航天测控“小巨人”，乘商业航天东风扬帆起航

证券研究报告·北交所公司深度报告·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星图测控（920116） 航天测控“小巨人”，乘商业航天东风扬帆起航 2026 年 02 月 12 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 107.15 一年最低/最高价 56.08/156.88 市净率(倍) 31.21 流通A股市值(百万元) 16,444.85 总市值(百万元) 17,119.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.43 资产负债率(%,LF) 22.87 总股本(百万股) 159.78 流通 A 股(百万股) 153.47 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 229.04 288.35 330.39 397.27 514.45 同比（%） 61.90 25.90 14.58 20.24 29.50 归母净利润（百万元） 62.63 84.97 105.62 133.52 174.29 同比（%） 23.41 35.68 24.29 26.42 30.53 EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.53 0.66 0.84 1.09 P/E（现价&最新摊薄） 276.47 203.77 163.94 129.68 99.35 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司专注太空管理服务，商业航天赛道驱动业务稳步增长。公司于 2016年成立，是一家以太空管理服务为核心，专业从事航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等业务的国家级专精特新“小巨人”企业，2025年正式登陆北交所，成为全国首家商业航天测控上市企业。2025Q1-3 实现营收/归母净利润 1.89/0.63 亿元，同比增长 15.57%/25.28%。 ◼ 卫星互联网加速建设，需求全面爆发：1）航天测控与仿真助力航天发展。在各国争夺太空资产趋于白热化的背景下，航天测控和航天数字仿真已成为支撑未来航天发展的关键。2）美国卫星部署先发优势显著，中国加码追赶。截至 2025 年底 SpaceX 累计部署卫星已超 9000 颗，占全球约 60%，确立全球领先地位，同时 SpaceX 目标累计部署 4.2 万颗卫星，太空资源争夺迫切。我国卫星申报数量超 25 万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及 ITU 规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，其中 GW 星座需在 2029 年底发射约 1300 颗，千帆星座计划在 2030 年完成约 15000 颗卫星发射，2026-2030 年我国卫星发射需求迫切。3）轨道资源争夺加剧，驱动航天测控与仿真技术升级。航天测控正向“更远、更快、更精”智能化演进，并以标准化支撑星座时代的规模化应用。特种领域等传统应用方向的仿真需求增加，新兴技术进一步推动仿真市场需求，航天数字仿真技术也持续优化。 ◼ 公司航天领域核心产品自主可控，横向拓展构建多元增长：1）核心团队深耕航天领域，技术研发实力雄厚。公司核心团队深耕航天领域 20余年，承担过多项国家自然科学基金、863 专项、973 专项等重大科研项目，与特种领域单位、相关科研院所、商业航天企业建立了长期合作关系，技术壁垒坚实。2）不断开拓民商领域，核心产品自主可控，国产替代趋势强。公司业务发端于特种领域，同时不断拓展民商领域并与头部企业合作，核心产品洞察者系列平台自主可控，是国际主流软件 STK 的核心国产替代选择，国产替代趋势强。3）布局“星眼”太空感知星座，在巩固卫星测控主业的同时积极向产业链相关领域延伸。公司形成软硬件一体化布局，同时布局“星眼”太空感知星座，商业化前景广阔，在巩固卫星测控主业同时未来有望延伸至商业火箭测控、深空探测服务，打造公司新增长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.06/1.34/1.74 亿元，同比 24.3%/26.4%/30.5%。公司为测控仿真系统重要国产替代厂商，同时提供航天任务全周期服务，考虑卫星发射需求爆发，行业处于 0-1 高增长阶段，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求增长不及预期、技术迭代风险。 -17%8%33%58%83%108%133%158%183%208%2025/2/122025/6/132025/10/122026/2/10星图测控北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 专注太空管理服务，商业航天赛道驱动业务稳步增长 .................................................................. 4 1.1. 长期深耕太空管理服务领域，构建一体化太空服务体系..................................................... 4 1.2. 国有资本主导，股权结构清晰................................................................................................. 4 1.3. 公司核心管理层行业积淀深厚，团队稳定............................................................................. 5 1.4. 公司以太空云为核心，构建太空管理产品体系..................................................................... 6 1.5. 商业航天市场规模扩张驱动营收增长..................................................................................... 8 2. 商业航天加速发展，需求全面爆发 ................................................................................................ 11 2.1. 航天测控与仿真助力航天发展...............