纺织服饰行业月报：3月品牌服饰复苏向好，23Q1业绩有望超预期

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：3 月品牌服饰复苏向好，23Q1 业绩有望超预期 2023 年 04 月 24 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：1-2 月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司》 2023-03-31 《行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线》 2023-02-01 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：4 月纺服板块涨幅跑输大盘。4 月至今（2023/04/01-2023/04/21）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别为+0.87%/-2.35%/-0.45%，纺织服装板块下跌 3.59%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第20 位。纺服个股中，千百度（+15%）、晶苑国际（+15%）、锦泓集团（+13%）涨幅靠前，*ST 中潜（-47%）、梦洁股份（-17%）、安奈儿（-15%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：服装消费复苏向好。1）整体：3 月社零及服装零售额增速均进一步提升。复苏趋势延续，低基数下 3 月社零增速进一步提升、同比+10.60%（1-2 月+3.50%），居民消费意愿及信心持续好转。消费复苏背景下，23 年 3 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+17.70%（23 年 1-2 月+5.40%），复苏幅度及弹性均超社零整体。2）线上：3 月同比仍略有下滑、但环比改善趋势明显。22 个品牌 3 月淘系 GMV 汇总额同比-1.3%（1-2 月-15.4%）、总体仍略有下降，但环比 1-2 月降幅缩窄、恢复态势仍延续。从细分领域来看：高端女装增速领跑行业；男装表现较好、增速环比 1-2 月进一步提升；运动服饰表现稳健、增速回正；户外在去年同期露营热高基数下有所回落；家纺/休闲服饰较 1-2 月总体增速边际好转、但仍为负。 ◼ 纺织制造数据跟踪：出口增速转正、但压力仍存。1）出口：3 月整体出口转正，纺织服装出口积压订单释放、增速转正。23 年 3 月国内出口金额扭转持续 5 个月的负增长、同比+14.8%（1-2 月-6.8%），同比、环比增速均大幅提升，受益于 3 月恢复正常生产经营后前期出口积压订单释放，结构上看“一带一路”相关经济体出口走高、欧美地区需求仍承压。纺织制品及服装出口增速亦大幅转正，3 月分别同比+9.13%/+31.89%（1-2 月分别-22.5%/-14.9%）。2）原材料价格：国内棉价略有回升，内外棉价差环比扩大，原料库存天数同比缩短。截至 23.4.18，国内 328 级棉现货 15,544 元/吨（03/17-04/17 涨跌幅+1.3%）、内外棉价差-807 元/吨（03/17-04/17 涨跌幅-108.0%）。3 月纱线、坯布库存天数同比-13 天、-1 天至 19 天、37 天。 ◼ 品牌服饰观点：看好品牌服饰年内复苏，当前重点推荐比音勒芬/海澜之家/报喜鸟，建议关注流水复苏拐点已现的休闲品牌森马服饰、23Q1 业绩超预期的公司。23Q1 重点品牌公司终端流水呈不同程度改善，预计 Q2 在低基数下进一步反弹、有望对板块情绪形成提振，我们维持 22 年 11 月以来的观点，继续看好品牌服饰龙头业绩和估值的修复机会，具体来说：①当前时点继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超越 21 年、估值较低的品牌公司，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。②往后看，建议关注恢复相对晚、但复苏弹性大的“困境反转”型品牌，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等，其中森马服饰 3月中下旬以来流水复苏趋势已现、4 月增长加速、23Q1 业绩有望超预期、推荐重点跟踪。③随国内总体消费环境回暖向好、经济复苏确定性加强，运动服饰品牌安踏体育、李宁、特步国际、361 度亦存在业绩超预期可能，长期坚定看好。 ◼ 纺织制造观点：3 月边际改善，下半年有望迎向上拐点。23 年 3 月纺织服装出口数据回暖，自 22 年 9 月以来首次实现正增长，体现我国出口的韧性。展望未来，我们对纺织制造维持谨慎乐观，一方面 3、4 月为纺织服装出口淡季、基数较小，另一方面短期增长主要为前期积压订单释放所致，下游去库、外需较弱等因素仍存在。从内外销角度看，国内纺织制造企业下游需求预计率先修复，出口型企业随海外去库周期进行、下半年订单情况有望好转。①出口型：预计品牌去库进程延续到 23H1，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，推荐大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情波动、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20纺织服饰沪深300行业月报 东吴证券研究所 2 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 近期行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：3 月线下服装消费显著增长、线上略有下滑 ...................................................... 5 2.1.1. 社零整体：3 月社零及服装零售额增速均进一步提升 ................................................ 5 2.1.2. 线上销售：3 月整体略有下降、环比 1-2 月降幅缩窄，高端女装领跑行业 ............ 6 2.2. 出口：3 月整体出口转正，纺织服装出口积压订单释放、增速转正 .................................. 9 2.3. 原材料：国内棉价略有回升，内外棉价差环比扩大，原料库存天数同比缩短 ................. 9 3. 行业新闻跟踪 ..