公司Q1业绩稳健增长，投资和销售行业领先，维持“买进”评级

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2023 年 04 月 25 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) 16.5 元 公司基本资讯 产业别 房地产 A 股价(2023/4/24) 14.10 上证指数(2023/4/24) 3275.41 股价 12 个月高/低 19.05/12.88 总发行股数(百万) 11970.44 A 股数(百万) 11970.44 A 市值(亿元) 1687.83 主要股东 保利南方集团有限公司(37.69%) 每股净值(元) 15.87 股价/账面净值 0.89 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -1.7 -9.6 -14.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-01-04 15.42 买进 产品组合 房地产 91.61% 其他 8.39% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 10.8% 一般法人 51.0% 股价相对大盘走势 保利发展 (600048.SH) Buy 买进 公司 Q1 业绩稳健增长，投资和销售行业领先，维持“买进”评级 结论与建议： 公司发布 2023 年一季报，实现营业收入 399.9 亿元，YOY+19%，录得净利润为 27.2 亿，YOY+7.5%，EPS 为 0.23 元（扣非后净利润 26.6 亿元，YOY+6.8%）,公司业绩符合预期。 公司投资和销售水平均优于同业。凭借资源优势和良好的运营能力，公司在缓慢复苏的市场中竞争力较强，有望进一步提高市占率。我们预计公司2023 和 2024 年净利润分别为 209 亿元和 240 亿元，YOY 分别为+14%和+15%，对应 EPS 分别为 1.74 元和 2 元，对应目前 A 股 PE 分别为 8 倍和 6.9 倍，PB为 0.88 倍，维持“买进”建议。  公司一季度净利润 YOY+7.5%，业绩符合预期：公司发布 2023 年一季报，实现营业收入 399.9 亿元，YOY+19%，录得净利润为 27.2 亿，YOY+7.5%，EPS 为 0.23 元（扣非后净利润 26.6 亿元，YOY+6.8%）,公司营收和净利润均保持增长。业绩符合预期。 Q1 公司毛利率为 21.9%，较去年同期下降 6 个百分点，环比 22Q4 回升3.1 个百分点，随着销售回升和土地溢价率下降，毛利率有望底部企稳。公司费用控制较好，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率同比分别下降 0.78pcts、0.66pcts 和 1.1pcts。 Q1 公司新开工面积为 198 万平方米，竣工面积为 516 万平方米，分别完成全年计划的 9.9%和 11.6%。截止报告期末，公司待开发面积为 6398 万平方米，土储充足。  公司一季度销售较快增长，拿地稳健：1-3 月，公司实现签约面积 630.84 万平方米，YOY+13.90%；实现签约金额 1141.30 亿元，YOY+25.84%；其中公司 3 月份公司实现签约面积 243.49 万平方米，YOY+11.69%；实现签约金额 503.01 亿元，YOY+30.94%。2023Q1 实现销售回笼 1033 亿元，回笼率 91%。 1-3 月份，公司新获取房地产项目累计新增容积率面积为 92 万平方米，累计需支付的土地价款为 173.18 亿元，YOY-25%；其中 3 月份公司新增4 个项目，需支付的土地款为 57 亿元，YOY+162%。公司拿地规模行业领先。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023 和 2024 年净利润分别为 209亿元和 240 亿元，YOY 分别为+14%和+15%，对应 EPS 分别为 1.74 元和2 元，对应目前 A 股 PE 分别为 8 倍和 6.9 倍，PB 为 0.88 倍，股息率 3.2%，维持“买进”建议。 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 2 2023 年 4 月 25 日 年度截止 12 月 31 日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 28948 27388 18347 20859 23964 同比增减 ％ 3.54% -5.39% -33.01% 13.69% 14.89% 每股盈余 (EPS) RMB 元 2.419 2.288 1.533 1.743 2.002 同比增减 ％ 3.24% -5.41% -33.01% 13.69% 14.89% A 股市盈率(P/E) X 5.76 6.09 9.09 7.99 6.96 股利 (DPS) RMB 元 0.73 0.58 0.45 0.52 0.60 股息率 (Yield) ％ 5.24% 4.16% 3.23% 3.75% 4.31% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 图 1：保利单月销售面积及同比增速 数据来源：公司公告、群益整理 图 2：保利单月销售金额及同比增速 数据来源：公司公告、群益整理 附一：合幷损益表 C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 3 2023 年 4 月 25 日 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业额 243208 285024 281108 319868 363019 经营成本 163951 208631 219228 248927 282478 营业税金及附加 18495 15685 13121 17593 19966 销售费用 6877 7384 7530 7997 9075 管理费用 4315 5434 4744 5118 5808 财务费用 3160 3386 3686 4158 5445 资产减值损失 849 95 -1156 -600 -100 投资收益 6141 6211 4201 3781 3592 营业