一季度利润实现54%的增长，提效降本促进盈利能力改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月28日买 入安克创新（300866.SZ）一季度利润实现 54%的增长，提效降本促进盈利能力改善核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价61.20 元总市值/流通市值24873/9256 百万元52 周最高价/最低价85.00/49.69 元近 3 个月日均成交额218.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-2022 年业绩稳健，优势充电品类持续增长》 ——2023-04-20《安克创新（300866.SZ）-三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级》 ——2022-10-27《安克创新（300866.SZ）-优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善》 ——2022-08-25《安克创新（300866.SZ）-推出股权激励方案绑定核心人才，强化长期成长信心》 ——2022-06-27《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长 18%，持续重视研发投入》 ——2022-04-26公司收入增长稳健，提效降本下利润表现优异。公司 2023 年一季度实现营收 33.65 亿元，同比+17.47%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比+53.80%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比+54.53%。公司整体业绩表现较好，收入端受益产品的持续迭代创新；利润表现更优，受益国际间运费同比下降、公司持续开展提效降本工作及主要结算币种汇率同比上升等。线上线下渠道双增长，产品推陈出新。分渠道看，公司一季度线上渠道实现营业收入 23.31 亿元，同比增长 21.81%；线下渠道实现营业收入 10.35 亿元，同比增长 8.74%。产品端推出了一系列创新产品，如 Anker EverFrost 移动储能冰箱、eufy X9 pro 扫拖一体拖地机器人等，进一步满足市场消费需求。毛利率提升，费用率总体稳定。2023 年一季度公司毛利率 41.54%，同比+3.38pct。销售费用率同比略提升 0.6pct，管理费用率 3.32%，同比基本持平，研发费用率 8.32%，同比+1.08pct，反映公司对创新产品研发的重视。现金流方面，公司 2023 年一季度实现经营性现金流净额 4.73 亿元，较 2022年一季度净流出 1.93 亿元实现大幅改善。风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期等；海运价格大幅上涨。投资建议：全年来看，公司作为跨境电商出口企业，有望受益海外需求的恢复性增长及海运等相关费用同比下降。公司自身品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。我们暂维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 13.26/15.66/17.8 亿元，分别同比+16.05%/+18.05%/+13.66%，对应PE 分别为 18.7/15.9/14 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)12,574.2014,250.5217,435.6020,804.6023,644.34(+/-%)34.45%13.33%22.35%19.32%13.65%净利润(百万元)981.731,143.001,326.471,565.891,779.87(+/-%)14.70%16.43%16.05%18.05%13.66%每股收益（元）2.422.813.273.864.38EBITMargin13.27%14.81%7.31%8.54%8.52%净资产收益率（ROE）16.23%16.70%16.78%17.10%16.82%市盈率（PE）25.3421.7618.7315.8713.96EV/EBITDA16.1213.1121.9615.7114.06市净率（PB）4.113.633.142.712.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023 年一季度实现营收 33.65 亿元，同比+17.47%；实现归母净利润 3.06亿元，同比+53.80%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比+54.53%。公司整体业绩表现较好，收入端受益产品的持续迭代创新；利润表现更优，受益受益国际间运费同比下降、公司持续开展提效降本工作及结算币种汇率同比上升等。图1：安克创新季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：安克创新季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分渠道看，公司一季度线上渠道实现营业收入 23.31 亿元，同比增长 21.81%；线下渠道实现营业收入 10.35 亿元，同比增长 8.74%。产品端推出了一系列创新产品，如 Anker EverFrost 移动储能冰箱，产品拥有 299Wh 蓄电量，能支持最高 42小时的户外冷藏使用体验，有效拓展了产品品类和应用场景。推出 eufy X9 pro扫拖一体拖地机器人，进一步满足市场消费需求。财务数据方面，2023 年一季度公司毛利率 41.54%，同比+3.38pct。销售费用率同比略提升 0.6pct，管理费用率 3.32%，同比基本持平，研发费用率 8.32%，同比+1.08pct，反映公司对创新产品研发的重视。现金流方面，公司 2023 年一季度实现经营性现金流净额 4.73 亿元，较 2022 年一季度净流出 1.93 亿元实现大幅改善。图3：安克创新季度毛利率、净利率变化情况（%）图4：安克创新季度费用率变化情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：安克创新季度经营性现金流净额情况（亿元）图6：安克创新销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：全年来看，公司作为跨境电商出口企业，有望受益海外需求的恢复性增长及海运等相关费用同比下降。公司自身品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。我们暂维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 13.26/15.66/17.8亿元，分别同比+16.05%/+18.05%/+13.66%，对应 PE 分别为 18.7/1