重卡行业10月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好

重卡行业10月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年11月26日请务必阅读正文之后的免责声明部分1数据总览◼ 批发：10 月重卡批发销量 10.6 万辆，同环比分别为+60.0%/+0.6%，超我们预期。◼ 终端：10 月重卡终端销量 7.0 万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9%，超我们预期。◼ 出口：10 月重卡出口销量 3.3 万辆，同环比分别为+43.8%/+4.8%，超我们预期。◼ 库存：渠道库存增加0.32万辆，当前行业总库存11.5万辆。◼ 展望：我们预计25年11月重卡批发销量10.3万辆左右，同比增长50%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所2图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据及预测25M125M225M325M425M525M625M725M825M925M102025E批发销量/万辆7.28.111.18.88.99.88.59.210.610.6113.9Yoy-25.5%36.1%-3.7%6.5%13.6%37.1%45.6%46.7%82.9%60.0%26.2%环比-14.3%12.7%37.0%-21.4%1.3%10.2%-13.3%7.9%15.2%0.6%终端销量/万辆3.44.87.26.96.36.96.46.78.37.080.7Yoy-0.5%81.9%-4.4%5.9%17.6%47.0%38.3%65.6%91.5%56.6%33.9%环比-51.4%42.9%49.1%-4.3%-8.2%9.7%-7.2%3.7%25.0%-15.9%出口销量/万辆2.42.32.82.62.72.92.72.73.13.333.2Yoy-7.2%-4.6%12.3%0.8%-6.4%23.8%25.4%15.3%28.1%43.8%14.7%环比4.3%-5.9%22.7%-7.2%3.5%10.5%-7.5%0.8%15.2%4.8%渠道库存/万辆1.501.071.20-0.67 -0.08 -0.06 -0.64 -0.23 -0.91 0.32-核心观点3◼ 行业总量：10 月产批零出口均超我们预期。1）产量：10月重卡产量10.4万辆，同环比分别为+78.4%/+2.6%；2）批发：10月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+60.0%/+0.6%；3）上险：10月重卡终端销量7.0万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9% ；4）出口：10月重卡出口销量3.3 万辆，同环比分别为+43.8%/+4.8% ；5）库存：10月行业整体库存+0.09万辆，其中企业库存-0.23万辆，渠道库存+0.32万辆，据我们测算，10月行业总库存系数为1.8，处于合理水平。◼ 行业结构：分用途来看，10月工程车同环比表现优于物流车。10月工程车终端销量0.74万辆，同环比分别+63.0%/-14.9%；物流车销量6.26万辆，同环比分别+55.9%/-16.0%。10月工程车/物流车占比分别10.5%/89.5%，工程车占比同环比分别+0.4/+0.1pct，物流车占比同环比分别为-0.4/-0.1pct。天然气重卡方面，10月天然气重卡销量2.1万辆，同环比分别+137.6%/-10.0%，天然气重卡渗透率30.1%，同环比分别+10.3/+2.0pct。10月牵引车中天然气重卡渗透率48.4%，同环比分别+12.18/+3.20pct。10月销量：产批零出口均超我们预期10月格局：福田内销份额同比上升，重汽/福田/东风出口份额同比上升◼ 整车格局：1）终端：2025年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.5%/17.9%/17.9%/11.0%/13.8%，较24年全年分别-2.2/-2.8/-0.06/+0.7/+3.4pct，环比9月分别-0.3/-1.5/+1.2/-0.1/-0.3pct。2）出口：2025年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.8%/9.3%/45.8%/18.0%/5.4%，较24年全年分别-0.4/+0.3/+4.9/-3.7/+1.5pct，环比9月分别+0.4/+4.6/-1.9/-1.8/-1.0pct 。核心观点◼ 发动机格局：潍柴份额位居第一，环比上升。1）整体：终端口径下，10月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.5%/17.1%/14.7%/9.3%/11.4%，较24年全年分别-7.0/-1.4/-0.4/+2.1/-2.1pct，环比9月分别+1.1/-0.4/-0.3/+0.8/-0.6pct ；2）潍柴：10月潍柴终端配套量1.4万，同环 比 分 别 +64.7%/-11.0% 。 分 车 企 来 看 ， 10 月 潍 柴 在 陕 重 汽 / 重 汽 / 解 放 中 配 套 率 分 别58.1%/46.9%/23.0%，环比9月分别+3.7/-0.4/+1.8pct，较24年全年分别-12.3/-11.2/-7.5pct。分燃料类型来看，10月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别11.68%/52.00%，较24年全年分别-5.62/-7.40pct，环比9月分别+0.78/-0.20pct。410月格局：潍柴份额位居第一，环比上升◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：10月产批零出口均超我们预期三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比上升5一、销量跟踪：10月产批零出口均超我们预期6◼ 终端销量：10月重卡终端销量7.0万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9% 。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份10月销量的平均环比为-4.6%，10月销量环比-15.9%，弱于季节性。◼ 累计终端销量：1-10月累计终端销量63.9万，同比+34.2%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所7图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速总量-终端：同比+56.6%，超我们预期重卡销量环比增速M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122009141.4%126.8%48.0%-11.5%27.0%-11.8%-6.0%32.7%-24.0%25.6%5.3%2010-11.4%-29.7%163.1%15.6%-19.0%-7.5%-15.5%-18.8%14.3%-17.7%31.1%-23.9%2011-20.0%-1.9%147.1%-13.0%-15.0%-20.0%-17.0%2.5%12.6%-19.7%8.1%-27.2%2012-40.2%151.9%34.1%-22.6%-9.1%-26.6%-3.3%-2.2%8.1%-12.8%25.8%-15.1%2013-8.6%-2