电力设备与新能源行业研究：全面反攻已经开始，储能获顶层重点定调

敬请参阅最后一页特别声明 1 全面反攻已经开始，储能获顶层重点定调子行业周度核心观点： 光伏&储能：能源局 Q1 发布会传递积极信号，分布式项目占 Q1 光伏新增装机比例高达 54%展现超预期需求弹性；政治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”；新能源板块反攻号角已经吹响，基本面数据持续超预期+Q1 业绩在高预期下仍出现大量超预期且 Q2 展望继续强势，继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。 氢能与燃料电池：碳中和及储能背景下，氢储能将迎来千亿级规模的电解水制氢蓝海市场机会，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢能项目 EPC 和制氢电源的企业将率先受益；新疆 2025 年规划 10 万吨绿氢产能，全国各省市绿氢规划已达百万吨量级，规划加速向上 20 余倍增长空间；欧洲输氢管道不断加码，计划新建 250公里跨国输氢管道连通保加利亚和希腊，将实现氢能长距离、大规模、低能耗的跨区域输送，有助于推动氢能产业规模化发展。 本周重要行业事件： 光储风：能源局召开 1Q23 新能源发布会；政治局会议点名“加快推进储能设施建设”；中国光伏行业协会公布样本企业 3 月运行数据，硅料/硅片/电池片/组件/逆变器产量分别环比增长 12%/18%/22%/15%/31%；美国总统拜登表示坚守东南亚光伏产品输美的两年免税政策，将否决潜在意图推翻该政策的提案。 氢能与燃料电池：《宜昌市氢能产业发展规划》发布，到 2025 年车用高纯氢气产能达 3000 吨/年、FCV 保有量达 200辆；广东省加氢站管理办法拟增加 4 项新规定；康明斯恩泽 PEM 制氢设备生产基地投产，一期产能可达 500 兆瓦，二期可扩展至 1 吉瓦；太钢液氢专用不锈钢供货突破 900 吨；上海发布燃料电池汽车示范应用专项资金实施细则，燃料电池汽车按照每 1 积分 20 万元给予奖励；关键零部件按照每 1 积分奖励 3 万元；中国能建 10 万吨绿氢制氨项目落地内蒙古，拟建设年产约 2 万吨/年电解水制氢设施。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 子行业周观点详情  光伏&储能：能源局 Q1 发布会传递积极信号，分布式项目占 Q1 光伏新增装机比例高达 54%展现超预期需求弹性；政治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”；新能源板块反攻号角已经吹响，基本面数据持续超预期+Q1 业绩在高预期下仍出现大量超预期且 Q2 展望继续强势，继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。  从 Q1 国内新增装机中分布式的高占比，可一窥平价时代需求的高弹性。4 月 27 日，能源局召开例行新闻发布会，发布 2023 年一季度能源形势、可再生能源并网运行情况等，并回答记者提问。会上，能源局正式官方公布：1）Q1 国内光伏新增 33.66GW（同比+155%）的装机结构：集中式装机 15.53GW（占比 46%），分布式装机 18.13GW（占比 54%）；2）一季度全国光伏发电利用率 98%，同比提升 0.7pct；3）第一批 97GW 大基地已全面开工，力争今年底前全部建成并网投产，第二批已陆续开工，并首次明确“第三批基地项目清单近期已正式印发实施”。  对于一季度的国内光伏装机，我们认为超预期的不仅是总量的高增速，更重要的是新增装机结构所呈现出来的需求高弹性。在 2022 年我国新增的 87.4GW 光伏装机中，由于全年组件价格的一路上涨，成本承受力更高、能够给制造业带来更多利润空间的分布式项目装机占到 51.1GW，占比高达 58%，此后，在山东等极个别地区因分布式发展过快导致并网压力出现，进而不得不通过调整峰谷电价来调整分布式项目收益率及建设积极性，从而引发市场对 2023 年分布式需求增长持续性的担心，以及在行业降价放量、集中式占比提升逻辑下对制造产业链盈利能力的担心。  一季度国内光伏新增装机中分布式的高占比，可以说一定程度上打消了这种担心，并再一次证明了光伏在平价时代的需求弹性 ，尤其是对于当前基本无需配储、无需承担电网调节成本的分布式项目而言，每一分钱的成本下降，都将激发增量需求的释放，且这种潜在分布式需求对价格的弹性释放，在当前全球平均低值个位数的光伏发电渗透率背景下，由于区域分布的广泛性和来源的多样性，有很大概率会持续的超预期。  政治局会议罕见高调点名“储能”，后续配套政策及建设推进力度“吃下定心丸”。4 月 28 日举行的中央政治局会议罕见提及具体产业，本次会议点名提及“加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”，足见储能行业在我国顶层政策设计中及其重要的地位。  储能设施的建设事关新型电力系统的整体建设和我国能源转型的战略重任，是当前光伏、风电等可再生能源发电渗透率持续提升背景下，确保电力系统安全、稳定、高效运行的必不可少的关键组成部分；同时，储能商业模式的完善则与电力市场化改革高度相关，因此储能行业的健康、高速发展确实需要来自最顶层政策制定者的关注、支持与引导，在政治局会议高调定位储能行业之后，我们可以对后续的相关配套政策出台报以更高的期待。  产业角度看，国内储能行业自 2022 年开始进入高速成长期，2023 年以来招标需求旺盛，预计全年新增装机规模保持翻倍以上增长。今年以来碳酸锂价格显著下跌，带动储能电芯及系统价格下降速度超预期，为储能系统集成商创造了利润扩张空间，也令终端业主的项目（包括新能源配储、工商业储能、海外户储等）经济性进一步凸显，进一步夯实了需求爆发的基础，尤其是近期碳酸锂价格经历快速下跌后呈现企稳迹象，也有利于终端需求在价格走稳之后加速释放。  近期，总规模 1.2GW/3.2GWh 的新华水电 2023 年度磷酸铁锂电化学储能系统集采招标公布入围名单，1C/0.5C/0.25C 三个标段分别吸引了22/47/46家企业参与投标，最终三个标段分别公布了5/8/8家入围企业名单，值得注意的是，三个标段的最低价投标方均未入围，阳光电源则以全场最高报价入围全部三个标段，且整体入围企业名单普遍以近两年已经有较多项目经验积累的企业为主，几乎没有试图通过简单低价来争夺订单的企业入围。可见国内储能项目业主开始更加重视项目可靠性、企业历史经验等价格以外的因素，有望改善国内储能“赚吆喝不赚钱”的现状。  当前核心观点及投资建议：近期路演我们一直强调一个观点，就是今年新能源板块表现确实要看其他板块脸色，但是作为行业研究员我们能做出的判断是，但凡其他热门板块的行情有所松动，那么新能源板块，不管是从基本面景气度、估值回落的水平、还是市场预期状态的角度看，都会是资金流向的首选方向之一！上周周三，板块在没有显著的基本面事件催化情况下演绎暴力反弹，就是一次完美的验证。我们认为，年初以来行业基本面的强势表现甚至多方面的超预期，结合累积了三个多月的严重背离