东方金诚：展望系列——2023年天津市城投公司信用风险展望

东方金诚展望系列1展望系列┃2023 年天津市城投公司信用风险展望公用事业二部庞文静王佳琪摘 要天津市为直辖市和京津冀都市圈核心城市，宽口径债务率及负债率均全国最高，城投债余额位居全国中上游，2022 年发行规模逆势大幅增加、位居全国前列，净融资明显改善，区域信用风险边际变化值得关注。随着京津冀协同发展战略、城市更新规划和产业发展规划的推进，天津市城投公司业务持续性较强。天津市城投公司资产总额和净资产稳步增长，资本实力位居全国前列，资产主要分布于市级和滨海新区，资产中以在建工程为代表的经营性资产占比相对较高、货币资金占比较低，资产流动性较弱。天津市城投公司整体盈利能力较弱，主营业务收现状况良好。天津市城投公司债务负担很重，货币资金和经营利润对债务保障程度较低，债务偿还主要依赖于再融资和政府支持。2022 年，天津市经济与财政基本面走弱，对区域内城投公司直接资金支持力度或将有所减弱。但永煤违约后，天津市政府通过召开恳谈会、加强债务管控和国企监管、争取再融资债、协调金融资源等强化对城投公司的支持，支持意愿和偿债意愿强烈。辖区方面，滨海新区战略定位高、经济财政实力一枝独秀，环城四区中的西青区和外围五区中的武清区经济发展最好且债务压力相对较轻，可积极关注；东丽区和蓟州区债务压力突出，需谨慎关注。此外，北辰区、宝坻区、宁河区为承接非首都功能疏解重点辖区，经济发展势头良好，预计未来经济发展空间较大。展望未来，短期内，由于天津市城投债务集中于市级及滨海新区高级别核心城投，政府支持意愿强烈，债券发行和净融资明显修复，债务重和实力弱的辖区呈逐步退出债券市场之势，信用风险可控；长期来看，天津市债务化解依赖于区域产业转型和政府支持，仍任重道远，但京津冀协同发展背景下机遇大于挑战，同时，城投打破刚兑预期逐渐明确背景下，债务沉重辖区的边缘城投公司信用风险或将加剧。东方金诚展望系列2目 录一、天津市城投债发行情况.............................................................................................................3（一） 发行特征........................................................................................................................3（二） 主体分布........................................................................................................................4（三） 存量债券分布................................................................................................................7二、天津市城投公司信用风险分析................................................................................................ 8（一） 个体信用状况................................................................................................................8业务运营与业务持续性.................................................................................................... 8资产质量与资本实力.........................................................................................................9盈利与获现能力.............................................................................................................. 10债务负担及保障.............................................................................................................. 12（二） 外部支持评价............................................................................................................. 13支持能力.......................................................................................................................... 131.地区概况...............................................................................................................132.经济实力...............................................................................................................153.产业发展...............................................................................................................164.财政实力...............................................................................................................195.债务压力...............................................................................................................206.辖区发展...............................................................................................................22支持意愿...............................