338.SZ凯格精机CNY131.40140 0.7 1.924.0 6.0 198 73 35 23 3目录1. 下游CAPEX高企，设备&耗材商业绩拐点显现2. 算力服务器迭代升级，PCB用量与重要性提升3. 材料&工艺持续迭代，关注设备耗材增量机遇4. 投资建议5. 风险提示0.70.40.60.50.40.50.80.60.70.91.21.5 -100%-50%0%50%100%150%200%00.20.40.60.811.21.41.623Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4E鼎泰高科归母净利润（亿元）QoQ(%)0.10.20.10.10.10.20.20.30.30.30.50.7 -100%-50%0%50%100%150%200%250%00.10.20.30.40.50.60.723Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4E凯格精机归母净利润（亿元）QoQ(%)1.1 PCB设备&耗材企业业绩拐点于2024Q4显现⚫2024Q4观测到PCB设备企业与耗材企业进入业绩高速增长区间，25年以来持续高增。PCB设备企业选择大族数控、芯碁微装、凯格精机作为观测对象，25Q1-Q3分别实现归母净利润4.92/1.99/1.21亿元，分别同比+142%/+28%/+175%。PCB加工耗材企业选择鼎泰高科作为观测对象，25Q1-Q3实现归母净利润2.82亿元，同比+64%。PCB设备&耗材企业25年业绩兑现程度较高，以上四家公司均发布了2025年业绩预告，以业绩预告中值计算，25Q4预计归母净利润均实现环比高增。⚫PCB设备&耗材企业兑现业绩主要系下游PCB板厂&服务器代工厂资本开支强劲&稼动率高。图：23Q1-25Q4E大族数控归母净利润（亿元）4数据来源：Wind，东吴证券研究所（注：以上公司25Q4归母净利润预计值根据业绩预告中值计算得到）图： 23Q1-25Q4E芯碁微装归母净利润（亿元）图： 23Q1-25Q4E凯格精机归母净利润（亿元）图： 23Q1-25Q4E鼎泰高科归母净利润（亿元）0.50.40.6-0.20.60.80.61.01.21.52.33.4 -300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-0.500.511.522.533.5423Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4E大族数控归母净利润（亿元）QoQ(%)0.30.40.50.60.40.60.50.10.50.90.60.9 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%00.10.20.30.40.50.60.70.80.9123Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4E芯碁微装归母净利润（亿元）QoQ(%)1.2 PCB板厂&服务器代工厂资本开支高企支撑上游设备企业利润⚫ AI算力服务器的爆发式增长带动PCB企业&服务器代工厂积极扩产。AI的快速发展对于算力的需求持续提升，北美算力基础设施建设呈现出“军备竞赛”式的扩张。PCB在算力服务器中起到承载芯片与信号传递的作用，伴随算力服务器需求的高速增长市场空间快速扩容。头部承接了英伟达订单的PCB企业与承接了终端CSP订单的服务器代工企业都在积极扩产以满足高速增长的需求。⚫ PCB企业加速扩产是设备厂利润的主要来源。以英伟达目前主要供应商胜宏科技与沪电股份为例，24Q4以来资本开支持续走高。PCB板厂&服务器代工厂的积极扩产是上游设备厂盈利能力高增的核心要素。图：23Q1-25Q