成都银行2022年-1Q2023业绩点评：信贷加速投放，资产质量改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 成都银行 601838.SH 公司研究 | 季报点评 ⚫ 净息差和非息拖累营收，利润增速保持高景气。成都银行 22 年及 23Q1 营收分别实现同比分别+13.1%/+9.7%，拆分来看，1Q23 营收放缓主要是受息差收窄和非息收入贡献下降影响，其中净利息收入同比+11.6%（vs14.5%，22A），我们判断主要是受到息差收窄的拖累；非息收入同比+2.6%（vs7.3%，22A），增速下滑主要是受手续费的高基数影响。归母净利润增速受到营收增速放缓的影响，有所下滑，但依靠拨备适度释放依然维持在较高水平，22 年及 23Q1 分别同比+28.2%/17.5%。 ⚫ 存贷两旺，资负扩张积极。公司 1Q23 扩表动能保持强劲，资产同比+17.6%（vs19.4%，22A），其中信贷开门红表现亮眼，23Q1 贷款新增投放 565 亿，同比多增 259 亿，贷款余额增速 29.6%，较 22 年末提升 4.3pct，拆分贷款结构来看，贡献主要来自对公端，1Q23 对公贷款（包含贴现）新增 545 亿，增量占比 97%，我们预计基建、制造业是主要投向领域。负债端，公司 22 年末及 1Q23 存款分别同比+20.3%/+18.9%，表现保持优异。定价方面，公司 22 年净息差为 2.04%，较22H 下降 3BP，同行业趋势相符，主要是受到 LPR 下调、实体融资需求弱等因素影响；1Q23 公司净息差预计将受到重定价影响进一步下行，但随着经济复苏、信贷需求改善、负债端存款利率下调红利持续释放，后续走势有望逐步企稳。 ⚫ 资产质量持续向好，拨备水平维持高位。公司 1 季度末不良率为 0.76%（vs0.78%，22A），连续两个季度下降；关注率为 0.41%，较年初下降 5BP，资产质量表现继续处于上市城商行领先水平。拆分贷款结构来看，公司对公贷款资产质量持续向好，22 年末不良率较年中下降 9BP 至 0.83%，其中政务类业务表现稳定，22 年末租赁和商务服务业贷款不良率较年中下降 4BP 至 0.27%；零售资产质量小幅波动，年末不良率为 0.58%，较年中抬升 5BP，但绝对水平仍然处于低位。拨备方面，公司 1 季度末拨备覆盖率为 481%，较年初下降 20.4pct，拨贷比为3.67%，较年初下降 22BP，拨备适度反哺利润的同时，继续维持充裕水平。 ⚫ 结合 2022 年年报和 2023 年 1 季报数据，我们调低了对公司未来净息差、其他非息收入的假设，预测公司 23-25 年 BVPS 分别为 16.98/19.68/22.84 元（原预测值 23-24 年为 17.56/20.73 元）。我们采用历史估值法,以公司上市以来的平均值为目标 PB倍数，给予 23 年 1.07 倍 PB 预期，对应目标价 18.19 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；区域发展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,890 20,241 22,103 25,277 28,944 同比增长(%) 22.5% 13.1% 9.2% 14.4% 14.5% 营业利润(百万元) 8,804 11,698 14,047 16,389 19,080 同比增长(%) 28.8% 32.9% 20.1% 16.7% 16.4% 归属母公司净利润(百万元) 7,831 10,042 11,913 13,926 16,240 同比增长(%) 30.0% 28.2% 18.6% 16.9% 16.6% 每股收益（元） 2.10 2.69 3.19 3.73 4.35 总资产收益率(%) 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 净资产收益率(%) 17.6% 19.5% 20.6% 20.5% 20.6% 市盈率 6.56 5.11 4.31 3.69 3.16 市净率 1.12 0.94 0.81 0.70 0.60 P/PPOP 1.12 0.94 0.81 0.70 0.60 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月27日） 13.75 元 目标价格 18.19 元 52 周最高价/最低价 17.29/12.96 元 总股本/流通 A 股（万股） 373,574/372,762 A 股市值（百万元） 51,366 国家/地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2023 年 04 月 27 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -2.88 2.92 -4.23 -10.11 相对表现 0.15 3.52 0.39 -12.49 沪深 300 -3.03 -0.6 -4.62 2.38 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 依托川渝区位优势，打造高成长标杆：——成都银行首次覆盖报告 2022-12-08 信贷加速投放，资产质量改善 ————成都银行 2022 年&1Q2023 业绩点评 买入（维持） 成都银行季报点评 —— 信贷加速投放，资产质量改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：公司盈利预测结果与目标价 单位：元 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.69 3.19 3.73 4.35 BVPS 14.67 16.98 19.68 22.84 前收盘价 13.75 前收盘价对应 PE 5.11 倍 4.31 倍 3.69 倍 3.16 倍 前收盘价对应 PB 0.94 倍 0.81 倍 0.70 倍 0.60 倍 每股股利 0.78 0.93 1.09 1.27 股息率 5.70% 6.76% 7.91% 9.22% 目标价-相对估值 18.19 目标价对应 PE 6.8 倍 5.7 倍 4.9 倍 4.2 倍 目标价对应 PB 1.2 倍 1.07 倍 0.92 倍 0.80 倍 数据来源：Wind，东方证券研究所，截至 2023 年 4 月 27 日收盘 图 1：成都银行 PB-Band 图 数据来源：Wind，东方证券研究所 成都银行季报点评 —— 信贷加速投放，资产质量改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 利润表 重要财务指标 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A