社会服务行业月报：3月餐饮行业反弹，奠定全年复苏基调

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 3 月餐饮行业反弹，奠定全年复苏基调 2023 年 04 月 24 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《【AIGC+教育】落地场景与发展方向探讨》 2023-03-30 《元旦客流稳健，餐饮酒店经营环比回升》 2023-01-02 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 餐饮消费大幅回升，限上企业领先市场。3 月社零餐饮收入 3707 亿元，同比增速为 26.3%（增速环比 2 月+17.1pct），高于社零同比增速总体水平（10.6%）。其中 3 月限额以上单位餐饮收入同比增速 37.2%，优于整体。2023 年 1-3 月餐饮收入 1.21 万亿，约为 2019 年同期 114%。餐饮一季度表现亮眼，复苏态势向好，市场主体信心快速回暖。 ➢ 海底捞：3 月恢复程度环比上升。整体翻台率：3 月约为 2 月的 91%，预计同比恢复至129%（恢复程度环比+35pct）。整体翻台率环比略有下降，主要因为 3 月缺少节假日影响，且属于火锅消费较淡的月份。同店翻台率：表现好于整体，预计约为 2 月份同店环比的 92%。与 1-2 月相比，一线城市翻台率上升较为显著。 ➢ 九毛九：同比恢复势头强，对比疫情前仍有向上空间。太二酸菜鱼：我们预计 3 月同店恢复至 2019 年 3 月的 80%，翻台 4.1 次。同比 2019 年 3 月下降主要是当时处于逐月环比上升的品牌势能期。3 月日均销收入约为 1-2 月的 89%，主要系 3 月进入淡季后商场人流下降所致。九毛九面馆：3 月同店预计恢复至 2019 年 3 月的 76%，翻台 2.6 次。 ➢ 呷哺呷哺：3 月同店同比恢复亮眼，环比逆势上升。呷哺呷哺：我们预计 3 月同店同比恢复至 131%（恢复程度环比+24pct），恢复至 2019 年 3 月的 86%。凑凑：我们预计 3月同店同比恢复至 134%（恢复程度环比+44pct），恢复至 2019 年 3 月的 74%。 ➢ 海伦司：整体日销环比略有下降，同店日销稳健恢复。营业门店整体日销：3 月营业门店整体日销约 0.9 万，其中 2 月已营业门店的整体日销约 1 万。3 月环比下降主要系甲流、天气波动等短期因素影响；3 月末，门店整体日销已稳步回升。同店层面：预计 3月同店日均营业额恢复至 22 年（574 家）同期的 104%、19 年（80 家）同期的 90%。 ➢ 奈雪的茶：单量高速增长驱动店效全面回暖。同店平均店效：预计恢复到去年同期约115%，平均订单量为去年同期的约 130%；客单价为 33.0 元，同比恢复到约 90%。同店3 月环比降幅在个位数，可比口径下较 2021 年恢复程度约 80-85%。3 月 31 日，公司发布全年业绩，将开店指引上调至 600 家，并做出全年不小于 5%的净利润率指引。 ➢ 喜茶：整体恢复迅速，下沉市场表现强劲。订单量：3 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为 504.7 万单/632.0 万单/179.4 万单，环比+12.5%/+11.4%/+38.7%，同比+51.7%/+57.7%/+290.0%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 332 家/460 家/142 家，环比+2 家/+22 家/+43 家，同比去年-35 家/+1 家/+97 家。 ➢ Mannner：订单量大幅上涨，门店稳步扩张。订单量：3 月一线/二线城市订单量分别为290.2 万单/44.9 万单，环比+25.6%/+29.4%，同比+105%/+254%；在营门店：3 月一线/二线城市在营门店分别为 534 家/90 家，环比+18 家/+11 家，同比+190 家/+66 家。 ➢ Tims：一二线城市增速高于三线城市。订单量：3 月一线/二线/三线及以下城市订单量分 别 为 244.3 万 单 /165.8 万 单 /5.9 万 单 ， 环 比 +20.5%/+21.0%/-9.2% ， 同 比+94%/+125%/+2358%(低基数效应显著)。在营门店：3 月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 337 家/273 家/15 家，环比+4 家/持平/持平，同比+73 家/+124 家/+11 家。 ◼ 投资建议：3 月为传统餐饮淡季，数据环比 1-2 月下行是历年正常现象，今年叠加甲流影响，3 月上旬高频数据显波动，但 3 月末逐步回稳。展望全年，行业景气度上行和基本面持续回暖趋势明确。2023 年 3 月 5 日政府工作报告再次强调着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着消费场景快速修复，餐饮企业单店模型成本精进叠加收入端持续增长，业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气度逐步提升下品牌重启扩张周期，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益，估值向上修复，看好板块中长线布局价值。推荐海底捞、海伦司、九毛九、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 10 内容目录 1. 2023 年 3 月餐饮服务延续景气向上 .................................................................................................. 4 1.1. 餐厅&酒馆：淡季影响不减复苏势头 ..................................................................................... 4 1.2. 茶饮&咖啡：3 月恢复程度均环比上升 .................................................................................. 7 2. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 3. 风险提示 ....................................................................