2022年年报及2023年一季报点评：Q1单平利润稳定，业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星源材质（300568） 2022 年年报及 2023 年一季报点评：Q1 单平利润稳定，业绩符合市场预期 2023 年 04 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.58 一年最低/最高价 16.36/33.98 市净率(倍) 2.55 流通 A 股市值(百万元) 19,050.54 总市值(百万元) 21,251.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.51 资产负债率(%,LF) 33.38 总股本(百万股) 1,281.73 流通 A 股(百万股) 1,149.01 相关研究 《星源材质(300568)：2022 年业绩预告点评：Q4 费用增加影响盈利，预计 23 年恢复正常水平》 2023-01-31 《星源材质(300568)：2022 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，出货高增干法占比提升》 2022-10-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,880 4,366 6,070 8,177 同比 55% 52% 39% 35% 归属母公司净利润（百万元） 719 1,023 1,449 2,011 同比 154% 42% 42% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.56 0.80 1.13 1.57 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.55 20.78 14.67 10.57 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点  2022 年归母净利 7.2 亿元，同比增长 154%，基本符合市场预期。2022年公司营收 28.8 亿元，同比增长 54.81%；归母净利润 7.19 亿元，同比增长 154.25%；扣非净利润 6.83 亿元，同比增长 130.46%；22 年毛利率为 45.57%，同比增加 7.77pct；销售净利率为 25.95%，同比增加 10.63pct。公司此前预告 22 年归母净利 7.1-7.5 亿元，业绩处于预告中值偏下，基本符合市场预期。  23Q1 归母净利 1.83 亿元，同环比+9%/+39%，盈利能力同环比提升。2023 年 Q1 公司实现营收 6.65 亿元，同比增加 0.04％，环比下降 15.61%；归母净利润 1.83 亿元，同比增长 9.16%，环比增长 39.22％，扣非归母净利润 1.61 亿元，同比增长 2.02%，环比增长 45.3%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 46.29%，同比增长 1.87pct，环比下降 0.75pct；归母净利率 27.52%，同比增长 2.3pct，环比增长 10.84pct；23Q1 扣非净利率24.17%，同比提升 0.47pct，环比提升 10.13pct。  22 年隔膜出货 17 亿平，23 年 Q1 出货我们预计同增 27%，全年预计维持 70%增长。22 年公司隔膜出货 17 亿平，同增 51%，对应均价 1.9 元/平（含税），较 21 年提升 11%，湿法占比提升至 60%左右。我们预计公司 23Q1 隔膜出货 4.2 亿平，同增 27%，环降 20%左右，对应单价 1.8元/平（含税）左右，各产品销售价格较 22Q4 均有所下调；公司 3 月受行业去库影响出货环比下滑，4 月起已经初步恢复，且公司具备一定成本优势。23 年新增 10 亿平湿法+5 亿平干法产能逐步释放，我们预计公司 Q2 起在大客户份额提升，全年维持 30 亿平出货目标，同增 76%。  Q1 单平盈利基本稳定、预计 23 年单平净利可维持 0.4 元/平左右。公司22 年单平扣非净利润 0.4 元/平，其中 22Q4 若加回诉讼费及奖金影响，单平净利我们预计达 0.45 元/平左右。我们预计公司 23Q1 单平扣非净利润 0.4 元/平，基本维持稳定，主要系产能利用率下滑，但公司采取手段降本对冲产品降价影响。我们预计公司 23 年湿法涂覆比例进一步提升，且 6.2 米产线年中开始投产，综合考虑下，且产品降价影响，预计23 全年单平盈利可维持 0.35-0.4 元/平左右。  盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司 23-25 年归母净利润至 10.23/14.49/20.11 亿元（原预期 23-24 年归母净利 13.1/18.7 亿元），同比增 42%/42%/39%，对应 PE 为 21x/15x/11x，考虑公司长期增长潜力高，给予 23 年 30xPE，目标价 24 元，“买入”评级。  风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 -7%3%13%23%33%43%53%63%73%83%93%2022/4/262022/8/252022/12/242023/4/24星源材质沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年归母净利 7.2 亿元，同比增长 154%，基本符合市场预期。2022 年公司营收28.8 亿元，同比增长 54.81%；归母净利润 7.19 亿元，同比增长 154.25%；扣非净利润6.83 亿元，同比增长 130.46%；22 年毛利率为 45.57%，同比增加 7.77pct；销售净利率为 25.95%，同比增加 10.63pct。公司此前预告 22 年归母净利 7.1-7.5 亿元，业绩处于预告中值偏下，基本符合市场预期。 23Q1 归母净利 1.83 亿元，同环比+9%/+39%，盈利能力同环比提升。2023 年 Q1公司实现营收 6.65 亿元，同比增加 0.04％，环比下降 15.61%；归母净利润 1.83 亿元，同比增长 9.16%，环比增长 39.22％，扣非归母净利润 1.61 亿元，同比增长 2.02%，环比增长 45.3%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 46.29%，同比增长 1.87pct，环比下降0.75pct；归母净利率 27.52%，同比增长 2.3pct，环比增长 10.84pct；23Q1 扣非净利率24.17%，同比提升 0.47pct，环比提升 10.13pct。 图1：星源材质季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力 数据来源：WIND，东吴证券研究所 22 年隔膜出货 17 亿平，23 年 Q1 出货我们预计同增 27%，全年预计维持 70%增长。22 年公司隔膜出货 17 亿平，同增 51%，对应均