海天精工23Q1点评：Q1业绩实现较好增长，彰显行业领军者实力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 海天精工 601882.SH 公司研究 | 季报点评 事件：公司发布 2023 年一季报。 ⚫ 营收端和利润端延续较好增长态势，盈利能力持续提升。23Q1 公司实现营收 7.83亿元，同比+11.01%，环比-3.42%；实现归母净利润 1.35 元，同比+22.84%，环比+3.45% ， 单 季 度 归 母 净 利 润 为 历 史 第 二 高 水 平 ； 实 现 毛 利 率 / 净 利 率28.81/17.29%，同比+3.16/+1.67pct，环比-3.21/+1.15pct，单季度净利率亦为历史第二高水平；期间费用率为 10.23%，同比+1.06pct，环比-1.59pct，期间费用率同比提升主要来自销售费用率和管理费用率。在去年同期高基数背景下，公司 23Q1 收入端和利润端依然延续了较好增长态势，且在行业下行周期盈利能力持续提升，均体现了公司作为行业领军者的成长性和抗周期属性。 ⚫ 机床行业需求持续下滑，头部企业逆势增长提升行业集中度。23Q1 我国金属切削机床产量累计同比下滑 6.8%，23M1-2 日本对华金属切削机床出口额累计同比下滑8.6%，机床行业整体需求仍有待恢复。与此同时，行业龙头企业营收实现逆势增长：23Q1 科德数控、海天精工、纽威数控营收分别同比增长 40%/11%/23%。我们认为，在行业下行阶段，海天精工作为国内数控机床领军企业有望通过夯实产品力、拓宽渠道力进一步扩大市场份额，充分受益行业集中趋势。 ⚫ 机床或迎发展良机，四大优势助力海天再上一层楼。行业β方面，短期周期驱动+中长期结构性机会+自主可控政策加持，我们认为机床行业有望迎来发展良机。公司α方面，四大优势助力海天再上一层楼：1）技术积淀深厚，2）把握下游行业需求，积极扩充产能，3）集团协同享有战略性平台资源，4）积极布局海外新兴市场带来新的业绩增长点。 ⚫ 我们维持前期预测，预计公司 23/24/25 年将实现营收 39.54/48.58/57.14 亿元，同比增 长 24.4%/22.9%/17.6% ； 实 现 归 母 净 利 润 6.25/7.20/8.48 亿 元 ， 同 比 增 长20.0%/15.2%/17.9%，EPS 分别为 1.20/1.38/1.63 元。参考可比公司平均估值，给予海天精工 2023 年 30xPE，对应目标价为 36 元，维持增持评级。 风险提示 宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,730 3,177 3,954 4,858 5,714 同比增长(%) 67.3% 16.4% 24.4% 22.9% 17.6% 营业利润(百万元) 400 542 698 811 966 同比增长(%) 179.0% 35.4% 28.7% 16.3% 19.1% 归属母公司净利润(百万元) 371 521 625 720 848 同比增长(%) 168.5% 40.3% 20.0% 15.2% 17.9% 每股收益（元） 0.71 1.00 1.20 1.38 1.63 毛利率(%) 25.7% 27.3% 27.1% 27.1% 27.1% 净利率(%) 13.6% 16.4% 15.8% 14.8% 14.8% 净资产收益率(%) 24.4% 28.7% 27.2% 25.1% 24.6% 市盈率 45.7 32.6 27.2 23.6 20.0 市净率 10.3 8.5 6.5 5.4 4.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月28日） 32.51 元 目标价格 36 元 52 周最高价/最低价 37.55/15.14 元 总股本/流通 A 股（万股） 52,200/52,200 A 股市值（百万元） 16,970 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2023 年 04 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -1.67 9.57 10.83 115.88 相对表现 -1.58 8.83 14.48 113.13 沪深 300 -0.09 0.74 -3.65 2.75 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 数控机床领军企业，四大优势助力海天再上一层楼：——海天精工首次覆盖报告 2023-03-28 Q1 业绩实现较好增长，彰显行业领军者实力 ——海天精工 23Q1 点评 增持（维持） 海天精工季报点评 —— Q1业绩实现较好增长，彰显行业领军者实力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 公司 最新价格（元） 2023/4/28 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 创世纪 6.75 0.30 0.20 0.44 0.55 22.64 33.77 15.37 12.30 纽威数控 24.00 0.52 0.80 1.04 1.30 46.52 29.90 23.08 18.51 国盛智科 31.93 1.52 1.41 1.91 2.40 21.02 22.72 16.74 13.29 浙海德曼 43.64 1.35 1.10 1.76 2.20 32.33 39.55 24.87 19.84 秦川机床 10.50 0.31 0.31 0.40 0.53 33.63 34.34 25.93 19.91 科德数控 96.51 0.78 0.65 1.30 1.86 123.41 148.75 74.34 51.84 平均值 46.59 51.50 30.05 22.61 数据来源：Wind，东方证券研究所 海天精工季报点评 —— Q1业绩实现较好增长，彰显行业领军者实力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,004 52