2023年一季报点评：行业龙头仍然稳健，投行业务持续领先

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信证券（600030） 2023 年一季报点评：行业龙头仍然稳健，投行业务持续领先 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.03 一年最低/最高价 17.04/22.75 市净率(倍) 1.27 流通 A 股市值(百万元) 239,041.35 总市值(百万元) 311,676.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.51 资产负债率(%,LF) 81.72 总股本(百万股) 14,820.55 流通 A 股(百万股) 11,366.68 相关研究 《中信证券(600030)：2022 年报点评：行业翘楚稳扎稳打，投行业务方兴未艾》 2023-03-31 《中信证券(600030)：2022 三季报点评：龙头券商延续韧性，投行业务优势突出》 2022-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 65,109 75,650 84,413 98,028 同比 -14.92% 16.19% 11.58% 16.13% 归属母公司净利润（百万元） 21,317 25,037 28,412 32,451 同比 -7.72% 17.45% 13.48% 14.22% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.44 1.69 1.92 2.19 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.62 12.45 10.97 9.60 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入 153.48亿元，同比+0.87%；归母净利润 54.17 亿元，同比+3.6%。 投资要点 ◼ 投行业务表现亮眼，自营业务稳健增长：1）市场行情向好，自营业务表现亮眼。2023Q1，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为+5.94%/+2.25%/+4.63%，市场行情向好，公司自营业务收入同比+97.34%至 66.13 亿元（占比营收 38%），主要系公司注重降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，且 2022Q1 市场震荡，自营业务收入基数较低，同比增速更为显著，该项业务收入仍为公司业绩主要支撑点。2）投行业务表现稳定。据 Wind，2023Q1 市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-64%/+72%/+5%至 651/2,515/26,619 亿元。受益于全面注册制及公司稳定的投行业务表现，2023Q1 公司投行业务收入同比+8.32%至19.80 亿元（占比营收 13%）。 ◼ 资管业务相对低迷，证券业务表现不佳：1）业绩报酬降低影响资管收入。2023Q1 公司资管业务净收入同比-10%至 24.98 亿元（占比营收16%），子公司华夏基金（参股比例 62.2%）净利润同比+10.91%至 5.49亿元；我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。2）市场回暖速度较慢，证券业务表现不佳。①2023Q1 市场日均股基交易额同比-9.29%至 9,895 亿元，公司经纪业务净收入同比-18.64%至 25.92 亿元（占比营收 17%）。②受卖出回购和拆入资金利息支出增加影响，公司利息净收入同比-42%至 5.83 亿元（占比营收 4%）。 ◼ 资管保险双管齐下，财富管理顺势而为：1）资管公司取得牌照，公募业务潜能激发。2022/12/30，证监会核准中信证券设立中信证券资产管理有限公司从事证券资产管理业务，并核准中信证券资管作为合格境内机构投资者，从事境外证券投资管理业务。2023/3/1，中信证券资产管理有限公司工商登记手续已办理完成并领取了营业执照。中信证券成为首家通过设立子公司实现“一控一牌”的券商，我们认为：资管子公司的设立将为中信在公募业务上提供强大动力（推动资管业务形成增量）。2）保险代销正式上线，金融跨界融合提速。近年来，受市场波动影响，券商理财产品收益不如预期，证券客户投资偏好正在向低风险的理财产品转变，而保险产品的“刚兑”属性正与之契合。2022 年保险代销业务正式上线，中信成为业内首家且唯一获批保险兼业代理业务“法人持证、网点登记”的创新试点公司，目前共上线 22 款保险产品，覆盖寿险、重疾险、万能险等类型保险产品。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，金融跨界融合成为新的发展趋势，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强。我们维持对公司的业绩预测，2023-2025 年的归母净利润为250/284/325 亿元，对应 2023-2025 年 PB 为 1.24/1.18/1.12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期风险。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26中信证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 图1：中信证券财务预测表（截至 2023 年 4 月 27 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元201820192020202120222023E2024E2025E营业收入37,22143,14054,38376,52465,10975,65084,41398,028手续费及佣金净收入17,42718,02226,76434,55431,94336,42540,67543,627 经纪业务手续费净收入7,4297,42511,25713,96311,16913,42814,99514,769 投行业务手续费净收入3,6394,4656,8828,1568,6549,68610,74312,261 资管业务手续费净收入5,8345,7078,00611,70210,94011,82813,07014,243利息净收入2,4222,0452,5875,3375,8067,2537,9358,995投资收益7,07118,74824,88418,26631,97018,57820,80729,502公允价值变动损益1,706-2,055-6,3915,307-1,3661,7611,9552,207其他业务收入7,6365,9956,69812,93278,22111,73313,14113,798营业支出25,18526,12933,74