轻纺-商社行业周观点：3月社零超预期，继续关注线下消费

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺&商社：3月社零超预期，继续关注线下消费 ——周观点 2023 年 4 月 25 日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 观点综述： 3 月社零数据超预期，消费复苏趋势较好。2023 年 3 月，我国社零总额同比+10.6%，远超一致预期，其中除汽车以外的零售额同比+10.5%。1-3 月社零总额同比+5.8%,除汽车以外的零售额同比+6.5%。分消费类型来看，商品零售额同比+9.1%，保持平稳增长；餐饮收入同比+26.3%，成为拉动社零高增的主要动力；规模以上餐饮收入 3 月同比+37.2％，增速明显好于餐饮收入整体，表明餐饮品牌化、连锁化趋势明显。整体来看，疫后消费复苏趋势较好，对线下场景依赖度更高的品类呈现出超大恢复弹性。分品类看，可选消费品整体较好，并有一定分化。3 月服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7％/ +9.6％/ +37.4％，化妆品类在可选消费品类中表现相对较弱，主要由于该品类线上渠道收入占比较高，疫情期间受影响更小。黄金珠宝、服饰鞋帽等品类在三月份表现出的反弹幅度更为明显，尤其金银珠宝类在金价上涨的背景下表现更为亮眼。 本周重点推荐板块：1）线下消费板块，包括旅游、餐饮、酒店板块，尤其国内景区方面，客流大幅超疫情前水平，一季报披露期关注业绩超预期，叠加五一假期催化，弹性与情绪兼备。2）品牌服装公司经营杠杆效应在销售回暖下更为明显，可加强关注。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌 2.22%，轻工制造下跌 3.60%，商贸零售下跌 3.92%，社会服务下跌 5.75%，美容护理下跌 5.03%，在申万 31 个一级行业中分别排第 13、19、24、30、29 名。指数方面，上证指数下跌 1.11%，深证成指下跌2.96%。 重点推荐： 锦江酒店、华住酒店、海伦司、奈雪的茶、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、安踏体育、李宁、台华新材、志邦家居、金牌厨柜、仙鹤纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 479 9.3% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 37108.05 3.9% 流通市值（亿元） 29204.11 4.1% 行业平均市盈率 27.23 市场平均市盈率 13.90 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480121050014 -30%-20%-10%0%10%20%纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 美容护理 上证综指 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：3 月社零超预期，继续关注线下消费 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：3 月社零超预期，继续关注线下消费 3 月社零数据超预期，消费复苏趋势较好。2023 年 3 月，我国社零总额同比+10.6%，远超一致预期，其中除汽车以外的零售额同比+10.5%。1-3 月社零总额同比+5.8%,除汽车以外的零售额同比+6.5%。分消费类型来看，商品零售额同比+9.1%，保持平稳增长；餐饮收入同比+26.3%，成为拉动社零高增的主要动力；规模以上餐饮收入 3 月同比+37.2%，增速明显好于餐饮收入整体，表明餐饮品牌化、连锁化趋势明显。整体来看，疫后消费复苏趋势较好，对线下场景依赖度更高的品类呈现出超大恢复弹性。分品类看，可选消费品整体较好，并有一定分化。3 月服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7%/ +9.6%/ +37.4%，化妆品类在可选消费品类中表现相对较弱，主要由于该品类线上渠道收入占比较高，疫情期间受影响更小。黄金珠宝、服饰鞋帽等品类在三月份表现出的反弹幅度更为明显，尤其金银珠宝类在金价上涨的背景下表现更为亮眼。 本周重点推荐：1）线下消费板块，包括旅游、餐饮、酒店板块，尤其国内景区方面，客流大幅超疫情前水平，一季报披露期关注业绩超预期，叠加五一假期催化，弹性与情绪兼备。2）品牌服装公司经营杠杆效应在销售回暖下更为明显，可加强关注。 （1）化妆品&医美 美妆行业上市公司陆续披露 2022 年年报和 2023 年一季报，部分龙头公司实现了亮眼业绩表现。本周珀莱雅和科思股份发布了 2022 年业绩，均取得亮眼业绩表现。珀莱雅 2022 年全年实现营业收入 63.85 亿元，同比+37.82%，归母净利润 8.17 亿元，同比+41.88%。2023 年 Q1 实现营收 16.22 亿元，同比+29.27%，归母净利润 2.08 亿元，同比+31.32%。主品牌大单品加速放量，子品牌孵化完成快速增长，共同拉动营收逆势高增；毛利率大幅提升叠加费用率的较好管控拉动利润率提升，公司盈利能力持续增强，营收和利润表现均远超市场预期。科思股份 2022 年全年实现营业收入 17.65 亿元，同比+61.85%，实现归母净利润 3.88 亿元，同比+192.13%，受益于两轮提价以及包括 PA、PS 在内的高毛利产品销售增加，公司毛利率和净利率均有所提升。公司发布股权激励计划，对应 23-25 年营收较 22 年增速的 CAGR 分别不低于 30%、28%和 25%，彰显公司成长信心。此前，包括贝泰妮、华熙生物、鲁商发展在内的公司已经发布了 2022 年业绩，上海家化发布了 2022年业绩快报。整体来看，美妆品牌的业绩表现持续分化， 2022 年全年化妆品类销售额同比-4.58%，作为可选消费品类行业整体受疫情影响表现较为疲软，但具有较高产品力和品牌力的品牌仍能实现逆势增长，部分品牌市场竞争力相对较弱，增速表现弱于行业整体水平。 2023 年一季度美妆行业分化程度或持续加重，重点关注业绩兑现性较强或业绩边际改善较明显的公司。从行业整体来看，2023 年 1-3 月化妆品类销售额同比+5.9%，1-3 月淘系总 GMV 同比-12.7%，其中护肤品类 GMV同比-10.4%，彩妆品类 GMV 同比-18%；抖音 GMV 同比+72.3%，其中护肤品类 GMV 同比+67.2%，彩妆品类 GMV同比+87/1%。加总计算得到 2023 年 Q1 两大线上品牌 GMV 同比+3.83%。我们认为，疫后消费复苏在循序推进，居民购买力的修复仍需一定时间，在总消费能力尚无明显改善的情况下，部分出游消费需求的释放也会在一定程度影响其他可选消费品类的需求。在此背