2022年年报-2023年一季报点评：Q1业绩超预期，23年微逆+储能持续高增！

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 昱能科技（688348） 2022 年年报&2023 年一季报点评： Q1 业绩超预期，23 年微逆+储能持续高增！ 2023 年 04 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈瑶 执业证书：S0600520070006 chenyao@dwzq.com.cn 研究助理 郭亚男 执业证书：S0600121070058 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 278.13 一年最低/最高价 266.00/726.50 市净率(倍) 5.80 流通 A 股市值(百万元) 5,330.33 总市值(百万元) 22,250.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 47.99 资产负债率(%,LF) 29.66 总股本(百万股) 80.00 流通 A 股(百万股) 19.16 相关研究 《昱能科技(688348)：2022 年业绩快报点评：2023 年微逆延续翻倍态势、储能全面布局！》 2023-02-28 《昱能科技(688348)：2022 年度业绩预告点评：2022Q4 业绩受确认节奏影响略低预期，2023 年放量高增！》 2023-01-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,338 3,426 6,012 9,160 同比 101% 156% 76% 52% 归属母公司净利润（百万元） 361 911 1,578 2,422 同比 250% 153% 73% 53% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.51 11.38 19.73 30.28 P/E（现价&最新股本摊薄） 61.72 24.43 14.10 9.19 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2022 年报及 2023 一季报，2022 年实现营业收入13.38 亿元，同比+101%，归母净利润 3.61 亿元，同比+250%。其中2022Q4 营业收入 4.11 亿元，同比+69%，环比-5%，归母净利润 1.08亿元，同比+139%，环比-13%；2023Q1 实现营业收入 4.36 亿元，同比+151%，环比+6%，归母净利润 1.18 亿元，同比+283%，环比+9%，业绩略超市场预期。 ◼ 2023Q1 微逆出货环增 10%、2023 全年翻倍+增长。2022 年公司微逆实现营收 10.65 亿元，出货 93.5 万台，同增 92%，其中测算 2022Q4微逆出货约 28-29 万台。分市场看，欧洲/北美/拉美营收占比分别47%/30%/22%，产品上一拖二占比近过半，主要系欧洲阳台系统需求爆发所致。2023Q1 出货环增 10%，测算约 31 万台，其中一拖二占比约 60%，毛利率环比提升约 3pct，主要系三相产品出货占比提升，2023 年一拖八出货占比预计提升至 10%+，我们预计全年微逆出货实现出货 600 万个组件数+，对应 200 万台+，同比翻倍+增长。 ◼ 2023 年储能及关断器放量高增。1）公司储能产品 2022 年小批量出货，2022H2 加速储能一体机认证，我们预计 2023 年放量高增；2）2022 年关断器实现营收 1.42 亿元，出货 96.5 万台，同增 50%；我们预计 2023 年储能+关断器营收达 10 亿元，其中储能有望 6-8 亿元！ ◼ 加大储能、半导体及芯片领域投资、助力业务延展！2022 年公司股权投资方面投入 1.47 亿元，主要用于收购模块化储能设备及交流电池，并增资碳化硅半导体及芯片领域，充分助力公司业务延展。 ◼ 投资评级：基于产品规格调整影响部分出货，我们下调盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年净利润 9.1/15.8/24.2 亿元（23/24 年前值为11.1/20.7 亿元），同增 153%/73%/53%，基于行业领先地位，给予 23年 35 倍 PE，对应目标价 398 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。 -7%9%25%41%57%73%89%105%121%137%2022-6-82022-9-232023-1-82023-4-25昱能科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 9 图表目录 图 1： 2022 年营业收入 13.38 亿元，同比+101.27%（亿元，%） ................................................... 3 图 2： 2022 年归母净利润 3.61 亿元，同比+250.30%（亿元，%） ................................................. 3 图 3： 2022 年归母净利润 3.61 亿元，同比+250.30%（亿元，%） ................................................. 4 图 4： 2023Q1 归母净利润 1.18 亿元，环比+9.21%（亿元，%） .................................................... 4 图 5： 2022 年毛利率、净利率分别 39.3%、26.9%（%）................................................................. 4 图 6： 2023Q1 毛利率、净利率分别为 41.6%、27.0%（%） ............................................................ 4 图 7： 2022 年期间费用 1.11 亿元，同比-17.28%（亿元，%） ........................................................ 5 图 8： 2023Q1 期间费用 0.48 亿元，同比+34.95%，环比+6.04%（亿元，%） ............................. 5 图 9： 2022 年期间费用率 8.26%，同比-11.84pct（%） .................................................................... 5 图 10： 2023Q1 期间费用率 10.99%，同比-9.45pct（%） ................................................................. 5 图 11： 2022 年经营活动现金净流出-3.23 亿元，同比