2023年一季报点评：Q1净利润同比+59.5%，新能源需求旺盛助力高速成长

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 怡合达（301029） 2023 年一季报点评：Q1 净利润同比+59.5%，新能源需求旺盛助力高速成长 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 52.66 一年最低/最高价 49.84/87.11 市净率(倍) 8.97 流通 A 股市值(百万元) 13,051.60 总市值(百万元) 25,358.82 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.87 资产负债率(%,LF) 19.46 总股本(百万股) 481.56 流通 A 股(百万股) 247.85 相关研究 《怡合达(301029)：2022 年报点评：Q4 业绩受非经常性因素影响，新能源领域快速增长》 2023-03-31 《怡合达(301029)：2022 年三季报点评：业绩超市场预期，新能源领域快速增长》 2022-10-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,515 3,269 4,217 5,398 同比 39% 30% 29% 28% 归属母公司净利润（百万元） 506 699 917 1,195 同比 26% 38% 31% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 1.45 1.90 2.48 P/E（现价&最新股本摊薄） 50.08 36.29 27.66 21.22 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 新能源领域快速增长，公司一季度业绩超预期 2023Q1 公司实现营收 7.04 亿元（同比+44.36%），归母净利润 1.61 亿元（同比+59.49%），扣非归母净利润 1.60 亿元（同比+64.70%），业绩超市场预期。我们判断公司 2023Q1 业绩增长主要系：（1）22 年同期公司受疫情影响基数较低；（2）下游锂电、光伏行业自动化需求持续高涨带动公司业绩提升。展望 2023 年，光伏行业处于产能扩张和技术迭代的时间节点，预计锂电、光伏等新能源领域对自动化零部件需求将持续旺盛，公司份额有望继续提升；同时公司将继续拓展医疗、教育、汽车等新兴市场，形成新的利润增长点，预计公司 2023 年业绩将保持稳步增长态势。 ◼ 销售毛利率稳中有升，规模效应下利润率仍有提升空间 2023Q1 公司销售毛利率为 41.7%，同比+2.0pct。销售净利率为 22.9%，同比+2.2pct，我们判断公司销售净利率提升主要系营收规模扩张下规模效应增强，费控能力提升。2023Q1 公司期间费用率为 13.3%，同比-1.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 3.8%/9.77%/-0.3%，同比分别-1.1pct/ -0.6pct/0.0pct。此外，公司 2023Q1 经营性净现金流为-0.82 亿元，与 2022Q1 的-0.78 亿元基本持平，主要系为后续订单进行材料储备发生的付款支出增加。 ◼ 订单较为饱满，产品体系逐步丰富 截至 2023Q1 末公司合同负债为 0.59 亿元，同比-12%；存货为 6.0 亿元，同比+32%。公司产品体系逐步丰富，截至 2022 年底已成功开发涵盖 210 个大类、3539 个小类、150 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，年成交客户数突破 3.22 万家，年订单处理量约 110 万单，年出货总量约为 450 万项次，均较 2021 年有大幅提升。 ◼ 定增助力产能突破，FB 业务打开长期空间 2023 年 1 月，公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过 9631.2 万股，募集资金不超过 26.5 亿元，主要用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。就华东运营总部项目而言，公司已与昆山市千灯镇政府签署投资总额 12 亿元的项目投资协议，项目计划于2023 年 10 月开工，建设周期 24 个月，预计于 2026 年达到设计产能，2028 年实现销售收入不低于 30 亿元。此外，本次两个募投项目中均计划建设 FB 云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，打开公司长期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 7.0（维持）/9.2（维持）/12.0（维持）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 36/28/21 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。 -11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26怡合达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023Q1 公司营业收入 7.04 亿元，同比+44.36% 图2：2023Q1 公司归母净利润 1.61 亿元，同比+59.49% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023Q1 公 司 销 售 毛 利 率 / 销 售 净 利 率 分 别 为41.7%/22.9%，同比分别+2.0pct/+2.2pct 图4：2023Q1 公司期间费用率 13.3%，同比-1.7pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1 末公司存货 6 亿元，同比+32% 图6：2023Q1 公司研发支出 0.27 亿元，占营收比重 3.8%，同比基本持平 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530营业总收入（亿元）yoy%0%20%40%60%80%100%0.01.02.03.04.05.06.0归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%10%20%30%40%50%销售毛利率(%)销售净利率(%)-5%0%5%10%15%2017201820192020202120222023Q1销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%0.01.02.03.04.05.06.07.0存货（亿元）yoy%0%1%2%3%4%5%6%0.00.20.40.60.81.01.2研发支出（亿元）研发支出营收占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 怡合达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万