公司点评报告：主要产品产量创新高，重点项目顺利推进

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 主要产品产量创新高，重点项目顺利推进 ——北方稀土(600111)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-04-26) 收盘价(元) 25.08 一年内最高/最低(元) 41.57/24.20 沪深 300 指数 3,959.23 市净率(倍) 4.57 流通市值(亿元) 906.66 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 5.49 每股经营现金流(元) 1.31 毛利率(%) 27.79 净资产收益率_摊薄(%) 30.17 资产负债率(%) 31.69 总股本/流通股(万股) 361,506.58/361,506.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《北方稀土(600111)公司点评报告：合资合作有序推进，盈利保持较快增长》 2022-12-19 《北方稀土(600111)中报点评：营收和盈利双增长，子板块表现差异大》 2019-08-26 《北方稀土(600111)公司点评报告：缅甸进口或减少，稀土价格有望反弹》 2019-03-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 27 日 事件：公司发布 2022 年年报，2022 年度实现营业收入 372.60 亿元，同比增长 22.53%；实现归母净利润 59.84 亿元，同比增长 16.64%；实现扣非归母净利润 62.03 亿元，同比增长 24.88%；基本每股收益 1.66元/股。 投资要点： ⚫ 公司主要产品产量创新高。冶炼分离板块协调有序组产排产，按期推动新项目投产，全年生产冶炼分离产品 14.08 万吨，同比增长 26.05%。功能材料及应用板块加大市场开拓，全年生产稀土功能材料 6.74 万吨，同比增长 2.99%，其中，磁性材料 3.8 万吨，同比增长 23.82%。各板块产能利用率进一步提升，稀土原料及功能材料产品产量再创历史新高，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产量分别为 1.28/10.37/2.43 万吨，分别同比增长1.17%/32.67%/16.41%；销量分别为 2.37/6.66/2.38 万吨，分别同比增长-43.66%/-10.18%/16.61%。受地缘政治冲突、疫情冲击、宏观经济下行及市场供需关系等内外部因素影响，稀土市场价格波动明显，主要稀土产品价格总体呈先扬后抑走势；镧铈类产品市场整体延续弱势，供过于求矛盾突出，产品价格 2022 年上半年维持弱稳，下半年持续下行；镨钕类及镝铽等中重稀土产品价格整体先扬后抑，震荡下行，波动幅度较大，受市场活跃度增强、废料供应紧张等因素影响，产品价格于 2022 年第四季度企稳回升。公司加大镧铈产品营销，优化营销模式，提高镧铈产品市占率；创新镨钕产品营销模式，增强市场话语权，扩大长协业务范围，形成销售新机制，巩固提升镨钕产品市占率；实施“原料销售+废料回收”闭环营销新模式；转变赊销惯例，实施“零账期”销售，防范经营风险。公司发挥包头稀土产品交易所平台作用，实现产品应上尽上、阳光销售，全年交易额突破 115.69 亿元，同比增长 158.36%。 ⚫ 公司重点项目顺利推进，加快转型升级。公司绿色冶炼升级改造项目筹划实施；子公司甘肃稀土、淄博灵芝等升级改造项目竣工投产，低温焙烧项目动工建设；信丰新利龙南分公司废料回 收项目投产，金蒙稀土废料回收项目完成产能置换，“一南一北”稀土资源综合利用格局初步构建；磁性、抛光及催化材料企业改(扩)建、技改升级项目有序推进，夯实稀土功能材料产业的发展根基；公司与中国原子能、厦门钨业、盛和资源、亚太科技等开展务实合作；与包头市财政局及中国风投等筹划设立稀土产业基金，助力产业链高质量发展。公司数智化项目加快实施，主体网络、视频会议、集控中心、系统支撑平台等数字基础设施完成部署；首次引入成熟工业互联网平台，构建企业集团信息化体系，人力资源信息系统、生 -22%-14%-6%2%11%19%27%35%2022.042022.082022.122023.04北方稀土沪深30011911 稀有金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 产管控系统投入使用，实现对经营管理关键环节数智化集中管控；生产现场自动化改造和智能车间、智能工厂建设加快实施，生产效率进一步提升。 ⚫ 公司稀土开采、冶炼分离总量控制指标有所增长。工信部、自然资源部下达了 2022 年两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。与2021 年相比，矿产品指标由 16.8 万吨增至 21 万吨，增加 4.2 万吨(均为轻稀土)，增幅 25%，中重稀土未变；公司获得分配量141650 吨，占轻稀土指标总量的 74.22%，占矿产品总量的67.45%。冶炼分离指标由 16.2 万吨增至 20.2 万吨，增幅 24.69%，其中，公司获得分配量 128934 吨，占冶炼分离指标总量的63.83%。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。根据宏观和行业环境变化、公司经营计划等因素，我们调整公司 2023/2024 年营业收入 435.23/502.37亿元至 429.23/482.37 亿元，调整公司 2023/2024 年归母净利润70.48/80.16 亿元至 67.99/75.25 亿元，预计公司 2023、2024 和2025 年全面摊薄后的 EPS 分别为 1.88 元、2.08 元和 2.32 元，按照 4 月 26 日 25.08 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 13.34 倍、12.05 倍和 10.83 倍。目前欧美经济衰退预期增强，国内经济逐步进入复苏阶段、下游新能源汽车、风电、航天、工业电机等产业需求快速增长、稀土行业作为重要战略资源的良好发展前景，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策变化；（5）行业竞争加剧；（6）原材料价格大幅波动；（7）下游需求不及预期；（8）公司产能供给不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30,408 37,260 42,923 48,237 52,131 增长比率（%） 38.83 22.53 15.20 12.38 8.07 净利润（百万元） 5,130 5,984 6,7