年报点评：产能投放大额订单交货，业绩高速增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 产能投放大额订单交货，业绩高速增长 ——中简科技(300777)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2023-04-27) 收盘价(元) 52.20 一年内最高/最低(元) 57.45/43.24 沪深 300 指数 3,988.42 市净率(倍) 5.68 流通市值(亿元) 210.74 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 9.19 每股经营现金流(元) 0.47 毛利率(%) 79.42 净资产收益率_摊薄(%) 3.67 资产负债率(%) 11.19 总股本/流通股(万股) 43,957.48/40,370.97 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《中简科技(300777)季报点评：产能投放订单交付业绩高增长，股权激励指引开启高增长阶段》 2022-11-07 《中简科技(300777)年报点评：碳纤维产能释放，巨额订单保障未来增长》 2022-06-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 27 日 投资要点： 中简科技 4 月 25 日晚间发布年度业绩报告称，2022 年营业收入约 7.97亿元，同比增加 93.58%；归属于上市公司股东的净利润约 5.96 亿元，同比增加 195.88%；基本每股收益 1.39 元，同比增加 178%。 中简科技发布 2023 年一季度报告，一季度实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 19.58%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 63.68%；基本每股收益0.34 元。 ⚫ 业绩高速增长，四季度经营业绩创历史新高 公司 2022 年营业收入约 7.97 亿元，同比增加 93.58%；归属于上市公司股东的净利润约 5.96 亿元，同比增加 195.88%。 其中，2022Q4 公司营收 2.78 亿元，同比增长 149.7%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 389.4%；扣非净利润 1.77 亿元，同比增长 225.7%。2022年四季度公司单季度业绩创历史新高。 2022 年分产品看： 1） 碳纤维营业收入 6.22 亿元，同比增长 94.58%，占营业收入比例为78.02%。 2） 碳纤维织物营业收入 1.64 亿元，同比增长 78.06%，占营业收入比例为 20.56%。 ⚫ 碳纤维产能释放助力业绩腾飞，大额订单保障未来业绩增长 2022 年公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，发挥自身优势，积极推进各项工作。通过定增融资 20 亿元，支撑了三期项目建设需要；通过实施股权激励和业绩考核，实现岗位与效益的联动，激活了各层级能动性。通过百吨线与千吨线一体化管理，相互借鉴，共同促进，提高生产组织效率，产销量同比分别增长 113.68%、98.66%。 2022 年公司销售碳纤维产品 299.11 吨，同比增长 91.66%，生产碳纤维产品 311.78 吨，同比增长 113.68%。产能大幅增长主要原因是公司募投的千吨线全年投产导致。 公司已签订的重大销售合同分别为 6.36 亿，21.69 亿，2022 年报披露执行力分别达到 100%、20.63%。公司签订的 21.69 亿大合同仍有 17.22 亿待执行，巨额订单保障了未来业绩增长。 ⚫ 毛利率小幅下降，规模效应明显扣非净利率大幅提升 -10%-3%3%10%16%22%29%35%2022.042022.082022.122023.04中简科技沪深30011911 其他军工Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022 年报公司毛利率 75.63%,同比下降 1.45pct，整体保持稳定高水平；2022 年公司扣非净利率 59.24%，同比提升 13.21pct。主要原因是公司规模效应明显，同时上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用本年度投产后计入生产成本，因此管理费用率大幅下降，公司 2022 年管理费用率、研发费用率同比分别大幅降低 10.93 个百分点、4.09 个百分点。2022 年报公司加权 ROE 为 19.15%，同比上升 3.49 个百分点。 ⚫ 23 年一季报继续高速增长，毛利率净利率继续提升 公司 2023 年一季度实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 19.58%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 63.68%，扣非净利润 1.38 亿，同比增长 58.8%。 随着公司产能投放，订单交付加快，公司规模效应明显，产品毛利率、净利率不断抬升。2023 年 Q1 公司毛利率 79.42%，同比提升 10.17 个百分点，环比提升 1.27 个百分点。扣非净利率 66.84%，同比提升 16.53 个百分点，环比提升 3.26 个百分点。 ⚫ 军工需求增长叠加募投产能投放，公司进入业绩快速增长期 航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户 ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。 公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目去年开始投建。随着三期项目达产，公司将新增 1500 吨碳纤维+3000 吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，2022 年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 11.7 亿、14.51亿、16.69 亿，归母净利润预测至分别为 7.3 亿、8.81 亿、10.09 亿，对应的 PE 分别为 31.43X、26.06X、22.74X，维持公司“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 412 797 1,170 1,451 1,669 增长比率（%） 5.72 93.58 46.83 23.99 15.00 净利润（百万元） 201 596 730 881 1,009 增长比率（%） -13.38 195.88 22.60 20.61 14.59 每股收益(元) 0.46 1.35 1.66