2023年一季报点评：Q1净利润同比+23%，产能释放-海外扩张打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天精工（601882） 2023 年一季报点评：Q1 净利润同比+23%，产能释放&海外扩张打开成长空间 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.18 一年最低/最高价 15.31/37.96 市净率(倍) 8.17 流通 A 股市值(百万元) 17,319.96 总市值(百万元) 17,319.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.06 资产负债率(%,LF) 52.37 总股本(百万股) 522.00 流通 A 股(百万股) 522.00 相关研究 《海天精工(601882)：2022 年年报点评：Q4 盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速扩张》 2023-03-21 《海天精工(601882)：技术深厚的工业母机龙头，产品升级+规模扩张进行时》 2022-11-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,177 3,981 4,871 5,889 同比 16% 25% 22% 21% 归属母公司净利润（百万元） 521 642 789 974 同比 40% 23% 23% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.00 1.23 1.51 1.87 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.27 26.96 21.95 17.78 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 高基数背景下，营收端&利润端均实现双位数增长： 2023Q1 公司实现营收 7.8 亿元（同比+11.0%），归母净利润 1.35 亿元（同比+22.8%），扣非归母净利润 1.1 亿元（同比+20.3%），在 2022Q1 高基数的背景下，收入端、利润端均实现双位数增长，我们判断公司业绩稳健增长的主要原因系随着通用制造业进入复苏周期，下游需求持续回暖，且海外收入占比持续提升。 ◼ 外销收入占比持续提升带动销售毛利率上行，在手订单较为充足： 2023Q1 公司销售毛利率为 28.8%，同比+3.2pct，我们判断公司销售毛利率有所上升主要系毛利率较高的海外业务营收占比进一步提升。 2023Q1 公司销售净利率为 17.3%，同比+1.7pct，销售净利率提升幅度小于销售毛利率主要系公司期间费用率有所提升。2023Q1，公司期间费用率为 10.2%，同比+1.1pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.9%/5.0%/0.3%，同比分别持平/+0.4pct/+0.7pct。 2023Q1 公司经营性现金流为-0.83 亿元；存货 15.9 亿元，同比+15.2%；合同负债 9.6 亿元，同比+7.1%，在手订单较为充足。 ◼ 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022 年公司海外营收 CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。 3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022 年 9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超 500 台/月。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 6.42（维持）/7.89（维持）/9.74（维持）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 27/22/18 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 -11%4%19%34%49%64%79%94%109%124%139%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26海天精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023Q1 公司营业收入 7.8 亿元，同比+11.0% 图2：2023Q1 公司归母净利润 1.35 亿元，同比+22.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023Q1 公司销售毛利率 28.8%，同比+3.2pct 图4：2023Q1 公司期间费用率 10.2%，同比+1.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1 经营活动净现金流为-0.83 亿元 图6：2022 年公司研发支出 1.2 亿元，占营收比重 3.7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 海天精工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,637 4,989 6,181 8,292 营业总收入 3,177 3,981 4,871 5,889 货币资金及交易性金融资产 980 2,606 3,195 4,800 营业成本(含金融类) 2,310 2,920 3,569 4,313 经营性应收款项 922 874 569 1,178 税金及附加 24 23 29 35 存货 1,575 1,348 2,202 2,099 销售费用 152 174 214 253 合同资产 0 0 0 0 管理费用 41 36 44 50 其他流动资产 161 161 215 214 研发费用 118 135 168 197 非流动资产 886 835 785 743 财务费用 -33 1 2 3 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 14 20 24 29 固定资产及使用权资产 524 474 423 381 投资净收益 7 24 29 35 在建工程 75 75 75 75 公允价值变动 -1 0 0 0 无形资产 236 236 236 236 减值损失 -44 -35 -35 -35 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 542 701 864 1,0