2026年一季报点评：业绩符合26Q1预告预期，收入-存货加速正循环

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海光信息（688041） 2026 年一季报点评：业绩符合 26Q1 预告预期，收入&存货加速正循环 2026 年 04 月 09 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 228.50 一年最低/最高价 132.01/308.56 市净率(倍) 22.60 流通A股市值(百万元) 531,111.25 总市值(百万元) 531,111.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.11 资产负债率(%,LF) 22.80 总股本(百万股) 2,324.34 流通 A 股(百万股) 2,324.34 相关研究 《 海 光 信 息 (688041) ： 中 科 曙 光scaleX40 全球首款无线缆箱式超节点首发，高端智算基建落地效率跃升》 2026-03-30 《 海 光 信 息 (688041) ： 中 科 曙 光scaleFabric 国产原生 RDMA 高速网络首发，智算基础设施自主化加速》 2026-03-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,162 14,377 21,565 30,191 40,758 同比（%） 52.40 56.92 50.00 40.00 35.00 归母净利润（百万元） 1,931 2,545 4,413 6,920 10,017 同比（%） 52.87 31.79 73.39 56.82 44.76 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 1.09 1.90 2.98 4.31 P/E（现价&最新摊薄） 275.05 208.70 120.36 76.75 53.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合 26Q1 预告预期，收入&存货加速正循环。公司此前已有 26Q1预告，预计实现收入在 39.1~42.2 亿元，yoy+62.91%~75.82%，预计实现归母净利润 6.2~7.2 亿元，yoy+22.56%~42.32%。本次公司披露 26Q1 财报，实现收入 40.3 亿元，yoy+68.06%，实现归母净利润 6.87 亿元，yoy+35.82%。整体来看符合公司业绩预告区间。费用方面，公司 26Q1研发费用 11.5 亿元，yoy+62.73%，体现公司产品研发端大力投入。资产负债方面，公司 26Q1 存货/预付款达到 73 亿元/34 亿元，与 25 年 Q1~Q4四个单季度相比，均有明显抬升。 ◼ 公司近期发布 scaleX40 具备高密度算力能力，精准适配企业级 AI 大模型训练与推理核心需求。产品专为中小规模训推场景打造，可高效支撑企业级 AI 业务落地，单节点集成 40 张 GPU，FP8 精度总算力超28PFLOPS（FP8 精度），HBM 总显存超 5TB，访存总带宽超 80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型相关任务；同时兼顾灵活扩展特性，企业无需大额一次性投入，即可快速获取高端算力资源。scaleX40 重构算力交付逻辑，它打破超大规模集群限制，让各行业企业低门槛、低成本获取核心 AI 能力，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”，为全球高端算力基础设施建设提供中国方案。 ◼ 海光信息：A 股 GPU 公司最完整产品矩阵布局。海光信息自研CPU+DCU 平台高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；公司已启动先进封装与高带宽低时延 Chiplet 互联研发，并通过 ComboPHY 支持处理器间互连总线、PCIe 及 CXL 等高速 I/O 接口，可扩展片上网络、强化QoS 与低时延特性。我们认为，scaleX40 无线缆箱式超节点的推出，标志着国产智算基础设施在高密度算力、快速部署、产品化供给环节实现关键突破，有力加速企业级 AI 算力规模化落地；而在算力核心芯片层面，海光信息作为国内服务器 CPU/DCU 龙头，核心芯片可与 scaleX40深度适配，与中科曙光在产业链上高度协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。其中CPU 产品收入随着行业信创稳步推进而稳健增长。DCU 方面，AI 算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司最新财报以及收入加速释放的趋势，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润分别为 44.13/69.20 亿元（前值：41.22/65.06 亿元），我们新增预测公司2028 年归母净利润为 100.17 亿元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术升级不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。 -6%5%16%27%38%49%60%71%82%93%2025/4/92025/8/82025/12/72026/4/7海光信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海光信息三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 25,074 31,776 41,166 53,612 营业总收入 14,377 21,565 30,191 40,758 货币资金及交易性金融资产 8,874 6,762 10,135 17,730 营业成本(含金融类) 6,063 9,057 12,380 16,305 经营性应收款项 7,120 8,708 12,100 15,887 税金及附加 132 151 181 204 存货 6,406 14,593 17,192 18,115 销售费用 633 647 755 815 合同资产 0 0 0 0 管理费用 134 140 145 143 其他流动资产 2,674 1,714 1,738 1,880 研发费用 4,145 5,031 6,038 7,337 非流动资产 10,565 10,506 10,605 10,793 财务费用 (175) (50) 13 (65) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 303 216 332 408 固定资产及使用权资产 889 783 682 571 投资净收益 (4) 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 3,090 2,990 3,