锂电池行业年度投资策略：政策高景气，储能超预期

第1页 / 共38页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 政策高景气，储能超预期 ——锂电池行业年度投资策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 锂电池相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 《锂电池行业月报：量价齐升，板块积极关注》 2025-11-12 《锂电池行业专题研究：业绩持续增长，积极关注四条主线》 2025-11-10 《锂电池行业专题研究：行业景气持续向上，维持“强于大市”评级》 2025-11-03 联系人： 李智 电话： 0371-65585753 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 邮编： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 19 日 投资要点： ⚫ 板块业绩恢复增长，走势显著强于沪深 300 指数。2024 年锂电池板块营收和净利润分别增长 0.14%和-30.70%；2025 年前三季度分别增长 12.81%和 28.38%，增收和净利润均两位数增长，但细分领域显著分化。2025 年以来，锂电池指数上涨 79.34%，跑赢沪深 300指数 63.25 个百分点。 ⚫ 动力电池持续增长，储能电池需求超预期。2025 年 1-9 月，全球新能源乘用车销售 1447.86 万辆，同比增长 23.47%；全球动力装机811.8GWh，同比增长 34.70%。2025 年 1-0 月我国新能源汽车销售 1291.10 万辆，同比增长 32.41%，主要系政策支持、新能源汽车性价比提升，及我国新能源汽车行业发展驱动力过渡至产品驱动；我国动力电池和其他电池合计产量 1292.50GWh，同比增长51.30%，预计 2026 年仍将保持两位数增长。2025 年前三季度，我国储能电池合计出货 430GWh，同比增长 62.62%，预计全年增速超 75%，其中海外储能需求高增长，储能电池需求超预期，主要系储能电池成本持续下降和政策推动。 ⚫ 板块业绩将持续增长。我国锂电池全球竞争优势显著，动力电池全球 To 中我国入围 6 家企业市场占比 68.2%，储能占比超 90%。产业链价格总体稳中有升，其中钴相关产品、电解液细分领域价格短期快速上涨，碳酸锂等价格已触底，总体预计 2026 年锂电产业主要材料均价较 2025 年稳中有升。结合行业需求，2025 年板块业绩将恢复增长，预计 2026 年业绩将持续保持两位数增长，但细分领域个股业绩将分化。 ⚫ 行业评级及投资主线。截至 2025 年 11 月 18 日：锂电池和创业板估值为 28.69 倍和 42.32 倍，目前锂电池板块估值显著低于 2013年以来 44.06 倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注四条投资主线：一是伴随反内卷推进和系列政策持续实施，总体有利于细分领域行业龙头，积极关注产业链细分领域龙头企业。二是储能电池需求将高增长，关注受益于储能需求增长的电池和上游材料企业，特别是磷酸铁锂细分领域优势企业。三是关注产业链价格上涨的细分领域。四是关注固态电池技术进展和落地情况，特别是行业标志性事件和新产品发布会。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。 第2页 / 共38页 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 业绩与行情回顾 ............................................................................................. 5 1.1. 业绩回顾 ......................................................................................................................... 5 1.1.1. 板块营收与净利润 ................................................................................................ 5 1.1.2. 细分领域业绩 ....................................................................................................... 6 1.1.3. 盈利能力与分红 .................................................................................................... 7 1.2. 行情回顾及展望 .............................................................................................................. 8 2. 新能源汽车销售 ............................................................................................. 8 2.1. 全球新能源汽车销售 ....................................................................................................... 8 2.2. 我国新能源汽车销售 ....................................................................................................... 9 2.2.1. 销售持续增长且占比持续提升 .............................................................................. 9 2.2.2. 纯电动占比回升 .................................................................................................. 10 2.2.3. 我国新能源汽车出口恢复高增长 ........................................................................ 10 2.2.4.