息差下行拖累营收，拨备夯实无虞

银行 2023 年 04 月 28 日 宁波银行(002142.SZ) 息差下行拖累营收，拨备夯实无虞 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：26.18 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股) 6,604 流通 A 股(百万股) 6,523 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,729 流通 A 股市值(亿元) 1,708 每股净资产(元) 24.16 资产负债率(%) 93.1 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*年报点评*非息扰动营收，资产质量稳健*强烈推荐20230405 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*事项点评*盈利增速回落，资产质量稳健*强烈推荐20230211 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*季报点评*息差环比上行，盈利能力保持同业前列*强烈推荐20221028 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 宁波银行发布 2023 年一季报，1 季度公司实现营业收入 165.5 亿元，同比增长8.5%，归母净利润 66.0 亿元，同比增长 15.3%，年化 ROE 16.90%，较去年同期提升 0.27 个百分点。期末总资产 2.53 万亿元，较年初增长 6.7%，其中贷款较年初增长 4.9%；存款较年初增长 22.3%。 平安观点：  营收增速放缓，非息表现改善。宁波银行 1 季度实现归母净利润同比增长15.3%（vs+18.1%，22A），收入端增速同样略有下滑，公司 1 季度实现营收同比增长 8.5%（vs+9.7%，22A），我们判断主要是受到净利息收入增速回落的影响，较 22 年下降 6.8 个百分点至 8.0%，背后原因可能在于息差边际收窄以及规模扩张的放缓，不过考虑到公司信贷结构中按揭占比相对较低，受重定价影响更小，从营收增速下行幅度而言预计好于同业。而伴随去年债市波动影响的减缓，公司非息收入端整体有所改善，1 季度实现非息收入同比增长 9.2%，较 22 年全年增速提升 7.8 个百分点。具体来看，一方面公司中收增长由负回正，1 季度实现手续费净收入同比增长2.9%（vs-9.6%，22A），另一方面其他非息同比增长 12.1%（vs+9.1%，22A），增速边际也有所回升，均呈现复苏势头。  信贷投放弱于季节性，存款增长保持强劲。公司 1 季度净息差 2.00%（vs2.02%，22A），我们按期初期末余额测算单季净息差环比下降 10BP至 1.82%，预计主要受到资产端收益率下行的影响，据测算公司单季生息资产收益率环比下降 9BP 至 3.59%，展望后续我们认为在区域经济复苏加快的支撑下，公司净息差有望筑底回升。规模方面，1 季度末总资产同比增长 13.8%（vs+17.4%，22A），增速略有下滑，主要源自 1 季度信贷投放弱于季节性的影响，贷款较年初增长 4.9%（vs+7.8% YTD，22Q1），展望后续季度，我们认为伴随国内经济向好带动融资需求的改善，公司信贷投放有望持续修复。负债端来看，存款较年初增长 22.3%，其中个人存款/公司存款分别较年初增长 23.7%、21.9%，均延续亮眼表现。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,768 57,872 63,363 71,651 81,328 YOY(%) 28.4 9.7 9.5 13.1 13.5 净利润(百万元) 19,546 23,075 26,660 31,649 36,737 YOY(%) 29.9 18.1 15.5 18.7 16.1 ROE(%) 16.4 16.1 16.4 17.0 17.0 EPS(摊薄/元) 2.96 3.49 4.04 4.79 5.56 P/E(倍) 8.8 7.5 6.5 5.5 4.7 P/B(倍) 1.3 1.1 1.0 0.9 0.7 证券研究报告 宁波银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  零售扰动不良环比上行，拨备夯实无虞。公司 1 季度末不良率 0.76%，环比抬升 1BP，据我们测算公司 1 季度年化不良生成率 0.91%，较 22Q4 环比提升 0.16 个百分点，预计仍受到疫情导致信用卡、消费贷等零售资产质量波动的滞后影响，但从前瞻性指标来看，公司 1 季度末关注率环比下降 4BP 至 0.54%，在同业低位基础上进一步改善，总体而言我们认为公司不良生成压力可控，资产质量预计将继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司 1 季度拨备覆盖率 501%，环比下降 3 个百分点，拨贷比环比持平于 3.79%，均保持相对平稳，从拨备绝对水平来看，公司风险抵补能力相较对标同业仍然突出。  投资建议：市场化基因突出，看好公司长期竞争力。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。2022 年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司盈利仍能保持相对稳健的增长，资产质量保持优异，目前 500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 1.0x/0.9x/0.7x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 宁波银行 2023 年一季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 百万元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入13,22625,01938,87852,77415,26329,41244,79257,87916,553YoY21.8%25.2%28.5%28.4%15.4%17.6%15.2%9.7%8.5%利息净收入8,43215,98324,47232,6979,49417,30327,24337,52110,253YoY53