中天科技(600522)业绩符合预期，能源网络业务持续拉动增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司点评报告 2023 年 05 月 04 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，能源网络业务持续拉动增长 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：14.59 元 事件：公司 4 月 25 日晚发布《2022 年年度报告》《2023 年第一季度报告》。2022 年，公司实现营业收入 402.71 亿元，同比（调整后）下降 13.1%；归母净利润 32.14 亿元，同比（调整后）上升 1664.0%；扣非归母净利润 31.51 亿元，同比（调整后）上升 6798.3%。2023Q1，公司实现营业收入 82.75 亿元，同比下降 10.9%；归母净利润 7.68 亿元，同比下降 24.4%；扣非归母净利润5.35 亿元，同比下降 45.4%。 1、业绩符合预期，看好能源网络业务布局 2022Q4，公司实现营业收入 110.76 亿元，同比上升 18.3%，环比上升 21.0%；归母净利润 7.44 亿元，同比扭亏为盈，环比上升 15.1%；扣非归母净利润 7.20亿元，同比扭亏为盈，环比上升 13.2%，主要系 2021 年公司基于谨慎性原则100%计提高端通信业务相关资产减值导致上年比较基数较小。 2023Q1，公司实现营业收入 82.75 亿元，同比下降 10.9%归母净利润 7.68 亿元，同比下降 24.4%，环比上升 3.3%；扣非归母净利润 5.35 亿元，同比下降48.7%，主要系去年同期海洋板块利润基数较高（抢装潮尾声）所致。 我们认为，公司因势利导完善海缆、海工、储能、光伏、电网等领域产品服务，在能源网络业务领域构筑了强大竞争力，有望持续拉动公司业绩增长。 2、国际能源业务订单充沛，行业竞争优势持续提升 1）海上油气领域，公司新增中标 220kV 海缆项目，并继续扩大该领域新市场新客户，相继在南美、中东获得多项市场重大项目，达到历史最高水平，巩固了公司国际主流油气行业海缆供应商地位。2）全球海上风电开发规模不断增长，2022 年公司通过多个全球主流海上风电开发商与电网运营商的供应商资格审核，目前有多个大型项目进入评标关键阶段。3）海光缆通信领域，公司持研发投入，紧盯市场机遇，中标巴西无中继海底光缆订单超 2300km，为巴西亚马逊河流域提供稳定、环保、大容量的水下通信网络。 ❑ 风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、上游原材料价格、费用涨幅过大、公司负债率较高。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 46163 40271 44505 52967 62133 同比增长 10% -13% 11% 19% 17% 营业利润(百万元) 267 3905 4919 6153 7144 同比增长 -90% 1364% 26% 25% 16% 归母净利润(百万元) 172 3214 3983 4968 5764 同比增长 -92% 1767% 24% 25% 16% 每股收益(元) 0.05 0.94 1.17 1.46 1.69 PE 289.4 15.5 12.5 10.0 8.6 PB 1.8 1.7 1.5 1.3 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 341295 已上市流通股（万股） 341295 总市值（亿元） 498 流通市值（亿元） 498 每股净资产（MRQ） 9.1 ROE（TTM） 9.5 资产负债率 34.5% 主要股东 中天科技集团有限公司 主要股东持股比例 22.68% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -22 -34 -5 相对表现 -23 -48 -8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中天科技（600522）深度报告二： 聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振》2022-11-15 2、《中天科技（600522）—业绩环比阶段性承压，新能源领域竞争优势持续提升》2022-10-31 3、《中天科技（600522）—业绩符合预期，光缆、海风、储能三条曲线景气共振》2022-08-30 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -20020406080May/22Aug/22Dec/22Apr/23(%)中天科技沪深300中天科技（600522.SH） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：公司营业总收入及增速（单位：百万元） 图 2：公司归母净利润及增速（单位：百万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 毛利率方面，2022 年，公司销售毛利率为 18.28%，同比上升 2.27 个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 公司毛利率分别为 22.91%、15.87%、18.19%和 16.81%。2022Q4 销售毛利率同比下降 8.09 个百分点，环比下降 1.38个百分点。2023Q1，公司销售毛利率为 18.37%，同比下降 4.54 个百分点，环比上升 1.56 个百分点。 净利率方面，2022 年，公司归母净利率为 7.98%，同比上升 7.61 个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利率分别为 10.93%、7.52%、7.06%和 6.71%。2022Q4 归母净利率同比上升 10.08 个百分点，环比下降 0.34个百分点。2023Q1，公司归母净利率为 9.28%，同比下降 1.65 个百分点，环比上升 2.57 个百分点。 图 3：公司销售毛利率 图 4：公司销售净利率 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 3、加强新产品销售队伍的建设，销售费用有所提升 2022 年，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为 7.95%，同比上升 0.68 个百分点。其中，①销售费用为 9.05亿元，同比上升 19.3%，销售费用率为 2.25%，同比上升 0.60 个百分点；②管理费用为 7.01 亿元，同比上升 1.3%，管理费用率为 1.74%，同比上升 0.24 个百分点；③研发费用为 16.40 亿元，同比上升 11.7%，研发费用率为 4.07%，同比上升 0.89 个百分点；④财务费用为-0.45 亿元，同比下降 110.4%，财务费用率为-0.11%，同比下降 1.06 个百分点，主要系本期汇兑收益增加所致。 2023Q1，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为 9.27%，同比上升 1.44 个百分点。其中，①销售费用为 2.26亿元，同比上升 36.1%，销售费用率为 2.74%，同比上升 0.94 个百分点，主要系报告期市场开拓费用增加所致；②管理费用为 1.56 亿元，同比下降 28.9%，管理费用率为 1.88%，同比下降 0.48 个百分点；③研发费用为 3.38 亿元，同比上升 11.9%