2022年年报及2023年一季报点评：Q1负极盈利显著好于行业，业绩超市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 尚太科技（001301） 2022 年年报及 2023 年一季报点评：Q1 负极盈利显著好于行业，业绩超市场预期 2023 年 04 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 63.22 一年最低/最高价 40.66/96.20 市净率(倍) 4.26 流通 A 股市值(百万元) 4,105.74 总市值(百万元) 16,422.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.83 资产负债率(%,LF) 52.63 总股本(百万股) 259.77 流通 A 股(百万股) 64.94 相关研究 《尚太科技(001301)：成本为矛，负极行业新星崛起》 2023-02-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,782 5,100 7,614 11,133 同比 105% 7% 49% 46% 归属母公司净利润（百万元） 1,289 1,305 1,859 2,540 同比 137% 1% 43% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.96 5.02 7.16 9.78 P/E（现价&最新股本摊薄） 13.13 12.97 9.10 6.66 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点  23Q1 归母净利 2.3 亿元，超市场预期。2023 年 Q1 公司实现营收 9.52亿元，同比下降 11.54％，环比下降 23.53%；归母净利润 2.3 亿元，同比下降 33.89%，环比下降 5.15％，扣非归母净利润 2.21 亿元，环比下降 8.95%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 34.99%，同比下降 9.89pct，环比下降 2.46pct；归母净利率 24.2%，同比下降 8.18pct，环比增长4.69pct；23Q1 扣非净利率 23.18%，环比提升 3.71pct。  23 年 Q1 出货同比微降，全年有望维持近 60%增长。22 年公司负极出货 10.7 万吨，同增 65%。公司深度绑定宁德时代，22 年收入占比达 57%，新客户远景、欣旺达及储能电池新客户逐步起量。23Q1 受电池厂去库影响，我们预计负极出货 2.3 万吨，同比微降，环比下降 16%左右。23Q1公司 24 万吨产能维持满产状态，为后续需求起量做准备，且公司储能电池用负极认证通过，我们预计 Q2 起逐步起量，叠加新客户起量，我们预计 23 年全年出货 17 万吨，维持近 60%增长。  Q1 单位盈利超市场预期、预计盈利 Q2 见底。22 年公司负极产品单价4.43 万元/吨（含税），同比增长 35%。23 年 4 月石墨化价格跌到底部，负极重新议价，23Q1 我们测算单价 4.2 万元/吨左右，毛利率降至 35%，Q2 我们预计单价环比进一步下降，产品降价将充分体现。盈利方面，22 年负极单吨扣非净利 1.2 万元/吨，我们测算 23Q1 单吨净利近 1 万元/吨，显著好于行业平均水平，主要系 23Q1 产品价格下降但尚未在 Q1完全体现，我们预计负极降价将于 Q2 充分体现，单价将见底，单位盈利下行触底，但公司成本优势明显，我们预计 23 年全年单吨净利可维持 0.6 万元左右。  盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司 23-25 年归母净利润至 13.05/18.59/25.40 亿元（原预期 23-24 年归母净利 15.16/21.84亿元），同比+1%/+43%/+37%，对应 PE 为 13x/9x/7x，考虑到公司长期增长潜力，给予 23 年 20xPE，目标价 104 元，维持“买入”评级。  风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 0%9%18%27%36%45%54%63%72%81%90%2022/12/282023/2/52023/3/162023/4/24尚太科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 5 2022 年归母净利 12.9 亿元，同比增长 137%，略低于市场预期。2022 年公司营收47.82 亿元，同比增长 104.7%；归母净利润 12.89 亿元，同比增长 137.26%；扣非净利润 12.81 亿元，同比增长 137.1%；22 年毛利率为 41.65%，同比增加 4.46pct；销售净利率为 26.97%，同比增加 3.7pct。公司此前预告 22 年归母净利 12.8-13.4 亿元，业绩处于预告中值偏下，略低于市场预期。 23Q1 归母净利 2.3 亿元，超市场预期。2023 年 Q1 公司实现营收 9.52 亿元，同比下降 11.54％，环比下降 23.53%；归母净利润 2.3 亿元，同比下降 33.89%，环比下降5.15％，扣非归母净利润 2.21 亿元，环比下降 8.95%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为34.99%，同比下降 9.89pct，环比下降 2.46pct；归母净利率 24.2%，同比下降 8.18pct，环比增长 4.69pct；23Q1 扣非净利率 23.18%，环比提升 3.71pct。 图1：尚太科技季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 23 年 Q1 出货同比微降，全年有望维持近 60%增长。22 年公司负极出货 10.7 万吨，同增 65%，我们预计其中 Q4 出货 2.75 万吨，公司深度绑定宁德时代，22 年收入占比达57%，新客户远景、欣旺达及储能电池新客户逐步起量。23Q1 受电池厂去库影响，我们预计负极出货 2.3 万吨，同比微降，环比下降 16%左右。23Q1 公司 24 万吨产能维持满产状态，为后续需求起量做准备，且公司储能电池用负极认证通过，我们预计 Q2 起逐步起量，叠加新客户起量，我们预计 23 年全年出货 17 万吨，维持近 60%增长。 Q1 单位盈利超市场预期、预计盈利 Q2 见底。22 年公司负极产品单价 4.43 万元/吨（含税），同比增长 35%。23 年 4 月石墨化价格跌到底部，负极重新议价，23Q1 我们测算单价 4.2 万元/吨左右，毛利率降至 35%，Q2 我们预计单价环比进一步下降，产品降价将充分体现。盈利方面，22 年负极单吨扣非净利 1.2 万元/吨，我们测算 23Q1 单吨净利近 1 万元/吨，显著好于行业平均水平，主要系 23Q1 产品价格下降但尚未在 Q1 完全体现，我们预计负极降价将于 Q2 充分体现，单价将见底，