度过季末，4月利率预计季节性下行，资金观察，货币瞭望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年4月19日资金观察，货币瞭望度过季末，4月利率预计季节性下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2023年第四期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：FOMC会议前加息预期回升，短期美债利率反弹向上；Ø国内货币市场指标跟踪——价：季末临近，3月银行间和交易所回购利率均值多数上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-31BP、18BP、13BP和31BP，多数期限品种短期债券收益率快速上行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：3月银行间和交易所的隔夜成交量和占比均上升；银行间待购回债券余额同比月均值较2月回升；预估3月和4月超额存款准备金率分别为1.2%和0.7%；Ø4月资金瞭望：度过季末流动性放松，市场利率预计小幅下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：大额逆回购到期叠加央行主动引导，2月银行间回购利率均值多数上行ü 量指标一览：3月季末财政加大支出力度，但季末存款增加，3月超额存款准备金率与上月持平为1.2%l 资金瞭望ü 五渠道预判：4月公开市场逆回购大量到期，财政存款季节性增加ü 主要结论：度过季末后，4月市场利率预计季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：大额逆回购到期叠加央行主动引导，2月银行间回购利率均值多数上行ü 量指标一览：3月季末财政加大支出力度，但季末存款增加，3月超额存款准备金率与上月持平为1.2%l 资金瞭望ü 五渠道预判：4月公开市场逆回购大量到期，财政存款季节性增加ü 主要结论：度过季末后，4月市场利率预计季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)3.52023-03-22美国:联邦基金目标利率区间4.75-52023-03-23资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理Ø FOMC会议前加息预期回升，短期美债利率反弹向上ü 3月欧美银行业危机爆发，市场加息预期波动带动短期美债利率走出“V”字；3月中旬银行业危机有蔓延的迹象，市场开始预期美联储3月不加息，短期美债利率快速下行；3月下旬美联储会议前危机得到较好控制，加息25bp的预期回升，带动短期美债利率反弹；ü 3月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2021/9/12021/9/152021/9/292021/10/132021/10/272021/11/102021/11/242021/12/82021/12/222022/1/52022/1/192022/2/22022/2/162022/3/22022/3/162022/3/302022/4/132022/4/272022/5/112022/5/252022/6/82022/6/222022/7/62022/7/202022/8/32022/8/172022/8/312022/9/142022/9/282022/10/122022/10/262022/11/92022/11/232022/12/72022/12/212023/1/42023/1/182023/2/12023/2/152023/3/12023/3/152023/3/292023/4/12单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：大额逆回购到期叠加央行主动引导，2月银行间回购利率均值多数上行ü 量指标一览：3月季末财政加大支出力度，但季末存款增加，3月超额存款准备金率与上月持平为1.2%l 资金瞭望ü 五渠道预判：4月公开市场逆回购大量到期，财政存款季节性增加ü 主要结论：度过季末后，4月市场利率预计季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3月资金行情回顾Ø 季末临近，3月银行间和交易所回购利率均值多数上行ü 3月银行间和交易所回购利率均值多数上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-31BP、18BP、13BP和31BP至1.78 %、2.71%、2.50%和2.73%。ü 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化7BP、10BP、5BP、-11BP、-13BP、4BP和2BP。表3：3月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债7 7 -0 国开债13 10 -3 短融AAA10 5 -5 短融AA-3 -11 -8 短融AA--5 -13 -8 同业存单AAA5 4 -1 同业存单AA+5 2 -3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：3月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-31 18 　　7天13 31 0 　1年　　　0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 3月银行间货币市场利率均值多数下行，波动性也大多减小：ü 3月R001和R007月均值为1.78%和2.50%，较2月分别变化了-31BP和13BP；ü 3月银行间利率波动区间多数缩小，但1天利率波动区间扩大，R001波动区间为【1.02%，2.64%】， R007波动区间【2.00%，3.88%】；ü 3月MLF利率不变，货币市场加权利率先下后上，围绕着政策利率波动；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0520